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上篇文章详细剖析了外汇驱动分析铁五角中重要程度排名前两位的地缘政治和经济增长，对外汇走势的影响和分析方法。

今天呢，接着讲解其余的几个因素，是如何驱动外汇波动的？是如何对外汇的走势产生影响？我们说外汇驱动分析的利器之一，就是我们一直强调的外汇逻辑层次分析，举证的铁五角，具体是哪五个因素？

最重要的是地缘政治，其次是经济增长，然后是利率资本流动和商业并购。本次内容就把剩下的几个从利率对外汇走势影响说起，把剩下的几个因素都进行一次梳理和分析。

一、利率变化与外汇走势分析

利率变化它是如何影响外汇走势的。利率，也就是我们人为的利率，我们的经济的利率都是一个国家的央行或者是所属的货币政策的委员会他们制定的。也就是说是人为制定的一种利率与自然利率是相对的。利率呢它不属于经济增长的范畴，但是又和经济增长关系非常密切。所以利率它会影响到经济增长，从而去影响到外汇行情的波动。那利率绝对的高低对汇市没有持续的影响。也就是说你单次利率的利率是加息还是将降息，它对汇市的持续影响是非常小的。关键是利率是否与经济增长相匹配，以及利率是处于上升趋势，还是在下降趋势。也就是把利率的环比情况来综合的评判，显示出我们当前的经济增长是放反了，还是提升了。这是对汇率的持续影响才是最大的影响的关键点。那在经济不景气的时候，更快的降息，反而有利于汇率走高。当经济还处于不景气的时候，如果货币当局急忙的去提升利率，反而会使我们的汇率贬值。当经济开始复苏的时候，能够承受一定紧缩的时候，一般都会进入加息的通道，能够促使汇率升值。这时候套息的交易就会就会开始盛行，表明经济比较稳定，套息交易它的风险下降了。

那另外如果利率逐步走高，套息交易的收益也会逐步走高。那在全球经济普遍稳定增长或者开始明显复苏的情况下，加息的空间越大，它进入加息周期越快的货币升值的幅度和速度也就越大。

作为两国间货币价格的体现，外汇汇率的波动纵然是千变万化，但归根结底它是受到一个重要的因素影响，就是货币供求。它一定会受到货币供求价值规律的左右，并且和一个国家的经济实力相匹配的。这个国家的经济实力是货币购买力的后盾。那一个国家的经济增长迅速，经济实力雄厚，那么他们国家的货币购买力就强，那货币呢就会存在升值的潜力。反之，如果一个国家经济陷入了衰退，他们国家的货币购买力就会减弱，货币就会贬值。所以说我们准确的分析把握各国经济发展状况和前景，就能预测外汇市场汇率的波动趋势。

利率和汇率是资金的两个价格，它们之间存在着千丝万缕的关系，因此利率的走势也是会成为我们外汇市场的焦点。

比如，拿美国的利率为例，如果美国的物价不断上涨，美国的中央银行就会提高利率，以对抗潜在的通货膨胀。 

如果不考虑其他因素，美国的货币“美元”就由于和其他国家的货币利率，他们之间的差值在不断的扩大，那在在资金市场上就会吸引相当的投资者把资金流向美元。那时美元受到追捧，从而就会升值了。同这方面来看，美国提高利率对美元的汇率是有支撑的。但是一旦提高利率就会引起美国股票市场和债券市场下跌，因为在美国金融市场进行投资的收益就会下降，你都把货币囤美元了，市场上的资金就短缺了，你去股票市场投资证券市场投资的资本少了，那它的收益率就会下降了。那这时候的国际游资它是要寻找投资回报的，面对一个开放的国际金融市场，这些游资在美国不能获得理想的投资回报的时候，他们必然要离开美国，到别的一些国家和地区，比如说欧洲、日本、东南亚去寻找新的投资机会，这样对美元的汇率构成了贬值的一种压力，另外利率的上升对经济的增长会产生阻碍的作用。所以从这些方面来看，加息最终使汇率受到损害。

那最明显的例子就是在美国的1995年，当时美国因为担心经济过热，提高了利率，导致指数暴跌，最终美元的汇率在当年也创下了历史的最低纪录。当时的美国它进入了一种加息的状态，但是反而美元的汇率创下了历史的最低点。因为加息并不是说就会提升本国的利益，加息它和我们的利率可以说是一个双刃剑。

因此我们面对提高利率使该国汇率出现上升或者下降的两种可能性，我们不要用恒等的概念去套，要对当时具体的问题进行具体的分析，关键是要看提高利率之后，再吸引资金流入和引起资本市场下跌，而资金外流这两个方面哪一个方面会产生影响更大一些。特别是要留意股市的下跌是一种由利率上涨引起的短时间的调整，还是由于经济增长受阻而出现的中长期的下跌趋势。

比如说2009年以来，美联储为了对抗潜在的通货压力，不断地提高利率，那一年加息到六七次之多，但是前面的加息虽然对美国的股市构成了压力，但是从后面通过加息之后，还有其它的一系列经济数据来看，美国的经济并没有由于加息而受到影响。股市在经历过短暂的回调之后仍然继续上升，因此美元在当时的国际金融市场上是继续逞强的。但它最后加息后，美国的经济数据差强人意，大公司盈利受到了影响，这时候美国股市开始在动荡中大幅的下调，美元兑欧元的汇率最后也下跌7%。

