《企业问题分析清单》学习笔记

在聪明投资者上学习过南添老师的课程，最近又看到且慢孟岩写了他和南添老师合作的过程，先花了10个小时对齐90个问题，而合作事宜只谈了1个小时就搞定。

两位老师都是我欣赏的人，他们合作的方式是先确认双方具有相同的价值观和认知，来保证未来长期的愉快的合作。

孟岩在公众号文章中列出了南添老师的分析清单，我在这里进行摘录和学习。

一、建立清单的初衷

避免“无能之错”，防止遗漏和轻视，巩固成长的每一步；

帮助分析师自我训练，建立定性分析的全局观，不沉迷于细节，聚焦思维于企业与社会，而不是金融博弈。

二、使用清单的准备

具有商业常识（真实世界、复杂因素、随机因素）；具有同理心（设身处地的体谅、非理性人）；

深度思考（多问为什么，直到底部）；坚持用行为训练自己（总结规则、合并并优化清单）。

三、企业分析清单

1、需求分析

1.1需求的本质

行业的需求源自哪里？

需求方主要看中的是哪方面？

行业目前采用何种方式解决供需双方的信息不对称？

客群是什么属性？

客群对产品的需求是什么属性？

这门生意的社会价值和商业价值哪个更大一些？

1.2推测需求的容量

行业目前处于何种发展阶段？

行业的市场需求天花板在哪里？

行业投资扩产的主导因素来自谁？

行业的总市值天花板还能继续提升吗？

1.3描述行业的现状

行业现在的供给模式是怎样的？是否是最优的供给模式？

行业的门槛主要体现在哪里？

2、企业战略分析

2.1企业的商业模式

企业采用的是怎样的定位？

企业提供怎样的产品/服务？

企业采用怎样的研发模式？其优势劣势分别是怎样的？

企业的用户细分是什么？

企业的价值主张是什么？

企业的渠道通路是什么？

企业的客户关系是怎样的？

企业的重要合作伙伴是哪些？

企业的关键业务是哪些？

企业的核心资源是哪些？

企业的成本结构是什么样的？

企业的收入来源是？

2.2企业的盈利模式

企业的收费模式是什么？

企业所在的产业链价值是如何分配的？

企业所在的产业链现金流运转模式是什么？

企业的ROE结构体现为何种特征？

2.3企业近期的规划

企业以三年为周期的战略重点是什么？

企业以三年为周期的具体发展步骤是什么？

3、竞争优势归因

3.1属于供给驱动的竞争优势

企业是否存在与低成本结构相关的竞争优势？

企业是否存在与进入壁垒相关的竞争优势？

企业是否存在与追逐路径相关的竞争优势？

3.2属于需求驱动的竞争优势

企业是否存在与客户忠诚相关的竞争优势？

企业是否存在与转换成本相关的竞争优势？

3.3从第一类视角分析竞争优势的核心

企业是否存在有效区域？如果有，有效区域的范围是？

企业是否仅依靠自然分工就能具备规模效应？如果是，那么规模效应体现在？

企业是否通过自身的努力创造出规模效应？如果是，那么规模效应体现在？

企业的低成本结构体现在哪里？

3.3从第二类视角分析竞争优势的核心

企业是否能够为客户持续创造附加值？如果能，那么体现在哪方面？

企业的产品/服务是否能够拥有客户的心理份额？如果是，那么这样的无形资产体现在哪方面？

4、企业经营分析

4.1市场竞争格局

分析反映企业目前的竞争结果的定量指标，包括：市占率/市占率变动/销售增速。

定性分析企业目前的竞争结果。

4.2描述企业的社会价值

企业的社会价值是怎样的？

4.3描述企业的商业价值

企业大致的资产利用情况是怎样的？

企业具体的资产利用情况分析，实际有效资产、在建工程占比、商誉占比、周转率、财务杠杆、营业杠杆、开工率、人员效率、坪效等。

企业的盈利能力大致是什么水平？

企业的盈利能力具体分析，毛利率、销售效率、成本费用情况、净利率、边际成本弹性、边际利润率等。

企业的资本支出情况是怎样的？

企业的资本支出计划详细分析，筹资能力、财务负担、现金流管理能力、资本支出效率。

大致估算企业的现金流贴现总额。

4.4描述企业的人力价值

如何评价企业的领导人？

企业目前的社会形象如何？

4.5企业的ESG状况

企业与环境相处是否和谐？

企业与社会的互动如何？

企业的股权结构是否稳定、合理？

领导团队的治理是否科学，人员是否稳定、是否经验丰富、培养机制等？

企业的投资眼光如何，资本利用率、资本项目的投资回报率是多少？

5、估值分析

5.1公司估值的基本要素

企业的竞争优势是怎么形成的？目前处在何种阶段？企业的竞争优势能持续多少年？在什么情况下可能会丧失？企业最优的巩固策略是什么？

企业适用的贴现率是多少，为什么？

企业能够给投资者带来的有效净资产增速是多少？

5.2对企业的绝对价值进行估值

估算企业现金流贴现的现值、竞争优势期末的价值。

估算企业价值，并与现金流贴现的现值进行比较。

对企业估值的结论？

5.3对企业的相对价值进行估值

估算企业的内在价值倍数，并与当前的PB估值水平、国内外主要竞争对手的相对估值水平进行对比。

估算企业具体的市场需求空间、资本容量空间和市值容量空间。

企业历史上的估值水平大约在什么样的范围？

根据企业的历史估值水平，大致测算下当前估值水平下买入后的收益率概率、期望值和下注比例。

6、里程碑

6.1对企业持续跟踪的要点

在正面清单式的视角下，有哪些要点是需要跟踪的？

在负面清单式的视角下，有哪些要点是需要跟踪的？

6.2对企业进行简要的总结

7、决策过程

7.1回顾发现企业的过程

这家优秀的企业是如何被发现的？

这条信息渠道是否可靠？

信息和数据还有那些交叉验证的渠道？单个行业高水平的卖方（研究所/研究员）有哪些？

7.2反思评估企业的过程

适合企业未来发展的投资模式有哪些（再融资、债券、长期股东等）？

企业与行业是否会出现非线性巨变？

长期合理的N、g取多少？

哪些情况下评估会失效？出现的概率多高？

7.3复核投资企业的过程

二级市场的买入时机有哪些？

价值同步时间需要多长？

什么情况下卖出？

投资方案执行的人力成本有多高？复杂性如何？

四、学习心得

1、理清一个企业涉及的知识面非常广阔，要花很多时间和功夫，结论还不一定正确，老老实实买指数基金。

2、培养清单思维和程序决策的习惯，降低主观偏见和情绪扰动。

3、给别人的行为多找几个依据，体会下自己在这样的场景会怎么做。