如何定量检验我们的证券组合？

小伙伴们，早上好~

上一篇文章我们了解了关注短期收益的非专业投资者，需要注意收益背后的3个利润陷阱。今天我们继续学习第十四章的内容，看看防御型投资者在实际挑选股票的过程中，格雷厄姆给出了哪些可供参考的标准。

话不多说，让我们开启今天的【带你读书】~

1、

前面我们向防御型投资者推荐了应该采取的投资策略：购买高等级的债券以及多样化的普通股。在实际操作中，投资者必须结合实际标准来判断自己购买的普通股股价没有严重高估。

在确定分散化的组合时，防御型投资者有两种可供选择的方法：类似道琼斯的证券组合、定量检验的证券组合。

对于第一种方法，投资者需要获取这些优质股的横向分析样本，其中包括一些增长较快的公司，也包括一些不太受欢迎和股价不太高的企业。要做到这一点，投资者需要以相同的数额购买道琼斯工业平均证券中的所有30种股票。

对于第二种方法，为确保公司过去的业绩和当前的财务状况达到某一最低的标准，且利润和资产与股价之比达到某一最低的数量，投资者需要在每次购买证券的时候，都使用一套标准。

这一套标准包含7项质量和数量标准，我们逐一介绍。

2、

【1】适当的企业规模：

何为适当？每个人对适当的理解是不同且主观的。为了减少中小公司的不稳定产生的不利影响，这里我们对于企业规模给出大致的数额：就工业企业而言，年销售额不低于1亿美元；就公用事业企业而言，总资产不低于5000万美元。

【2】足够强劲的财务状况：

就工业企业而言，流动资产至少是流动负债的2倍，长期债务不超过净流动资产净额（营运资本）；就公用事业企业而言，负债不超过股权（账面值）的2倍。

【3】利润的稳定性：过去10年中，普通股每年都有一定的利润。

【4】股息记录：至少有20年连续支付股息的记录。

【5】利润增长：过去10年内，每股收益的增长至少要达到三分之一。

【6】适度的市盈率：当期股价不应该高于过去3年平均利润的15倍。

【7】适度的股价资产比：根据以往经验，市盈率与价格账面值之比的乘积，不应该超过22.5。

借助这7个标准，帮助防御型投资者排除了规模太小、财务实力相对较弱、过去10年有赤字记录、没有在长时间内连续支付股息历史的公司。并且通过适度的市盈率和股价资产比，确保要求1美元股价拥有更多的利润和资产，从而排除流行的股票。

需要注意的是，我们的投资是建立在适当安全性的基础上，对于一些人认为“股票的价值主要依赖于未来利润的不断增长”这种缺乏适当安全性的定性投资，不是我们建议的方向。

3、

我们分别从工业企业、公用事业和金融企业这3个领域分别来对这7个标准进行验证。

【1】工业企业：

1970年年底，通过对道琼斯工业平均指数中的股票进行对比，格雷厄姆发现这些股票都达到了前面提出的所有标准。而且，这些满足所有标准的股票只是上市工业股票的很小一部分。

基于此，格雷厄姆推测，在1970年年底标准普尔的《股票指南》中，可以找到大约100种这样的股票，因此投资者完全可以买到自己想要的股票。

【2】公用事业：

这一领域对投资者来讲，更有安全感和吸引力，从业绩记录和价格比率来看，绝大多数的股票，似乎都适合我们定义的防御型投资者的需要：

与道琼斯工业平均指数中著名的工业企业相比较，公用事业公司的增长记录几乎一样出色

年度数据的波动更小

股价与利润、股价与资产之比的波动更小

股息回报率要高出许多

受监管的公用事业具有垄断企业的地位，虽然监管繁琐且滞后，但是并没有妨碍其从更多投资资本中获得满意的回报

购买价与账面值相比较，较为适度

【3】金融企业：

常见的金融企业有保险公司、储蓄和贷款协会、信贷和小额贷公司，这些企业的主要特征在于他们拥有较少的实物资产（比如固定资产和存货），且大多数的短期负债都要多余其股本。

因此，财务的稳健性对于金融类企业更为重要。如果防御型投资者想要选择这个领域的股票，且目的是为了获得预期收益，那么只需要依据前面提到的7个标准来挑选这个领域的股票即可。

4、

每一位投资者，都希望自己挑选的股票表现更好或者前景更佳。但是一千个读者就有一千个哈姆雷特，每个人在选择的时候，重视的因素会有不同的倾向性，有的人可能更重视因素A，有的会更重视因素B。

一般情况下，我们称当期价格反映了已知事实和未来预期，与这两类价值因素相对应的，是证券分析的两种基本方法，分别是预测法和保护法。

重视预测的人，会努力地去准确预测未来几年公司会有多大的成就，尤其是利润是否会出现显著和持续的增长。这类方法也可以称为定性法，因为它强调的是未来前景、管理状况，以及其他一些不可计量却很重要的定性因素。

重视保护的人，会重点关注研究时的股票价格，确保自己获得的现值足够大于市场价格。一般情况下，他们不必热心关注公司的长期前景，而只需要有理由相信，企业将会持续经营下去。这类方法也可以称为定量法或统计法，因为它强调的是股票售价与利润、资产与股息等线索之间存在的可计量的关系。

实际中，大多数人可能都持有如下观点：未来前景、管理层的水平、其他无形资产以及“人力因素”，要比以往记录、资产负债表和其他枯燥无味的数据进行研究后得出的结论要重要的多。

但是，对于防御型投资者而言，从一开始，我们就要确保我们的投资能够以其具体而可靠的形式获得丰厚的价值，不要以未来的前景和承诺，来补偿眼下价值的不足。

5、

在今天的内容中，我们以各类符合条件的证券为基础，介绍了普通股选择的方法。只要能达到一定程度的分散化，防御型投资者就可以根据自身的偏好，从这些类别的证券中自由构建证券组合。

不要购买质量明显较差的股票，也不要去购买价格太高、投机风险太大的高等级股票，这点万万不能忘记。

这期的带你读书就到这里了，距离2020年只有182天。新的一天，元气满满呀~