“17新光控股CP001”违约短评

“17新光控股CP001”违约了快两个月了才开始写这个，在几乎每天爆一个雷的九十月似乎有点过时，心里想的只是不想蹭热点，所以故意拖了很久(说的就像写完了有人看一样，滑稽脸哈哈哈……)下面就来码一码这个债为啥违约吧。

宏观环境

在去杠杆和严监管的金融大背景下，企业融资难这是事实，特别是资质较差民营企业，融资更是不易。很多企业都采取借新偿旧的策略来经营，在处于宽松的环境里自然是可行，如果宏观政策一旦改变，日子就难过了。08年四万亿投放的时候，钱来的太容易，一大批企业开始扩张，到了融资难的时候，严重依赖债券市场融资的企业更容易发生风险。

自由现金流不稳定且持续有缺口

信用分析与股票分析不太一样的地方就是，信用分析更着重于分析企业的现金流的稳定性，而区别于股票对企业未来的盈利能力更看重。

公司整体的经营风格比较激进，2017年由于购买土地等使现金流持续流出，2016年以来，不断的股权投资和固定资产投资让公司的现金流出现较大幅度的缺口。

主业过于多元化，而且主业不盈利

新光控股是一个多板块主业的企业，房地产跟贸易是双主业，还有农业，互联网，旅游等一些小版块。贸易毛利率低，基本没啥盈利空间，房地产前几年火的时候确实很赚钱，但是这两年由于他家拿地成本较高，房地产的盈利能力也是不太稳定。

公司的利润表过度依赖非经常性损益和投资收益，在扣非和投资收益之后，2017年的主业的利润实际上是亏损的。

受限资产大，股权质押比例高

公司的受限资产占净资产的比重较高，公司持有的上市公司的股权98%以上都被质押了，而且其他比较核心的股权也都被质押了。受限资产大影响了公司再融资的能力，而且一旦股权融资的部分逾期，容易出现丧失对子公司的控制权的风险。

此外公司的银行授信未使用的部分无法覆盖所有到期债券。

债务负担重，期限结构不合理

由于前几年的扩张，投资增加导致债务规模增幅较大，特别是16年以来发行较多债券，且17年以后债务结构以短期为主，之前的长债也逐渐到期转为短债，导致18年债券集中到期的压力很大，很容易发生资金链紧张。