这和我们今年的美元走势是非常像。今年美元也加了几次息，但是加息会对美国的经济产生什么样的影响？它不一定就是会利好，他有可能增加了投资的成本，造成资本的外流，会导致美元的一定贬值。今天来看一下美元指数就会发现，美元指数还在一直下跌，跌势不止。

下面我们看一下英国央行今年的最后三次利率决定对当时的外汇市场产生了什么样的影响？我们来看英国英格兰银行的利率决定对英镑兑美元走势的影响。最近英国银行的三次利率决定的数据如上图所示，可以看到在9月份之后，11月和12月的两次利率会议，他都进行了加息，加到0.25。那加息之后会对英镑产生什么样的影响呢？

9月14号的时候，英国央行以7:2的投票比例维持了货币政策不变。当时市场上普遍的认为英镑会进行加息，之前的所有的言论新闻都在强烈地支持着加息的情况。虽然加息委员的人数未变，但是英国央行委员会大部分成员认为将在接下来的几个月会缩减刺激，并且当时的委员称市场低估了未来利率上升的可能。这时候英国央行在维稳，而且拉响了加息的警报。 英镑受到利好的刺激之后，先产生一下急促，然后暴涨了170多点。

当时9月份英国央行维稳没有加息，但是市场的预期是加息的，央行的几个委员也已经声称了，市场低估了加息的可能。那这最近一次在11月2号公布了央行利率之后，果然如市场预期一样加息了，生息了25点。那这时候的英镑由于当时受到加息的刺激之后，产生了瞬间的走高，但是我们知道市场永远都是买预期、卖实际的，当我们都认为预期要涨的时候，结果这时候就下跌了。

12月14号本年度英国央行最后的一次利率决议，以9:0的投票维持了利率及购债规模不变，符合市场预期，当时的市场生命也比较偏鸽派。英镑兑美元小幅下挫近40点，此次英国央行他没有就通货膨胀进行评论，但是指出了GDP增长较第三季度略有疲软，说明英国央行并不急于进一步生息，那短线就会进一步的利空英镑产生了一步下跌。当时不加息的理由就有两点。

▣ 在货币政策方面，英国央行政策声明显示美元一致认为未来任何可能的加息都应当是渐进且受限的，所以它预估经济会进一步的温和增长，但是加息还为时尚早。

▣ 关于脱欧英国央行指出，脱欧仍然是当前货币政策的主要挑战，拖谈判近期进展，减少了无序的拖的可能性，并且可能会刺激市场的信心，这也会打压一部分英镑的多头。

所以说利率它会对外汇的走势，持续性影响，一定是要和他们国家当时的经济增长状况相匹配来进行分析，单次的利率只可能在公布的一瞬间产生一些行情，很多人就会迷恋在这里面去，迷失在这种短信的波动当中失掉了大局观，他不会去统筹的历史性的客观的系统的去分析。

那利率的偏好与风险的偏好也会密切相关。风险状况与地缘政治和经济增长又密切相关。所以当全球地缘政治动荡，经济状况恶化的时候，外汇市场的风险厌恶情绪就会上升，这时候低息货币就会受到追捧，也就是我们说的避险交易。当全球的地缘政治稳定、经济状况增长时，外汇市场的风险喜好的情绪就会上升，这时人们就会去追求高息的货币。高息的货币受到追捧之后，这时的交易行为就是套息交易。正常的经济环境中，息差是我们汇价走势的一个风向标。其实目前在市场上大部分的分析师，他都没有把息差这个概念运用到外汇驱动的分析当中去。

二、国际收支和国际资本流动与汇率

接下来在看一下国际收支，国际资本流动它是如何去影响外汇走势的。

国际收支它涉及两个方面

▣ 一是国际贸易

▣ 二是国际资本的流动

国际贸易就是经常项目，或者说是经常账的组成部分；国际资本流动则是资本项目的组成部分。

国际资本流动是分析短期汇率趋势最重要的经济分析方法之一

▣ 在利率差导致下，国际资本流动对短期的汇率产生了直接的影响，在很大程度上左右了短期的外汇市场，经常我们投资者决策的是实际利率而非名义的利率，实际利率是名义利率减去预期的通货膨胀的差。

比如说一个国家的资产收益比较高、风险比较低的话，这时候就会吸引资本的流入，预期的汇率就会升值，我们这里说收益主要是看实际利率和水平、资本收益率。风险则是指投资面临损失的各种可能性。那由于汇率是两个国家间货币的比价，因此汇率会影响到两个国家的商品的比价，从而影响到两国商品的进出口状况和国家间的贸易平衡。一般而言，在一定条件下，一个国家的汇率下降，也就表明这个国家的货币贬值，将有利于这个国家出口，扩大他们的出口减少了进口，取得贸易顺差。

如果一个国家的货币升值了将有利进口，而不利于出口，那长此以往使本国的贸易就会出现逆差，也就是你本国的汇率升值了，就会引起资本市场的追逐，这时候进口就会多了，出口呢就会少了。钱币就会流入到这个国家进行投资。相当于进口。它的利息非常高，资本它也不会轻易地撤出，所以会不利于当地的国家出口贸易，长此以往这个国家的贸易就会出现逆差。这就是说我们的国际收支，从而影响到我们的资本流动，最终会影响到我们的汇率情况。