周大生和老凤祥的对比

如果在珠宝首饰领域排个名次，一线一定是海外品牌如卡地亚蒂凡尼；准一线的则是那些知名的香港品牌如周大福周生生。

但这几年业绩最出色的，反倒是代表二线的国内龙头品牌如老凤祥、周大生等。

今天这篇文章，我想仅从财报的角度，对比下这两家内资珠宝首饰品牌的业绩表现，以及在资本市场的投资价值。

1. 营收

过去5年，周大生的营收增速明显高于老凤祥。但这主要是更快速的扩张所致。换言之，若看单店营收，老凤祥更胜一筹。

2. 效率

由于老凤祥产品结构中占比更多的是低毛利的黄金批发，利润率等指标不具可比性。因此从三费占毛利的比例这个角度可以观察两者的经营效率。

可以看到，这一方面周大生的效率可圈可点。

3. 现金流

如果计算两家公司的经营净现金流和净利润的比值，发现都不咋样。其实这主要是由于存货的变化所致。

如果单看绝对值的话，周大生存货周转速度明显慢于老凤祥，这也是由于两者的商业模式不同所致（老凤祥低毛利高周转）。但若看每年存货变化，老凤祥的波动略微大些，这也是它现金流状况较差的原因。

4. 上下游

上下游话语权主要是查看两者在应收预付和应付预收账款占应收的比值，越大说明越强。

从结果看，周大生在上下游的管理上比起老凤祥明显更加积极，这也会在一定程度上影响现金流的状况。

5. 分红

从分红看，老凤祥始终保持在45%-50%的分红率，而周大生的分红率逐年降低。

6. 估值

目前两家公司估值相当，算不上便宜，也算不上贵。

从上述对比看，周大生凭借更快的扩张，更高的效率实现营收和利润高速增长。而老凤祥更加老神在在，稳扎稳打并保持着较高分红。