为何宇宙第一行工行率先走出委外资管的第一步

既然私募基金就像无爹无娘的孩子，随时拿着刀子准备拼命，还要看衙门的脸色——为何宇宙第一行工行率先走出委外资管的第一步？

2018年初以来，备案成功的私募基金数量急剧下降，8月份仅有784只，创下2015年6月以来的历史低谷。私募基金迎来黑暗时刻。

Privately Offered Fund中文意思为“私募基金”。私募基金为什么如此私密而又高大上呢？2018年8月3日，工行旗下的工银金融资产投资有限公司拿下私募股权管理人牌照，注册资本为120亿元人民币。工银金融资产投资有限公司意味着第一家真正意义上的，主动型、银行系资产管理公司的诞生。同年8月27日，农行完成私募管理人备案登记；紧接着9月29日，建行也完成私募管理人备案登记。

早在2018年6月29日，在中国证券投资基金业协会的官网上，私募基金管理人信息公示栏中，静悄悄地出现了桥水基金的身影。刚刚获得备案的这家私募全名叫作桥水（中国）投资管理有限公司，属于三大类私募中的“私募证券投资基金管理人”，换句话说，桥水的在华投资方向将以证券业务为主。

这意味着，世界头号对冲基金，也是全球最赚钱的基金公司桥水基金悍然踏入中国市场。桥水基金到底有多牛呢？

对冲基金也是私募基金的一种，只是投资手段偏向对冲策略。公募基金公司进驻中国，或者中外合资的公募基金公司其实未必能在金融圈掀起轩然大波，但是国外知名私募基金机构入驻中国却能格外引人注目？原因就在于私募基金相当凶狠，且充满风云际会。

按照百科全书的定义，私募基金是指一种针对少数投资者而私下募集资金并成立运作的投资基金，因此它又被称为面向特定对象募集的基金或“地下基金”，其方式基本有两种：一是基于签订委托投资合同的契约型集合投资基金；二是基于共同出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。

学院式的严谨定义是不是不知所云、晦涩难懂呢？

那我们用大白话说给你听。私募基金就是少数一群人把资金聚集在一起交给专业的人去理财。但是私募基金不得公开宣传，不得公开推介，不得公开募集，不得公开披露产品信息，否则均视为不合规操作。

另外，投资门槛100万人民币。最重要的是，不是什么人都可以购买私募基金的，按照截止到2018年8月的监管规定，必须合格投资人才有资格购买。合格投资人的认定客观条件是，金融资产不能低于300万，或者最近3年每年收入不能低于50万，同时能承受一定的风险。

国外著名私募基金踏入中国市场为什么震惊无比呢？我们从上个世纪90年代一部叫做《天道》的电视剧说起，王志文主演。

《天道》讲述的是，年轻的女警官芮小丹通过闺蜜肖亚文结识了商界天才丁元英，并受托在古城照料丁元英的生活。丁元英让人瞠目结舌的才华和异于常人的性格深深触动了芮小丹。借由对音乐的共同热爱和制备音箱的契机，芮小丹与丁元英建立了恋爱关系，以及结出了一段天国般的短暂爱情。

商界怪才丁元英效力于德国一家私募基金公司，用他超出常人的手段，将从德国募集的资金投进中国股市。丁元英的私募基金是一家以德国几家金融公司为资本委托方的边缘公司，在中国股市用“文化密码”疯狂掠夺中国人的钱财。

股市从来就是一场零和游戏，有人赚钱，自然得有人赔钱，二八效应应是常态，博傻概率，胜多而已。而国人大多没有主见，特别是股市，从众心理占多数，自然成了庄家嘴里的羔羊。他所谓的破译“文化密码”大抵如此，人性的弱点被当做一种文化属性。

在丁元英进行了11个月的掠夺式经营之后，忽然良心发现，作为一个中国人，他对掠夺式的股市操作心里不堪重负，充满了煎熬与纠结，最终选择了退出公司。丁元英在柏林私募基金分红会议上，他以“个人心理状态”为由，突然没有正当理由地宣布解散私募基金，中止了私墓基金的合作。但是，无正当理由退出是要付出很大代价的，他的所有利润分红都被惩罚性冻结，只给他留了折合人民币16万元的美金。

