价值投资读书笔记——得到精品课(四) 1/2

此系列文章是我学习价值投资的读书笔记，一些经典的价值投资书籍和一些践行者的观点心得都会收录其中。

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沈谷非得到精品课

1.4 如何买到好公司

投资股市盈利主要是两种方式，第一是用合适的价格买好公司，第二是用极低的价格买一般的公司。（股神巴菲特在投资生涯早期对第二种方式乐此不疲，后来通过芒格的“点化”，现在对这种方式嗤之以鼻——“如果一直股票你不打算持有10年，那就一分钟都不要持有”。）那么我们就来说说，什么样的是好公司，筛选标准是什么。 

           1.4.1  大公司不等于好公司

很多人买股票喜欢买蓝筹股，认为大公司就是好公司。这其实是个误区。投资投资，主要投的是未来。那么从投资的意义上，什么样的是好公司呢？好公司的第一个标准就是它未来的成长性怎么样。不一定大公司成长性就好。当然，2016年以来互联网公司出现了非常强的赢者通吃的马太效应，腾讯、阿里巴巴都在原来年复合增长40%的基础上，又快马加鞭的变成了今年的60%、70%的增长。但是如果是小一点的公司，将来能够有更高的增长，显然也符合我们对好公司的定义。（笑来老师甚至要求我们追求有成长率的标的）

为什么要特别提出这一点呢？是因为知名公司、大体量的公司，关注的人也多，股票价格不会特别便宜。如果我们能够发掘、建立一套寻找好公司的标准，找到一些还不为人所注意的好公司，这样就能用合理的价格买入。

好公司首先一定是业绩增长较快的公司，但是除了增长快以外，我们需要看它增长的来源是什么。在这里要区分两种不同的增长：外延式增长和内生式增长。如果它的增长是由于不断增加资本投入，就叫作外延式的增长。也就是说，它为了获得百分之十几、百分之几十的增长，可能要消耗百分之几百甚至更大的资金的投入。这样的增长往往就不太可持续。内生式增长通常都是由于公司有很强的口碑，产品有用户黏性，复购率高，产品有非常强的品牌号召力。用户黏性或者品牌号召力带来的增长，是消耗资本相对比较小的增长，是内生式的增长。拥有这样的增长，就是好公司的一个标准。

            1.4.2 从复购率看增长力

判断一个公司的成长性有多强的时候，一个很直接的角度是看它产品的复购率。

比如说，手机在近两年是一门非常好的生意，因为它的单价很高，同时大家换机的频率非常高。电视机可能就不如手机生意这么好了，它的单价确实也很高，跟手机差不多，但是买一台电视机以后，大家往往五到七年内都不会换新的。不同产业，发展周期和特点是不一样的。通常来说快速消费品是相对稳定的，它的复购率相对来说是比较稳定的。

            1.4.3 找好的管理团队

找好公司的最重要的一个角度是去找好的管理团队，因为好的管理团队本身能构建一套强大的商业模式，做出颠覆行业的事情。

比如说阿里巴巴，如果它仍然是一家B2B公司，在今天可能互联网界连前十都排不上，但是阿里巴巴能够在2003年重金投入C2C领域，能够在2008年、2009年从C2C往B2C转变的电子商务的浪潮中，迅速地做大天猫品牌，使得它成为中国互联网行业当中的巨无霸。(其实这样的例子还有很多，比如腾讯预见到了互联网的未来在于移动互联网，于是果断开发移动端的产品微信，即使这样做会蚕食PC互联网的产品QQ。刚开始做股票的那段时间，每一次都会有“我要是有个水晶球，能够预测未来该多好”这样的想法。而投资好公司，很大程度上就是在投资团队对商业环境的洞见与对未来发展形势的预测。)

我们讲过“花无百日红”，一个行业、个体企业都有可能衰落、凋亡，但是整个经济是东方不亮西方亮。好的公司好的团队，就是能够找到这种稍纵即逝的机会，始终维持它在整个产业发展当中的领先水平。

（待续）