债券投资的五个问题：债券价值估值方法及影响因素
以前经常看到银行门口排队买国库券的场景，国库券其实就是债券的一种，因为它是政府发行的，安全性高，收益率又高于银行同期储蓄存款，因此受到一些老百姓的喜欢。除了国库券以外，还有金融机构债券和公司债券，不同的债券在价值、期限、利率、风险等方面都是不同的，如果希望投资债券，就有必要弄明白债券市场的基本情况和一般规律，下面从五个方面来做一个简要介绍：
第一，什么是债券？
什么是债券呢？债券是一种金融工具，约定了利率、到期时间、利息支付方式、面值等事项，因为收益是事先约定不变的，所以也叫做固定收益类证券，和权益类投资相比，债权投资风险相对较小，收益是可以确定的，债券到期后，投资者能够收回本金和利息。
债券如何分类？按债券的发行人分类有政府债券、金融债券和公司债券。按计息的方式分类有固定利率、浮动利率和零息利率的债券。按期限分为短期债券、中期债券和长期债券。依据债券里约定条款有可赎回债券、可回售债券、可转换债券等。按债券违约时的受偿顺序可分为有保证债券、优先无保证债券、优先次级债券、次级债券和劣后次级债券。
债券有哪些风险呢？与其他投资工具一样，债券也面临各种风险，这些风险可以分为信用风险、利率风险、通胀风险、流动性风险、再投资风险和提前赎回风险。
债券市场体系是什么样的？目前我国债券市场是由银行间债券市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个市场组成的体系。其中银行间债券市场在债券分销量、托管量和现券交易量方面都是占主导地位的。
第二、债券价值如何估算？
债券价值是由债券未来现金流的现值决定的，债券价格受市场因素的影响，围绕债券价值上下波动。对不同类型的债券有三种估算方法：
1、零息债券估值法
零息债券是一种低于面值的现值发行，不支付利息，到期按面值偿还的债券，债券发行价格和面值之间的差额就是投资者的利息收入，这里投资者未来收到的现金流就等于债券的面值，所以，按照现值贴现模型公式，可以得出零息债券内在价值计算方法：
M表示面值，r表示年化市场利率，t表示债券到期时间，单位是年。
因为多数零息债券的期限小于一年，所以上述公式简化为：
这里的t的单位是天。
例如：某一国库券面额是100元，贴现率为3.82%，到期时间为90天，那么这一国库券的内在价值为：
2、固定利率债券估值方法
固定利率债券按票面金额计算利息，利息可以按约定的支付方式定期支付，投资人未来收到的现金流包括了定期支付的利息和到期支付的本金两部分，它的内在价值计算公式为：
V表示固定利率债券的内在价值，C表示每期支付的利息，M表示面值，r表示市场利率，n表示债券到期时间。
举个例子来说明上述公式的意思：
某种国库券面额是100元，票面利率是5.21%，市场利率为4.89%，期限是3年，每年付息一次，那么这个国库券的内在价值为：
3、统一公债估值方法
统一公债没有到期日，发行人承诺对该公债的投资者永久地支付利息，所以比较特殊，现代企业中优先股的股东，可以无限期获得固定利息，因此也相当于一种公债，它的内在价值计算公式简化后为：
V表示固定利率债券的内在价值，C表示每期支付的利息，r表示市场利率。
第三,债券的收益率如何计算？
债券的收益率分为当期收益率和到期收益率，当期收益率是债券某一期间所获得的现金收入与债券价格的比率，计算公式为：
I为当期收益率，C为年化息票利息，P为债券市场价格。
到期收益率是到期后投资者获得的年平均收益率，它是到期的全部年化息票利息与购买价格之比，计算公式为：
I为当期收益率，C为年化息票利息，P为债券市场价格，y是市场利率，M为面值。
债券价格与到期收益率的关系公式如下：
从上面的公式可以看出影响到期收益率的因素有：
（1）票面利率。它与到期收益率同向增减。
（2）债券市场价格。它与到期收益率呈反向增减。
（3）计息方式。固定利率债券比零息债券收益率高。
（4）再投资收益率。市场利率波动会使再投资收益率变化，会影响到实际持有债券到期收益率。
举例来理解上面的公式：
例一：某种债券面值100元，10年还本，年息8元，名义收益率为8%，如该债券某日的市价为95元，则当期收益率为8/95，若某人在第一年年初以95元市价买进面值100元的10年期债券，持有到期，则9年间除每年获得利息8元外，还获得本金盈利5元，到期收益率为(8×9+5)/（95×10）=8.1%
例二：票面金额为100元的2年期债券，第一年支付6元利息，第二年支付6元利息，当前市场价格是95元，到期收益率为：
y=8.836%
第四，债券期限结构和信用利差如何影响债券收益率？
不同债券收益率是不同的，可以用债券的期限和信用利差两个方面来衡量。
债券期限结构是债券收益率与到期期限的关系，分为四种类型，即上升、反转、水平和拱形。上升类型表示收益率与期限正相关，短期债券收益率低，长期债券收益率高。反转类型收益率与期限负相关，短期债券收益率高，长期债券收益率低。水平类型长短期收益率基本相同。拱形类型表示期限较短的债券，收益率与期限正相关，而较长期限的债券，收益率与期限负相关。
信用利差表示两种债券对违约风险的补偿差异程度，风险越大，投资收益率就越高，它有以下特点：
（1）相同信用等级的非政府债券，信用利差随期限的增加而扩大。
（2）信用利差随经济周期的扩张而缩小，随经济周期的缩小而扩张。
（3）信用利差可作为预测经济周期活动的指标。
第五，什么是债券的久期和凸性？
利率变化是影响债券价格的主要因数之一。久期和凸性是衡量债券价格随利率变化的两个重要指标。
什么是久期呢？久期是债券投资者收回全部本金和利息的平均时间，这是因为固定利率债券是定期支付利息的，每一期利息的收回时间是不同的，将每一期利息加权平均到期期时间，就是久期。其计算公式为：
这个公式的意思是，支付金额的现值权重乘以期限的累加和，支付金额的现值权重等于支付金额的现值与当期债券价格的比值。可以推导出债券价格的变化率与收益率的变化量的公式：
称为修正久期
这个公式说明，在收益率不变时，债券价格的变化率与修正久期变化方向相反。修正久期越大，债券价格波动越大。
举例说明一下久期的概念：
息票率6%的3年期债券，每半年付息一次。当前市场价格为97.3357，到期收益率为7%，久期为2.79年，假设债券的到期收益率忽然增加到7.1%，债券价格将如何变化？
即收益率上升0.1%，债券价格大约下降0.2621元。
什么是债券的凸性呢？久期描述了价格-收益率曲线的斜率，凸性描述了价格/收益率曲线的弯曲程度。凸性是债券价格对收益率的二阶导数。凸性对投资人是有利的，即凸性越大，价格越优。
久期和凸性有什么作用呢？它的作用是能对债券价格风险起到管控的作用，也就是实现资产组合现金流匹配和资产负债的有效管理，对现金流的匹配使用所得免疫策略，保证投资者有充足的资金可以满足预期现金支付的需求。对资产负债的有效管理使用价格免疫策略，保证所持有的资产市场价值高于负债的市场价值，也就是资产的凸性高于负债的凸性。
以上介绍了债券的基本概念，债券价值估算方法，利率、期限和信用对债券价格的影响，以及这些影响的定性和定量的分析结果。
