股票投资的《易筋经》(一) - 「神奇公式」在哪里？
指数的胜利
08年，巴菲特以百万美元做赌注和Protege合伙人公司总裁特德·西德斯设下「十年之赌」。巴菲特断言，在2008-2017年的十年里，因为对冲基金和组合型基金高昂的管理费，任何五只组合型基金的平均复合增长率，都不可能高于一只标普指数基金的复合增长率。
如今十年将至，巴菲特选择的基金自2008年以来盈利63.5%，而西德斯的对冲基金给投资者的回报率只有19.6%，就算不扣除基金收费，西德斯的盈利也仅为44%。
这一经典赌约完美地重现了「龟兔赛跑」的寓言。懒人型的被动投资策略战胜了勤奋型的主动投资策略。
巴菲特甚至在今年的致股东的信中说，如果立遗嘱，会要求把90%的名下资产投入到成本低廉的指数基金里；至于伯克希尔，巴菲特去世后，每一股将被分配到5个基金中，并且要求持有十年之久。
ETF指数基金因此成为众所周知的投资利器。事实证明，如果把投资周期拉长到20年，95%的投资者将跑输大盘，只有5%的投资者可以战胜大盘指数。
「神奇公式」露峥嵘
那么，问题来了，有股神做背书的标普指数基金是否真的不可战胜呢？有没有更厉害的主动投资策略可以超越股神呢？
答案是：有。
当然，正如赌输了赌局的西德斯所做的辩解，在投资和人生中，我们所经验的只是众多可能中的一个。输赢可能只是暂时的。他还说，如果和巴菲特再赌十年，他会有更大的胜率。这也许是所有的赌输了的赌徒都会做的口舌之辩，但也不排除真有逆袭的可能。毕竟还是有不少著名的主动基金的投资大神们能够长期跑赢大盘。比如：乔尔·格林布拉特，Gotham资本公司的创始人和合伙经理，他旗下的基金从1985年以来创造了年均40%回报率的投资奇迹。而他所推崇的「神奇公式」也成功地战胜了标普500。来看一组数据：
精确版「神奇公式」绩效.jpeg
来源：「小石的博客」
从表中可见，11年中，神奇公式的一年期、两年期和三年期组合只有2次没有跑赢大盘，而总收益则无论一年期、两年期还是三年期都达到大盘指数的2倍以上。
「神奇公式」vs 标普指数，这一战赢得漂亮！
(注：这里没有考虑个人投资的成本，实际收益会低些)
「神奇公式」的「阿基里斯之踵」
在爱因斯坦提出相对论之前，牛顿近乎完美；在量子力学得到认可之前，爱因斯坦也是完美的……人们的认知不断被刷新的同时，我们发现，科学的美妙之处就在于不断证明前人的不完美。如所有的传奇一样，「神奇公式」也有缺陷和不足：
- 「神奇公式」只有长期看才有效。在乔尔做的17年回测中，神奇公式组合每12个月有5个月低于市场平均水平；每4年有1年低于市场水平；而整个17年中有连续三年低于市场平均水平；
- 「神奇公式」不适用于金融企业，尤其是银行，因为无法计算EBIT
第一点对于很多人是致命的，因为恐惧和贪婪，大部分人没有毅力能够忍受亏损而巍然不动，甚至因此而质疑公式本身的有效性。「市场先生难以预料的情绪，以及来自同业竞争的压力，都很难让人坚持一个数年不见效的投资策略」。
你的抉择
那么问题来了，你还愿意利用这个公式选股吗？
我的建议如下：
- 虽然过去不代表将来，「神奇公式」的有效性毋庸置疑，只是要长期才能看出效果，不如用来组合自己的养老基金，收益至少比投资指数基金强；
- 「神奇公式」的出发点是选择质优价低的公司，买他们的股票。因此，「神奇公式」有助于从茫茫股海中筛选被低估的高成长企业，从而降低个股选择的难度；
- 格雷厄姆的公式更适于在熊市中寻找安全边际高的股票，而乔尔的「神奇公式」则无论牛熊都一样有效，且可选面更广。
你见或不见，它都在那里，不悲不喜；你爱或不爱，它就在那里，光彩照人；你用或不用，它就在那里，默然守候……
来源：百度图库