丁元英曾经在20世纪这样评论过私募基金：私募基金就像无爹无娘的孩子，随时拿着刀子准备拼命，还要看衙门的脸色。股票的暴利并不产生于生产经营，而是产生于股票市场本身的投机性。它的运作动力是把你口袋里的钱装到我的口袋里去，它的规律是把大多数的肉填到极少数狼的嘴里。

私募基金是从狼嘴里夹肉。这就要求你得比狼更黑更狠，但是心理成本也更高，而且又多了一重股市之外的风险。 所以，得适可而止。解散私募基金之事说明他行事的高明，懂得何时收手，懂得进退。丁元英有狼的狠，却没有狼的贪婪。

有人曾请教桥水基金总裁雷伊·达里奥一个问题：“我们经历过的经济危机样本数其实并不多，近代可能就那么十几次。那么你是如何总结出一套经济危机的预测方法和去杠杆的‘原则’的呢？”

达里奥这样回答：“只要有人、有社会存在，就会有货币、有债务、有中央银行等社会组织形式。如果把这些人类历史长河样本全部进行研究，那么就可以找到400个左右的经济危机及其处理应对方法的样本。”所以，私募基金以及金融从历史长河的社会属性中都能找到智慧和答案。

国内目前私募基金机构共有两万多家。私募基金虽然具备较大的优势，但是当前情况下也会存在劣势，需要投资者具备基本的素质加以辨别。特别提醒的是，私募基金不同于银行存款，投资有风险的，专家或者他人的言论都不能作为投资建议，否则需要后果自负的。

私募基金目前底层投资标的趋于同质化，比如二级市场、不良资产处置、PPP等等，常见且优质的投资品种相对单一。达里奥说过一条风险分散的基本规律：成功的投资关键是我们要打造良好的投资组合，我们能够获得比较好的回报流。可以根据风险调整各个回报流，以实现风险平衡。投资的圣杯就是要找到15个或者更多良好的、互不相关的回报流，创建自己的投资组合。

私募基金“一拖多”现象并不少见。根据2018年第28期7月16日出版的《财新周刊》的公开报道数据，最近私募基金实际控制人跑路的阜兴集团，旗下共有3家私募平台，分别是意隆、郁泰和西尚投资，240亿人民币的私募产品陷入兑付危机。除此之外，中科招商集团旗下6家私募平台，备案私募基金140只。

还有，同创九鼎投资管理集团旗下14家私募平台，备案私募基金200只。私募基金本身“一拖多”并没有明确的界定是否不合规，但是给同一家公司或者不同基金公司的联盟之间，为期限错配的新老基金提供了借旧还新、相互接盘的腾挪空间。要多穿透、多分析投资标的，以及资金投向与合同约定的投资标的是否相符。不过，目前全程监管资金流还非常困难。

私募基金也有可能出现“资金池”的现象。所谓资金池，简单来说就是以较高的固定收益率进行资金募集，然后把募集到的资金以股权形式进行投资。一旦高风险的股权投资失败，必然造成资金链断裂，这样会导致私募基金无法兑付本息。有的时候，私募基金不能兑付的原因很复杂，比如信用违约潮或许即将来临。

私募基金是一个很专业的投资品种。自古以来，收益和风险总是镜像伴随，高收益必定高风险，相辅相成已经有几百年的历史。私募基金需要客观、理性、全面的看待，不能从单一维度理解私募基金的优势或劣势，否则认知会偏颇。

理论上，任何投资都有风险。风险有可能被延迟，但是不会缺席。

从金融角度看金融，看到的是金融；从文化角度看金融，看到的就是天道和社会法则。丁元英说过，透视社会依次有三个层面，技术、制度和文化。小到一个人，大到一个国家一个民族任何一种命运归根到底都是那种文化属性的产物。强势文化造就强者，弱势文化造就弱者，这是规律，也可以理解为天道，不以人的意志为转移。“面膜”在本期节目中不谈务实的 术，只谈务虚的 道。

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