《投资中最重要的事》--智者始而愚者终
作者霍华德·马克斯，今年75岁，1995年创建美国橡树资本管理公司，现在管理资产规模达1000亿美元，
《投资中最重要的事》是作者20多年的投资心得备忘录集锦，也是作者40多年投资经验的精华提炼；学习投资的过程中非常幸运的一件事情是，只要你愿意学习，在这个领域有很多老的投资大师值得学习，如巴菲特、芒格、邓普顿，以及本书的马克斯，市面上有很多关于他们投资智慧的书籍，他们一辈子从事投资事业，亲身经历过股市中多次的大起大落，最终依然在股市中坚挺，取得丰厚的投资回报，他们的投资智慧最值得我们学习；
书中以20个篇章提炼投资中最重要的事情，篇幅不大，字字珠玑；阅读过程中，每一章的理念犹如醍醐灌顶，所以画了很多重点笔记，摘录下来，便于回炉再酿！
从4个方面概括书中所得
第1:投资思维
逆向思维，逆向投资；
为什么投资需要逆向思维，回想一下每次牛市的的时候，大家觉得股市在上涨，买到就赚到，冲入市场的人是平常的几倍多，而每当熊的时候，股市下跌，市场冷清，谈股色变，大家都变得谨慎起来，担心投进去亏损，但是每次牛市的时候都是股价最贵的时候，而熊市是股价便宜的时候，站在投资的角度我们需要便宜买，高价卖出，所以投资不能随大流，需要逆向而行，最简单的道理就是当大家都跟着买，连你身边从来不投资的人都开始关心股市的时候需要恐慌，而当大家都不敢买的时候需要贪婪；国内股市中70%的散户亏欠，往往是在牛市的时候高位入市，结果亏损而逃；如果能明白逆向投资这个道理，绝不会在牛市入场，亏的很惨！
第2:投资心理
尽管学习了逆向投资的思维，但是真正在市场中，面对真金白银的市场时，你能否成功战胜贪婪、恐慌、自负、从众呢？例如当A股从3500点跌到2800的时候，你觉得机会来了，应该贪婪，结果几个月之后跌到2500点了，你是否还敢贪婪呢，或者即使你敢贪婪买进，你是否仍有库存子弹，还是老早就打光了子弹呢？投资心理帮助我们正确认识贪婪、恐慌；
第3:投资风险
巴菲特说投资最重要的事情是：第1条本金安全，第2条参考第1条，第3条永远不要忘记第1条；
投资有风险是事实，在过去100年中，股市是回报率最高的投资品种也是事实，投资中确实存在很大的不确定因素，我们不能让风险消失，但是我们可以分化风险，通过资产配置，把风险降低，通过理性的分析，宁要模糊的正确，不要精准的错误。
第4:投资市场
记得前段时间有句很火的话，“人生财富靠波”；作者在书中所言，市场不会永远恒定像一个方向发展，市场就像一个钟摆，左右摇摆，在低迷与火热之间来回摆动，我们需要的是看清当下的市场处于钟摆的低点，还是高点，股市就像钟摆一样，不会永远是一根斜向上的线或者斜向下的线。
《投资中最重要的事》摘录：
逆向思考并逆向投资
你的投资目标不是达到平均水平，你想要的是超越平均水平
拥有第二层次思维
第一层次思维说：“这是一家好公司。让我们买进股票吧。”第二层次思维说：“这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高，让我们卖出股票吧。”
今天存在有效性并不意味着有效性会永远存在。
一个信奉有效市场的金融教授和学生一起散步的场景。 “地上是10美元钞票吗？”学生问。 “不，那不可能是10美元钞票，”教授回答道，“即使有，之前肯定早已经被人捡起来了。” 教授走了。学生捡起了钞票，去喝了杯啤酒。
以低于内在价值的价格买进，以更高的价格卖出。
