跟着朱宁教授上了一天的【行为金融学】

朱宁教授，何许人也？查词条，吓一跳：

朱宁
1997年，获北京大学国际金融学学士学位
1999年，获美国康奈尔大学管理学硕士学位
2003年，获美国耶鲁大学管理学院金融学博士学位
现任清华大学五道口金融学院泛海金融学讲席教授，清华大学国家金融研究院副院长
他是诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒的门徒，他是行为金融学的中国传人。他著作的《刚性泡沫》，获得孙冶方金融创新奖七个提名唯一著作奖。

所以，在混沌大学商学院一放出这个线下课的名额，我毫不犹豫地花了150研值抢购了8月19日全天的课程，更为幸运的是，此次开课的地点距离我家非常近，就在我熟悉了不能再熟悉的七宝宝龙城的艾美酒店。

简直是太开心了，我激动得不能自已，收拾收拾，早早就骑车出门了。早上8：00签到，我7：30就到现场了。由于来得早，所以取得了前面第二排的中间位置，最佳的视角听教授的授课，实在是近阶段又一个值得庆幸的小确幸，耶！

近距离聆听教授的授课

课程设定时间是上午9:00——下午4:30，8：45分，朱宁教授就来到现场，开始配合设备的调试，一点架势都没有。

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随着上课铃声的响起，朱教授开始了课程教学的第一讲——你必须正视的经济泡沫。

那么，什么是经济泡沫呢？

教授是这样讲的：

泡沫可以不太严格地定义为：
•一种资产或一系列资产价格在一个连续过程中的急剧上涨
•初始的价格上涨使人们产生价格会进一步上涨的预期，从而吸引新的买者
•这些人一般是以买卖资产牟利的投机者，其实对资产的使用及其盈利能力并不感兴趣
•随着价格的上涨，常常是预期的逆转和价格的暴跌，由此通常导致金融危机
            --查尔斯·P·金德尔伯格

也就是资产价格的过度波动：

•股票市场的变动无法用股利或预期股利的折现现金流量研究来加以解释。
•价格波动性太大，难以通过基础面的变动来加以解释。
•在某些长期范围内，价格可能来自于基本面价值。

那么，对于经济泡沫，我们必须得正视，了解泡沫的历史回顾。

跟着朱宁教授上了一天的【行为金融学】

泡沫形成的必要条件：

•极度宽松的流动性，通俗地讲就是，满地都是钱
•新  技术/产品/地区/概念/商业模式
•缺乏经验的投资者
•政府或明或暗的政策支持
•世界经济霸主地位的更迭

但是还是要补充一下，并不是有了这些条件，就一定会引起泡沫。对于人类的泡沫经济引起的人类的疯狂行径，伟大的牛顿先生曾给予这样的回答：“我可以计算出天体的运动，却无法算出人类的疯狂。”

泡沫形成的机制：

•泡沫十分普遍，长期存在
通过制度变革抑制泡沫的尝试既没有控制价格泡沫，也没有造成价格泡沫进一步恶化
•泡沫取决于基本环境
一、常见的静态环境是趋向终值会聚的必要条件
二、股票市场的大规模繁荣来自于新技术浪潮的推动
-这类环境也会造成难以预测的收益不确定性；
-在出现这类发展的同时，我们也看到股票投资吸引着新的流动性

那么，我们要如何应对泡沫呢？

如果发生以下情况，你会怎么做呢？

你在股市5000点左右买入股指期货合约，但随后市场大跌，目前股市跌到只有3000点左右了。

对于这个问题，后面的内容会有回答，这里就不赘述。

刚性泡沫的分类：

金融领域的刚性泡沫
•楼市（大家比较感兴趣，呵呵）
•股市（散户比较感兴趣，哈哈）
•影子银行（投资理财的正常人都感兴趣）
•互联网金融（余额宝、余利宝、各种基 金）

实体经济中的刚性泡沫：
•房地产泡沫
•产能过剩
•地方政府债务
•国有企业

刚性泡沫，也可以叫做“被担保的泡沫”
•由于政策对于经济增长速度的追求，吸引投资者在风险较高的领域进行投资，并通过政策提供投资安全/收益的保证，以达到吸引投资和推动经济增长的目的
•由于政策引导，投资被引导到原本应有风险，但被政策担保成为无风险投资，从而导致投资规模和投资风险敞口的扭曲
•导致整个经济过渡投资，杠杆加大，风险积累，资产价格飙升，金融风险累积，泡沫形成和破裂可能性增大
•道德风险

伟大的经济学家凯恩斯说过：“一、股市唯一的缺点是：市场是不停在波动的。二、死亡是生命最好的发明。”

那么，面对泡沫，我们该如何改革呢？

从三个方面来给出举措：

一、让市场最大限度地发挥配置资源的作用
•政府和市场的边界
•简政放权
•预算软约束
•财税改革
•考评和激励机制

二、金融体系改革
•信息披露利率市场化改革（取消隐性担保）
•多层次资本市场发展
•汇率形成机制及人民币国际化
•资本项下开放

三、退出投资担保
•房地产市场
•股票市场
•影子银行产品
•企业破产与重组
•地方政府债务自发自偿

由于时间的关系，今天先分享第一讲的内容，请大家稍安勿躁，先根据我们所处的经济环境，好好参照消化消化。