在房地产市场低迷时期，降价没用，只能熬过去——读《芒格之道》有感

摘录自1993年西科金融股东会讲话

这一年，西科旗下互助储蓄出售了它的存款业务。其房地产（包括但不限于它的圣巴巴拉海滨房产）转让给一个新成立的西科子公司，该子公司此后将管理这些房地产并进行适当的处置。在这些交易之后，互助储蓄将保留以前的大部分资产（主要包括房地美的股票和证券化抵押贷款形式的间接贷款）。互助储蓄随后被并入西科金融保险公司，后者此后将继续开展互助储蓄近年来的业务。不过，这一业务的延续，包括对抵押贷款的投资，将全由内布拉斯加州(Nebraska)的保险部门监管，取代现在管理互助储蓄等机构的许多不同的州和联邦官员。芒格预计，未来合并后业务的运营成本将大大低于以前，资产配置的选择也将增加。结构化的调整，至少意味着西科金融经营遇到困难，在困难时，如何应对，才是我们值得学习的。

1.我们离开了储贷行业，不代表别人做不好

我们已经签订了合同，决定出售互助储蓄的存款业务。这笔交易已经递交给监管机构进行审批，预计几个月之后可以完成。我们经营储贷业务很多年了，如今把仅剩的两个分支机构卖出去了，还真有些依依不舍。买方是帕萨迪纳市另一家声誉卓著的储贷机构。

在我们完全退出储贷行业之前，我们可能还会损失两三百万美元，都是因为我们在发放贷款时出现了疏忽。我们做了很多傻事，我们活该亏钱，自己种的苦果自己尝。经营一家金融机构，总是要打起十二分精神，稍微一放松警惕，损失就找上门来了。

一家保险公司把总部设在内布拉斯加州，与总部设在加州相比，有什么优势吗？对我们来说，有优势。沃伦和我是在内布拉斯加州长大的，我们的根在那里。伯克希尔在内布拉斯加州远近闻名。内布拉斯加州的营商环境和保险监管制度让我们非常满意。在过去二三十年里，内布拉斯加州的金融丑闻很少，加州的金融丑闻很多。内布拉斯加州的风气很正，是企业设立总部的好地方。

另外，中西部的运营成本非常低。在全国的所有保险公司中，伯克希尔·哈撒韦的总部运营成本应该是最低的。

有一次，有一栋大楼廉价出售，沃伦本来想买下来，作为伯克希尔的总部。后来，沃伦担心办公场所太高档了，容易滋生奢靡风气，于是就没买。我们仍然留在非常低调的场所办公。

2.加州的危机很严重，我们只能坚持

加州有好几个行业的大公司进行了裁员，其中商业地产是重灾区之一。加州遭遇了20世纪30年代以来最严重的房地产危机，所有的房地产商都奄奄一息了。

房地产危机也扩散到了其他行业。西科旗下的小公司新美国电器也受到了影响。新美国电器的销售额大跌，我们靠过去积累的利润勉强撑着，虽然不至于裁员，但今年是一分钱赚不到了。很多家电行业的公司比我们还惨。有的公司不惜把产品降价50%，以低于成本价销售，只是为了回笼资金，保证公司能继续经营下去。

加州的航空业在裁员，房地产业在衰退。房地产开发已经停滞不前。有些房产五六年前就卖出去了，一直保持着良好的还款记录，现在竟然也出现了断供的情况。位于航空工业区的一些房产已经被银行收走了。加州的情况确实不容乐观。

我还没看到衰退结束的迹象。加州确实一片惨淡。没想到这次房地产危机把开发商搞得那么惨，连很多经营保守、负债率低的开发商都亏光了。房子根本卖不出去。

就拿我们在圣巴巴拉市的项目来说，哪有什么人买？可是，在整个圣巴巴拉市，我们的销售情况还算好的呢。和我们紧挨着的一个楼盘，只卖出了三套房子，其中两套还是熟人买的。

人们的信心跌到了冰点。在很多家庭中，夫妇二人中都有一个人失去了工作。专业人士的收入大幅度下跌。诊所、律师事务所、会计师事务所的生意都很萧条，特别是在南加州。加州南部的情况比北部恶劣得多。

在房地产市场低迷时期，降价没用，只能熬过去。

我们互助储蓄在蒙特西托开发过三个进展缓慢的项目了。我们经历过三次房地产衰退期。就算我们再笨，也应该明白了，降价是没用的。

从过去的经验来看，只要坚持下去，最后的结果总是不会太差。更何况我们现在手里的这个项目，绝对是高品质的。

3.我们有资金，在等大机会

我们已经很久没做过大型收购了，太难了。我真希望我们有好消息告诉你们，可是我们没有。我们在等大机会，也许机会就在眼前。我们手里有钱，不怕没机会。

我们不预测宏观经济变化，也不预测股市走势。我们不是靠预测做投资的。我们基本上始终拿住自己的投资，不随意变化。另外，我们始终把自己手里的机会与整个市场进行比较，选择我们最看好的机会进行投资。我们不会因为看多或看空股市而杀进杀出。

也许有人脑子聪明，有预测股市涨跌的本事。其实，我不相信有这样的人。反正我们是真没那个本事。

4.西科的发展策略是谁制定的？

我们的管理层都参与了策略制定。总的来说，西科背后最了不起的总设计师不在这里，他的名字是沃伦·巴菲特，他在内布拉斯加州。

我看巴菲特还非常年轻，精力很充沛。62岁的沃伦仍然充满了工作热情，一点没老。

伯克希尔的董事会主席可能会变老，但伯克希尔的资产摆在那呢。另外，伯克希尔的组织架构不需要更换大量人员，就能保证正常运转。我们的组织架构非常精简，只需要更换两三位关键人物即可。

天主教会则不同，在波士顿，牧师群体的平均年龄高达59岁。天主教会存在牧师群体老龄化的问题，这可不是只换一两个人能解决的。我们伯克希尔用不着换那么多人。

5.这本书讲的是书呆子成功的故事，我喜欢这种故事

在座的各位，应该不是科技迷。你们大多数人和我一样，喜欢更简单的东西。不过，我还是向你们推荐比尔·盖茨(Bill Gates)的传记，平装本的，读了很有启发。读了这本书之后，你就知道了，在软件革命中，比尔·盖茨是怎么写软件和卖软件的。这本书读起来很有意思。可以说，这本书讲的是书呆子成功的故事。我喜欢书呆子成功的故事。原因是什么，应该不用我说了吧？

总结：遇到困难和市场低迷不可怕，面对困难如何调整才是最重要的。本次股东会，芒格的讲话，给了一个很好的答案。谓之二十。