加息的声音又来了，这次是真的吗？

最近，市场中又传来央行将在9月份加息的消息。加息一直是今年资本市场讨论的焦点，谁也搞不清楚，央行到底会不会出手。

支持加息的理由，主要是为了保汇率。

美国一直在加息，这就不断加大了中美利差，资本外流的担忧加剧了。

另外，我国今年开始“主动”加大进口，未来贸易顺差可能会逐年降低。我们的外汇储备，主要是和美国做生意赚到的，现在两国之间打贸-yi-战，那外汇储备会不会大幅缩水？

从今年人民币汇率的走势来看，市场对人民币汇率的预期显然是看空的。

虽然，7月外汇数据还比较坚挺。7月央行口径外汇占款增加108.17亿元人民币，为连续第7个月增长，增幅还创下2015年11月以来最高水平。中国7月外汇储备31179.5亿美元，连续第二个月回升。

但是空头可不这么看。他们认为中国外汇储备平稳是暂时的，因为贸-yi-战的影响还没有完全显现出来。如果不加息，那未来只能通过抛售外储来稳定人民币汇率。

这个理由似乎挺充分。因为在2016年，中国为了保汇率，损耗掉了三千多亿美元外汇储备。

在今年年初的时候，我对中国加息的判断，也倾向于认为中国应该加息。因为当时中美贸-yi-战还没有打响，国内经济下行的压力还不大，去杠杆的负面影响还未扩散。

但现在整个经济基本面已经发生了明显变化，加息的最好时机错过了，如果现在贸然加息，可能是弊大于利。

首先，一边去杠杆一边加息很危险。去杠杆就是要把债务减下来，那怎么减？

第一，少举债。资管新规就是要规范金融系统举债的，以前通过影子银行等非正规渠道流出去的钱，现在被锁死了。

钱多的时候，钱生钱的游戏可以玩下去，反正还有后来人接盘。但现在影子银行被整顿，接盘侠一夜消失了，那些庞氏骗局就现出原形了。这就是今年公司债和p2p爆雷的原因。

后来高层发现，如果去杠杆太猛，会有更大范围的爆雷，可能还会伤及无辜，于是只好调整去杠杆的节奏，让金融市场缓口气。

第二，压低利率。利率高，债务利息就涨起来，这也是经济无法承受的。很多制造业利润本来就很薄，如果一加息，债务就把所有利润都吞掉了。

而且加息将直接提高企业和居民的借贷成本，很多企业受不了。老百姓80%的财富在房子上，加息将提高他们的月供负担，这样民众的消费力更弱了。

就在8月22日，国-wu-院又召开会议，部署进一步推进缓解小微企业融资难融资贵政策落地见效，我记得今年这种会已经开过好几次了。

上面甚至要求银行提高对小微企业不良贷款的容忍度。但银行不干，实体经济不景气，给小微企业的贷款，很容易打水漂。到时银行资产不良率这个锅谁来背？

国家一直在想办法，给民营和小微企业降低融资成本，而且这项工作很难推进。在这种背景下，全面加息就更难出台了，除非人民币出现极端的贬值情况。

未来的货币政策更可能是继续降准。今年前面三次降准，主要是解决存量债务问题的，因为去杠杆太猛，借新债还旧债无法继续，只能通过降准释放货币填窟窿。

后面的降准，可能就是要解决整个经济体融资难的问题，钱多了，利率自然就降下来。而且新的降准，会利好股市。

降准的弊端则是，有可能会加速人民币的贬值，更多的游资和跨市场套利的资金，会撤出中国，造成人民币短期贬值压力加大。

所以中国一旦再次开启降准，必然要把钱花在刀刃上，要降低企业的融资成本，激发经济活力，这样才能吸引资金留在国内。

我认为，最佳的策略应该是降准的政策组合。一方面通过降准，压低市场利率，防止经济下行过快。同时用政策预期去干预外汇市场，汇率保7其实必要性不大，根据贸-yi-战的激烈程度，来控制人民币贬值的幅度就行了。