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目录

1. 回报率
2. 投资决策
   2.1 投资工具
   2.2 投资组合
   2.3 投资择时
3. 投资修行三境界

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1. 回报率

常见谬误——什么叫高回报率？

算术平均回报率（Arithmetic Mean，AM）VS 几何平均回报率（Geometric Mean，GM）
例：
AB两个基金经理的最近4年回报率如下：

基金经理	1	2	3	4	AM	GM
A	100%	-50%	100%	-50%	25%	0%
B	10%	10%	10%	10%	10%	10%

AM是加和后除项数，算法简单不赘述。GM则通过连乘后对项数开方，如下：
A:
B:

结论：GM能够真实反映实际的平均回报率，而AM则几乎没有实际意义。这也是挑选基金经理时需注意的。

稳健+时间

1. 不赔钱很重要
2. 投资是时间的朋友，赌博是时间的敌人。（10万以10%的年利滚50年是1000万）

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2. 投资决策

2.1 投资工具

认识

投资工具即资产，主要分为8大类

大类资产	细分
现金	存款、货币基金
债券	国债、金融债、企业/公司债、理财产品、债券基金
股票	A股、港股、美股；普通股、优先股、股票基金
外汇	美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳元、加元
金融衍生品	期权、期货、涡轮、牛熊证、分级B基金
商品期货	能源（石油、天然气）；金属（金银铜铝、螺纹钢、铁矿石）；农产品（大豆小麦玉米鸡蛋）
房地产	普通住宅、商业住宅、商铺
另类非主流	古董、字画、钻石、P2P、众筹

选择

• 原则1：只碰懂的。投不懂的=被懂的人收割
• 原则2：流动性和安全性。安全资产如国债、货币基金等，都有高流动性，风险资产如股票、公司债等（2014年打破了刚性兑付）。

特性	代表资产
安全、高流动	存款、货币基金、国债
风险、高流动	股票、基金、公司债、期权、期货
风险、低流动	房子、古董、字画、钻石

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2.2 投资组合

常见谬误——重仓单个投资工具

投资的本质是靠时间实现收益，暴富是赌博的心态，而赌博不论运气多好，总有一次会输光。合理的配置投资组合，实现长期收益，避免赌徒心态。

组合案例：中产家庭通用资产配置——10%现金流，50%股票、基金，40%房产。

解释：

1. 为何要保持现金流——一旦出现意外开销，如售出股票或基金，可能反而导致亏损（长期上涨短期下跌的情况）。而房产在这一点上更具劣势。
2. 为何要分散风险——行业可能有着稳健上行的趋势，但某些个公司可能发生意外，如果重仓上行行业中的少数公司，是主动去承担了不必要的风险。
3. 为何购置股票、房产——不必多言，收益率高。

总结

好的投资组合能稳健地提高长期收益。

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2.3 投资择时

众所周知，买卖时机同等重要。关于择时的基本理论是“美林时钟”，由美林银行在2004年提出。

美林时钟理论

将资产分为四类：债券、股票、大宗商品、现金。将经济运行分为四个阶段：低迷（刺激）、复苏、过热（紧缩）、滞涨。下图展示四个阶段最适合买入的资产：

解释：
第一阶段，低迷阶段，经济政策大概率进行刺激，必然会增加货币发行。但此时投资人心理较为谨慎，因此货币主要流向安全资产——国债或其他高等级安全债券。
第二阶段，随着经济触底，企业经营开始改善，同时尚未通货膨胀，即生产成本尚未上升，此时企业利润增长很快，股票最好。
第三阶段，通货膨胀，物价上涨，而涨得最快的是大宗商品：石油、铁矿石、原材料等。因为此时企业经营状况好，必然扩大产能占领市场，而此类原材料产能固定，所以随着需求上升价格必然大幅上涨。
第四阶段，政府将对通胀进行管制，包括压缩财政支出，收缩货币。由于货币减少，所以债券大概率最先下跌。其次，此时经济滞涨，而通胀时股票往往已经透支了利润增长，股价往往开始回调。而随着需求降低，原材料，即大宗商品价格也会下降。所以此时现金最安全。

历史回顾：

2018年中国经济下行，根据美林时钟理论，应该买债券，因为货币将逐渐放松。实际上，2018年利率确实缓慢下行，4%下降到3%左右。如果买十年期国债，利率下降一个点，回报率大约是10%。

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