07 金融结构与经济学分析
金融行业的结构
美国金融结构的变化
单一制银行（未设置分支结构的银行）比重下降
银行服务多样化
金融危机后行业集中度提高
非银行金融机构 除商业银行和专业银行以外的所有金融机构
合约性储蓄机构：保险公司、养老基金，以合约方式定期定量地从持约人手中收取资金，然后按合同规定向持约人提供保险服务或养老金，可以投资较长期的证券
保险公司：人寿保险公司、财产和意外灾害保险公司
人寿保险公司：股份公司型（股份由股东所有）、基金型（所有者为投保人），人口死亡率稳定，主要投资长期性金融工具
财产和意外灾害保险公司：保险赔偿额难以预期，投资政府债券保持必要的资产流动性
养老基金：私人养老基金与公共养老基金
私人养老基金：企业为雇员设立，根据个人所缴纳的预付款发放，大量投资于公司股票
公共养老基金：各级政府设立，按需发放，资金投向设限
共同基金：公司型与契约型，封闭性与开放型，股基债基货基，成长基金/收入基金/平衡基金
作用：降低交易成本和信息成本，通过投资的多样化降低风险
信托：以资产为中心、以信任为基础、以委托为方式的资产管理制度
信托公司：受托人，受托资产管理的主体
信托产品：财产信托产品、资金信托产品
信托公司风险：资本金不足或不实，大量非合规业务资金来源，违规吸收存款，违规拆入资金，历史负债较重，资产质量差，外汇经营转嫁风险，低效业务管理，规范化治理结构缺失，信托业务产品线单薄，结构不合理
小额贷款公司：由自然人、企业法人与其他社会组织投资设立，不吸收公众存款，经营小额贷款业务的有限责任公司或股份有限公司
利率：上限为同期银行贷款利率4倍，下限为贷款基准利率0.9倍
地下钱庄：未经国家金融监管部门批准，依附某种合法或被公众认知的身份，利用或间接利用金融机构的资金结算网络，秘密经营非法买卖外汇、跨境资金转移或办理吸收存款、发放贷款等业务的非法金融组织或个人
分类：存贷型（非法吸收存款发放贷款）、汇兑型（跨境资金转移外汇兑换）
影响：
1.冲击金融市场秩序，影响金融市场稳定
2.影响国际收支统计准确性，造成宏观决策失衡
3.干扰货币政策，扰乱实体经济
4.为洗钱提供方便，助长走私、侵吞国有资产等上游犯罪行为
政府融资平台：各级地方政府成立的以融资为主要经营目的的公司，包括不同类型的城市建设投资、城建开发、城建资产公司等法人机构，主要以经营收入、公共设施收费和财政资金等作为还款来源
2016年开始只能通过省级政府发行地方政府债券方式举借政府债务，地方融资平台不能发行债券
运作方式：财政注资、国土支撑、社会筹资、市场运作
融资方式：资本金构成（土地、信托、股权融资、产权交易融资），资金来源（银行贷款、发行债券和融资券、PPP模式）
还款来源：项目自身现金流、现金流有压力的项目部分政府财政补贴、纯公益性项目完全财政补贴
主要问题：相关配套法治体系不健全，一些融资平台设立运作不规范，决策管理机制不统一，缺乏约束机制，融资手段过于单一，信息披露不充分，自身偿债能力不足，可能引发信贷发现，发展非理性不利于宏观调控效果
金融结构的经济学分析
金融结构的八个基本谜团
1.股票不是企业最重要的外部融资来源
2.发行可流通的债务和股权证券不是企业为其经营活动融资的主要途径
3.间接融资比直接融资更重要
4.金融中介尤其是银行，是企业最重要的外部融资渠道
5.在经济体中，金融体系是受到最严格监管的部门
6.只有组织完善的大公司才能比较容易地进入证券市场为其经营活动融资
7.抵押品是居民和企业债务合约中的一个普遍特征
8.债务合约是十分复杂的法律文本，对借款人行为设置了大量限制性条款
交易成本：进行金融交易所花费的时间和费用
阻碍小额储蓄者与借款者之间的直接融资，阻碍金融市场作用的正常发挥
金融中介通过规模经济、专门技术降低交易成本
交易成本解释谜团3
信息不对称：交易的一方对交易的另一方缺乏充分了解，影响其作出正确的决策
导致问题：逆向选择（交易之前的信息不对称问题），道德风险（交易之后的信息不对称问题）
委托代理问题：所有权和控制权的分离带来道德风险
解决逆向选择的方法
1.信息的私人生产与销售（评级机构，仍存在搭便车问题）
2.政府监管以增加信息（解释谜团5，但仍存在逆向选择问题）
3.金融中介如银行，生产信息且避免搭便车问题（解释谜团3，4，6）
4.抵押品与净值（解释谜团7）
解决委托代理问题的方法
1.信息生产，监督（成本高，搭便车）
2.政府监管增加信息（作用有限）
3.金融中介（VC）
4.债务合约，不需要经常监督公司，节省成本（解释谜团1）
解决债务合约中道德风险的方法
1.净值和抵押物
2.限制性条款的监督和执行（解释谜团8）
3.金融中介
金融机构的作用
汇集小额储蓄者的存款
提供保管和记账服务
提供流动性
提供分散化服务
搜集并处理信息以降低信息成本
潜在成本：利益冲突
金融危机：以资产价格急剧下降以及许多金融和非金融公司倒闭为特征的金融市场的大动荡
导致因素：利率上升，不确定性上升，资产市场的资产负债表效应，银行部门的问题，政府财政失衡