技术分析衰落的部分原因是随机漫步假说的出现—20世纪60年代早期以尤金·法玛教授为代表所提出的芝加哥理论的组成部分。随机漫步假说认为，既往股价走势对于预测未来股价没有任何帮助。
价值投资和成长型投资：
简而言之，价值投资者的目标是得出证券当前的内在价值，并在价格低于当前价值时买进，成长型投资者的目标则是寻找未来将迅速增值的证券。
两种主要投资流派之间的差异可以归结如下： 价值投资者相信当前价值高于当前价格，从而买进股票（即使它们的内在价值显示未来的增长有限）。 成长型投资者相信未来价值的迅速增长足以导致价
如果判断正确，那么成长型投资的上涨潜力更富戏剧性，而价值投资的上涨潜力更有持续性。我选择的是价值投资法。在我的书里，持续性比戏剧性更重要。
毫无疑问的是：预见未来比看清现在更加困难。
成功的投资不在于“买好的”，而在于“买得好”。
再没有比在崩盘期间从不顾价格必须卖出的人手中买进更好的事了。我们许多最好的交易都是在这种时候完成的。
投资是一场人气竞赛，在人气最旺的时候买进是最危险的。在那个时候，一切利好因素和观点都已经被计入价格中，而且再也不会有新的买家出现。
最安全、获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进。
以低于价值的价格买进。在我看来，这才是投资的真谛—最可靠的赚钱方法。以低于内在价值的价格买进然后等待资产价格向价值靠拢并不需要多么特殊的才能，只需市场参与者清醒过来面对现实即可。当市场运作正常的时候，价值就会使价格强势拉升。 在所有可能的投资获利途径中，低价买进显然是最可靠的一种。
低于价值买进并非万无一失，但它是我们最好的机会。
正确的表述是：为了吸引资本，风险更高的投资必须提供更好的收益前景、更高的承诺收益或预期收益，但绝不表示这些更高的预期收益必须实现。
与其他物种的区别之一是，我们不必亲身经历某件事情便能知道它的危险性。我们不需要通过烧伤自己来验证我们不应坐在滚烫的火炉上的事实。但是在牛市中，人们往往会丧失这种能力。他们不是去识别未来的风险，而是倾向于高估自己对金融新发明的理解力。 最后，也是最重要的一点，大多数人将风险承担视为一种赚钱途径。
更好的安全装备可能吸引登山者承担更多的风险—实际上会令他们更不安全。
风险是不能被消除的，它只能被转移和分散。
好建筑师能够避免建筑缺陷，而差建筑师会引入建筑缺陷。在没有地震的时候，你无法辨别其中的差异。
优秀的投资者获得的收益可能不比别人高，但在实现同等收益的前提下承担了较低风险（或以相当低的风险实现了稍低于其他人的收益）
你不能预测，但你可以准备
繁荣导致扩大借款，扩大借款导致轻率借款，轻率借款导致巨大损失，巨大损失导致借款人停止借款，停止借款结束繁荣，如此循环往复……可得资本减少—在周期的谷底，只有资质最好的借款人（如果有的话）才能借到资本。
最坏的贷款出现在最好的时候
每隔10年左右，人们便会断言周期性的结束。他们认为，繁荣期会永无止境滚滚向前，或者不良趋势将得不到遏制。在这个时候，他们谈论的是“良性循环”或“恶性循环”—周期永远自发地朝着某一方向发展。
有时候，当一个上行趋势或下行趋势持续的时间很长并（或）到达极端时，人们开始说“这次是不同的”。
当形势良好、价格高企时，投资者迫不及待地买进，把所有谨慎忘在脑后。随后，当四周一片混乱、资产廉价待沽时，他们又完全丧失了承担风险的意愿，迫不及待地卖出。永远如此。
