私募股权基金的商业模式之运作环节

在前文我们了解了私募股权基金创造盈利的阶段，接着讲一下私募股权基金的运作环节。

从大类讲，私募股权基金一般划分为募投管退四个环节。即资金的募集、基金的对外投资、基金项目投后管理和基金投资的退出变现四个环节。

募资是基金存在的基础，募资规模决定了基金有多少子弹可打，没有募资，就没有后续任何一个环节。

投资是基金最重大的环节，投资标的的选择基本上影响了基金最终是否成功。所以，投资阶段的工作量非常大。一个年投资10个项目的基金，可能做尽调的项目有100+,而项目经理看过的商业计划书可能是以万计的。江湖戏称，项目经理要么在看项目，要么在去往看项目的路上。

投后管理，随着行业的发展，投后管理在基金中的作用越来越重要。投后管理越来越成为区别一支基金软实力的关键环节。好的投后管理，有时能起到扭转乾坤的作用，能够让表现平平的项目最后实现较好的退出。

项目退出，没有退出环节就基金投出去的资金就无法实现回收。可以说，基金的投资就是为了退出，无退出不投资基本上行业的共识。

四个环节是基金运作的有机组成部分，缺任何一个环节基金都难以为继。

不过，因为行业发展阶段的不同，机构的主要精力又有不同的倾斜。在行业发展初期，机构往往更重视资金募集和项目投资，而当行业发展越来越成熟，基金竞争越来越趋于同质化时，机构会逐渐开始注重内功的修炼，更加关注投后管理，帮助企业实现自身价值的提升。

关于退出方式的选择也与资本市场的成熟度有关，一般在初级阶段，资本市场活跃度较低，主要以IPO退出为唯一路径，尤以海外IPO居多，而随着国内中小板、创业板的推出，加之国内股票市场的高估值溢价，让越来越多的机构会偏向于选择国内IPO。随着科创板的推出，IPO注册制的逐步推广，以后的上市公司数量会越来越多，高估值的不正常现象会得到回归。机构的退出会更多比例集中于国内，同时并购退出的比例也会越来越高。