ICO项目分析的七大支柱

文 / Tim Enneking，Robert Brauer 和 Andrew Kang

Tim Enneking是Crypto Asset Management的董事总经理。Robert Brauer和Andrew Kang是Crypto Asset Management ICO分析团队的成员。

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首次币发行（ICO）的数量正在迅速增长，规模仅在2017年就有惊人的56亿美元。而令人无法容忍的是，据估计，2017年推出的ICO中，超过一半已经失败。

在每月推出的数百个ICO之外，我们的管理公司Crypto Asset Management（CAM）每天还会收到来自计划启动加密代币以筹集资金的新公司的大约十来封电子邮件。CAM通过其管理的各种基金和股票类别，在每百个ICO项目投资了不到一个。

绝对必要的是，我们为ICO开发了一个分析框架。

在这篇文章中，我们解释了我们称之为ICO投资™的七大支柱，我们在多年投资加密货币和其他资产时严格制定了这七大支柱。

支柱＃1：团队

我们正在寻找的关键因素是一支经验丰富的团队，理想的情况是在开发和推出区块链技术方面拥有优秀的业绩记录。此外，该团队应该具有针对其市场的经验。一个不仅胜任，而且能够开发，完成和/或扩展项目的团队对其成功至关重要。

需要考虑的另外两个问题是：

• 是否有可以激励团队的代币授予时间表？
• 这些顾问是否有正确的经验，他们是否积极参与？
• 该项目是否有明显的财务支持者？（风险投资公司，其他对冲基金等）

支柱＃2：理念

如果基于区块链的企业没有引人注目，现实和及时的想法，投资几乎肯定会失败。

我们寻找的一些关键事项是：

• 可界定的总市场规模：机会有多大？我们希望尽可能大的市场（见：ethereum，filecoin）。
• 产品市场契合：企业是否解决了紧急问题？（0x，ChainLink）
• 独特的价值主张：技术的哪些方面使其在竞争中脱颖而出？那里有多少竞争（Wax）？理想情况下，代币具有专有技术，尽可能少的竞争（Orchid Protocol）。

第一支柱和第二支柱之间有明显的相互关系。但是，如果我们必须在它们之间做出选择，我们显然宁愿投资于一个“B”理念的“A”团队而不是“A”理念的“B”团队。

一群有才华的人是任何企业的生命线，加密货币也不例外。

支柱＃3：执行

在我们生活的残酷商业世界里，唯一重要的是结果。

一个绝妙的想法和伟大的团队很好，但执行就是一切。有没有一个可行的原型，或者你的想法是否只存在于一篇白皮书中？我们更愿意投资于已在某种程度上存在的产品（Presearch，Basic Attention Token，Superbloom，FunFair），无论是在加密空间还是类似的法定空间（Wax）。

最后，我们寻找某种公司将能够实现未来里程碑的证明。

支柱＃4：法律/监管

考虑到行业当前和日益增长的监管不确定性，这一支柱是必不可少的。

几乎每个星期都有一个国家或地区的政府机构采取监管行动或围绕ICO治理发表新的声明。当然，几乎和往常一样，有不同国家考虑加密货币立法的消息。许多市场的全面监管即将到来，并且必须确保ICO谨慎地航行，以尽其所能。

门限问题是管辖权：ICO公司在哪个国家或哪个国家被注册，并执行ICO？这决定了适用于公司行为和ICO的规则。

根据所采取的方法，我们可能会应用Howey测试的某些神秘规则（在美国或如果美国投资者被定位或允许投资），KYC / AML原则（基本上是普遍适用的）和适用的证券法。

支柱＃5：Token化

我们分析的相当数量的ICO实际上并不需要区块链，Token化或公开出售其代币来获得成功。

当这是一个问题时，通常就是最后一个，公开出售不是必要的。（纳斯达克的结算系统是一个很好的例子，其中Token化是一个很好的想法，但公共市场将是多余的，甚至适得其反）。另外，它们有时是被美化的应用程序，可以在没有创建特定代币的情况下构建，不论创始人声称他们的代币可以提供有多少“效用“。

凭借巨大的价值交换区块链和在不放弃任何股权的情况下获得“免费”资金的前景，不难想象为什么许多勤奋的企业家试图找出任何可能的理由来启动ICO。

我们所做的每一项投资都必须具备的关键要素之一是，他们的业务“Token化”以及为这个Token创造一个公共市场（OmiseGo，Icon，Raiden Network，Cosmos）有正当的理由。

