"做过一些分析，一直弄不明白Butterfly策略存在的内部逻辑是什么，在什么情况下需要用basic butterfly strategy，而不是iron butterfly stragety，所以也不建议采用basic butterfly strategy和basic condor strategy。"

做一个盈利分析。

假设使用的三个行权价分别是：70, 75，和80。

Long Call Butterfly

分类	BuyCall @70	SellCall @75	Value Sprd1	SellCall @75	BuyCall @80	Value Sprd2	Value Total
<70	0	0	0	0	0	0	0
70..75	S-70	0	S-70	0	0	0	S-70
75..80	S-70	-(S-75)	5	-(S-75)	0	-(S-75)	80-S
>80	S-70	-(S-75)	5	-(S-75)	S-80	-5	0

Long Put Butterfly

分类	BuyCall @70	SellCall @75	Value Sprd1	SellCall @75	BuyCall @80	Value Sprd2	Value Total
<70	70-S	-(75-S)	-5	-(75-S)	80-S	5	0
70-75	0	-(75-S)	-(75-S)	-(75-S)	80-S	5	S-70
75-80	0	0	0	0	80-S	80-S	80-S
>80	0	0	0	0	0	0	0

可以 Long Call Butterfly和Long Put Butterfly的盈利分析是一样的。

Short Iron Butterfly

分类	BuyPut @70	SellPut @75	Value Sprd1	SellCall @75	BuyCall @80	Value Sprd2	Value Total
<70	70-S	-(75-S)	-5	0	0	0	-5
70-75	0	-(75-S)	-(75-S)	0	0	0	-(75-S)
75-80	0	0	0	-(S-75)	0	-(S-75)	-(S-75)
>80	0	0	0	-(S-75)	S-80	-5	-5

举一个具体的例子

BABA当前价为73，买一个一个月后到期行权价为(68, 73, 78)的Long Call Butterfly, Long Put Butterfly, 和Short Iron Butterfly的盈利图：

image.png

数据比较：

分类	max profit	max loss	Break-Even
Long Call	319	181	69.81 - 76.19
Long Put	323	177	69.77 - 76.23
Iron	329	171	69.71 - 76.29

在这个具体的例子中：他们并没有本质上的差异，都是在股价没有波动时产出最大的盈利；当股价向两端移动时，收益逐渐降低直至亏损。
对于Iron Butterfly对比Butterfly，在最大收益上有提示，在最大亏损上有降低，在盈亏平衡点上有扩展，可见Iron Butterfly全面优于Butterfly只是这个优势并不很明显。

背景

Iron Butterfly追求两个OTM Spread都变成失效，这样赢取两个的权利金。

与此相对的，Butterfly追求其中一个Spread变成失效，然后赚取另一个所有价值。