牛市有三个阶段： 第一阶段，少数有远见的人开始相信一切会更好。 第二阶段，大多数投资者意识到进步的确已经发生。 第三阶段，人人断言一切永远会更好。 不必再浪费时间搜肠刮肚了，他已经说得非常全面了。
形势严峻时股票最便宜。沮丧的前景令投资者裹足不前，只有少数精明勇敢的便宜货猎手愿意建立新的仓位。或许他们的购买行为吸引了某些注意，又或许前景变得不再那么令人沮丧，无论如何，市场开始有了起色。
古老谚语：“智者始而愚者终”
熊市的三个阶段： 少数善于思考的投资者意识到，尽管形势一片大好，但不可能永远称心如意。 大多数投资者意识到势态的恶化。 人人相信形势只会更糟。
钟摆不可能永远朝向某个端点摆动，或永远停留在端点处
贪婪，韦氏词典将其定义为“对财富或利润过度的或无节制的、通常应受谴责的占有欲”。
造成投资错误的心里因素：
第1个造成投资者错误的心理因素是从众。
第2个心理影响是嫉妒。无论贪婪的负面力量有多大，它还有激励人们积极进取的一面，与之相比，与别人相比较的负面影响更胜一筹。这就是我们所谓的人的天性里危害最大的一个方面。
第3个关键影响因素是自负。在下列事实面前保持客观和审慎具有极大的挑战性
无视价值与价格之间合理关系的疯狂时期都发生了什么。是什么令投资者放弃了常识？是我们一直在这里谈论的某些情感：贪婪、恐惧、自欺、自负
在别人沮丧地抛售时买进、在别人兴奋地买进时抛售需要最大的勇气，但它能带来最大的收益。
那你该用什么样的武器提高自己的胜算呢？在橡树资本管理公司行之有效的方法： 对内在价值有坚定的认识。 当价格偏离价值时，坚持做该做的事。
在逆向投资态度和强大资产负债表支撑下，耐心地等待机会，便能在灾难中收获惊人的收益。
有两类预言家：无知的，和不知道自己无知的。
赔钱的人有两种：一无所知的和无所不知的。
投资不可知的未来则近乎愚蠢。马克·吐温说得最好：“人类不是被一无所知的事所累，而是被深信不疑的事所累。”
我们踩油门的力度取决于道路是空旷还是拥挤。高尔夫球手根据气流选择球杆。我们随天气变化选择外套。投资行为难道不应受投资环境的影响？
沃伦·巴菲特在《聪明的投资者》第四版的附录中，描述了一场2.25亿美国人每人每天拿出1美元来参加的掷硬币比赛。第一天，猜对的一方从猜错的一方手中赢得1美元，第二天继续猜，依次类推。10天后，有22万人连续猜对10次，赢了1 000美元。“他们可能尽量表现得十分谦虚，但在鸡尾酒会上，为了吸引异性的好感，他们偶尔会吹嘘自己在猜硬币上如何技术高超，天才过人。”又过了10天，连续猜对20次的人减少到215，每人赢得100万美元。他们很可能会写本名为“我如何每天早上工作30秒就在20天里用1美元赚到100。
有老投资者，有大胆的投资者，但没有大胆的老投资者。
投资，它具有竞争性—有人赢，有人输，界限分明。
避免致败投资，制胜投资自然会来
投资者几乎无须做对什么事，他只需能够避免犯重大错误。
在市场表现良好时与市场表现一致，在市场表现不好时超越市场表现，初看似乎过于稳健，但实际上这是一个相当宏大的目标。
价格和价值的关系是成功投资的关键。低于价值买进是最可靠的盈利途径，高于价值买进则很少奏效。
永远不要低估心理影响的力量。贪婪，恐惧，终止，盲从，嫉妒，自负以及屈从都是人类本性，它们强迫行动的力量是强大的，尤其是在它们达到极致并且为群体共有的时候。
“定价过低”绝不等同于“很快上涨”。
成功的投资或成功的投资生涯的基础，是价值。你必须清楚地认识到你想买进的东西的价值。