支柱＃6：ICO结构

与传统的风险投资类似，交易的财务基础最终决定投资决策。ICO的特征可能对代币的预期优势产生重要影响。

这可以分为两类 - ICO机制和ICO交易结构。

• ICO机制 - 从历史上看，拥有较低上限的ICO往往跑赢高上限的ICO。虽然重要的是母公司的资金充足，并有足够的runway可以合作，但ICO需要有一个令人信服的收益使用计划，因为潜在的上涨幅度与募集金额成比例下降。这里的精确指标是Token规模的估值 - 这是上限的衍生。启动时的流通代币的估值以及所有代币发布时的估值都是我们考虑的因素。
• **ICO交易结构 ** 交易的结构应该使投资者不会处于市场的不利位置。这些是我们的一些考虑因素：
  • 发行： 团队应该有令人信服的分配代币的结构，团队/顾问和投资者之间的公平分配，市场推广计划等。
  • 发行计划：鉴于加密货币市场的快速发展，发行时间表不应该明显偏向特定方。虽然较长的发行期对于高潜力的ICO来说可以接受，但应考虑个人流动性偏好。
  • 折扣：折扣在ICO环境中无处不在，因此检查给予不同档次的折扣级别可让投资者了解他们与其他利益相关者的关系。
  • 股权投资：在加密货币资产管理公司，我们希望成为公司发展的一部分，直接投资于公司的股权使我们能够在这一发展中发挥更大的作用。在代币销售和短期流动性的世界里，人们经常会忘记公司的价值主张可能与它正在发展的Token生态系统一样甚至更伟大。

支柱＃7：价格动力

即使我们相信一个团队能够创建一个将代币与重要应用结合在一起的优秀产品，这并不一定意味着我们想要持有该代币或投资ICO。代币还必须具有推动价格升值的机制。

持续不断供应的代币对消费者而言没有任何持有动力。这受到价格风险概念的支撑，在这个​​概念中，个人将倾向于降低价格波动的风险，转而支持法币或一种稳定的货币。

我们寻找的一些价格驱动因素包括：

• 网络容量：几乎在所有情况下，随着区块链交易数量的增加（比特币，以太坊），代币的价值都会增加。这是最基本但最有影响力的需求指标之一，也是我们主要投资于协议（protocols）而不是去中心化应用（DApps）的原因。
• 市场领导力：我们只投资于明确的市场引导者的代币，或在不久的将来具有潜力。通常，这些代币在竞争中具有独特且增长的独特优势（Practical VR）。
• 持有动机：用户宁愿持有而非花费代币的明确理由，可能与推测的价格上涨或其他非金钱奖励（Presearch，PROPS）有关。我们不会投资于只有交换媒介目的的代币。
• 供应变化： 包括限制通货膨胀，这意味着代币供应不会稀释所有代币的价值，或token burning，即系统中代币的供应随着时间的推移而下降（Binance Coin，Iconomi）。
• 利润分享：从系统中提取的部分价值返还给代币持有者（Augur，NEO，Neon Exchange，Ethorse）。
• Staking：根据网络共识或某些流程中的要求，让网络中的用户可以锁定其代币（Bee Network, Open Platform, NuCypher, Video Coin）。
• 足够的流动性：如果项目不积极主动地在多个交易所上市，最好是顶级交易所，我们可能不会投资。

请注意，作为一般规则，我们目前不赞成资产担保代币（asset-backed tokens）作为投资工具。ICO后没有价格形成（price formation）的真正驱动力，相对小的推动力（Sandcoin，OneGram），以及机会成本过高（别处有更高的回报）。

尽管在ICO的世界里不靠谱的操作多得令人难以置信，但可以肯定的是，生成代币的事件实实在在地发生着。这些事件彻底改变了传统的风险投资行业，对精明的投资者来说，它正在一夜之间创造财富。对于欠成熟或欠自制力的投资者而言，ICO是一个应该避免的雷区。然而，对于那些进行适当尽职调查的人来说，增加投资回报率的可能性更大。

这篇文章是我们在ICO投资流程的缩写摘要。

在加密资产管理公司，我们还开发了更多深入的工具(https://www.crypto-asset-management.com/)，比如我们创新的64点ICO记分卡和更传统的私募股权尽职调查清单。