一，fixed-income securities:elements

1，基本特征

• issuers
• money market \ capital market
• pure discount - Zero-coupon bonds
• affirmative and negative covenants
  正向合约：发行人必须履行，
  负向合约：发行人限制行为
• foreign bonds:中国（A）企业在日本(B)发行日元(B)债；
  Eurobonds: 中国（A）企业在日本(B)发行美元(C)债；
  Global bonds：特殊的Eurobonds

2，分类

按照cash flow

• bullet structure,有一个balloon payment
• amortizing structure,(entire / part) 本金摊销
• sinking fund provision，偿债基金
• floating-rate notes
• set-up coupon notes,是coupon 递增或递减；
• credit-linked coupon bonds, 是coupon 随着信用增减
• payment- in - kind bonds,付息用新债券而不是现金
• Deferred coupon bonds,
• index-linked bonds,

3，含权债券

• call option 利于发行人，可赎回
• put option 利于bondholder

二，fixed-income market

1,issuance

• best efforts
• underwritten

三，valuation

1,price and yield

• coupon越小越敏感
• no-arbitrage price ，是用spot rate 折现的价格
• full price = clean price + accrued interest
• matrix price,使用插值法

yield curve

• spot curve
• forward curve, forward rate ,1y1y

yield spread

• benchmark spread
  G-spread——government bond yield
  I-spread——swap rate
• Z-spread
• option-adjusted spread——含权

四，ABS

tranching structure

• contraction risk and extent risk

五，fixed income risk and return

收益来源：

• coupon and principal payment
• reinvestment of coupon
• capital gain or loss

利率风险：

• coupon 再投资风险
• 价格风险
• 短期投资horizon: 市场价格风险大于再投资风险
• 长期投资horizon: 市场价格风险小于再投资风险

duration——度量利率风险

现金流时间的加权平均，权重为每期现金流折现的现值占总现值的比例；
每单位yield 变动导致的每单位债券价格变动
久期的影响因素

• maturity，反比
• coupon rate，反比
• YTM，反比

PVBP

convexity

• 期权对凸性的影响

duration gap

Macaulay duration - investment horizon

五，信用分析