25巴菲特的护城河理论
《寻找投资护城河》
作者
帕特·多尔西 Pat Dorsey
超一流的价值投资分析专家
晨星公司证券研究部主管
主导“晨星证券评级”与“晨星护城河评级”
特许财务分析师
畅销书《股市真规则》作者
护城河包含如下几个特点：
1.无形资产--品牌
品牌不是天然的护城河，只有那些能够提高消费欲望且能巩固消费者对品牌依赖的商标权，才能形成护城河。有以下特点：
具有定价能力
具有提高消费欲望
在可重复性消费商品中的优先选择的品牌
2. 转换成本--赖着不走的客户不是麻烦，而是你的黄金客户
解释：客户从A公司产品，专项B公司产品省下的钱，低于进行转换发生的花费，它们的差额就是转换成本
转换成本是多种方式的，比如与客户业务的结合，财务成本和重新培训时间成本等
比如你的开户银行，微软操作系统
3. 网络效应
比如顺丰快递
4.成本优势
来自4个方面：
低成本的流程优势：戴尔采用直销模式
更优越的地理位置：城市垃圾处理厂
与众不同的资源
较大的市场规模
5.规模优势
最关键的并不是企业的绝对规模，而是和竞争对手相比的相对规模
固定成本相对变动成本的比值越高，规模收益就越大
6. 估价工具
市销率：P/S等于总市值除以企业的主营业务收入。适合暂时出现亏损或者利润率低于企业潜能的企业，如果一个企业具有提高利润的空间， 且又拥有较低的市销率，就是你要找的便宜货。
市净率：P/B 公司股票市值与账面净资产或者股东权益之比。适合金融公司， 这些公司的账面净值更准确的反映了企业的有形资产价值，一定要当心超低市净率，说明账面价值有问题
市盈率（P/E）采用的是哪个E，是季度还是年，看看公司的顺境和逆境的表现，再想想未来会比过去好还是坏
市现率：PCF 可以帮我们发现现金流出高于收益的公司。他最适合能先拿现金后服务的企业，但是对于拥有大量集体这就且将来需要替代的硬性资产的企业，则存在高估利润率的弊端
启发：我们投资的时候很少关注公司的细节，也许对我们来说对股票估值很难做到，但是可以评估一下该公司是否有稳固的护城河，来判断公司的未来前景。有助于我们选到值得投资的股票，还是要多看相关文章，多研究企业背后的盈利分析。
