浅谈区块链项目估值2
书接上文：费雪估值法在实际使用时，会受到全网交易量统计不准确造成的影响，以下举例。
首先让我们来了解一下现在数字代币的种类：
1.Coins or Cryptocurrencies
这里说的就是比特币、莱特币、ZEC等匿名币，主要用于价值存储与传递。
These are digital currencieslike Bitcoin in which encryption techniques are used to regulate the generationof units of currency and verify the transfer of funds. They are operatingindependently of a central bank.
Soon every fiat currencymay become a cryptocurrency, in that case operating with central banks. This iswhat Singapore has started with their Ubin project.
2.Utility tokens
这里说的是有使用价值的代币，比如以太坊、量子币、EOS、各种平台币，代币在应用网络里有自己的作用和价值。
The utility tokens areservices or units of services that can be purchased. As describes in Balaji S.Srinivasan post, these tokens can be compared to API keys, used to access theservice.
They are a way to fundprojects of shared infrastructure that couldn’t be funded before. To enablesuch ecosystems to be built some tokens can be “pre-mined” in addition to besold in “crowd-sales” during tokens launches.
3.Tokenised securities:
这里说的就是有股权与分红属性的代币，这也是政府监管重点打击的对象，本来这种属性代币少之又少，现在交易挖矿兴起倒是出来一个代表品类FT，持有即分红。
Tokensare representing shares of a business. In addition, considering the SECannouncement any token that can’t pass the Howey test should be considered as asecurity and fall under the 1934 Security Exchange Act.
从这里来看，费雪公式在针对COINS,做估值时，流通速率V需要统计交易所流通和区块链网络全网交易速率。因为COINS的作用本身就是价值存储与传递，所以交易所流通与区块链全网流通都可以被统计为流通速率V。但是如果费雪公式用于utility token，那效果就完全不同了。以市值第二强的以太坊举例，虽然以太坊已经有上万个应用在其上部署，但是真正能带起风浪的好像只有前段时间热火起来的以太猫(ERC721代币，找个时间再来写），以太网的全网交易与成交远低于交易所的代币成交，但是交易所的代币成交是不在区块链网络上确认的。所以如果用费雪公式来计算估值的合理性，我个人认为不应该统计交易所成交量。
那除了费雪公式还有哪些合理的区块链项目估值方法呢，我们来一起整理一下。
RoTE模型
这是一个结合传统财务指标的一次尝试，RoE是净资产收益率，它是衡量上市公司盈利能力的重要指标，体现了企业所有者的获利能力。而此处RoTE是净通证资产收益率的缩写。
净通证资产收益率公式
根据净资产收益率的测算方式，分式的上半部分为净收益，区块链项目的净收益应当分为三部分，即募集以太坊或BTC的管理价值增量、通证的管理价值增量以及通证的内在价值增量。分式的下半部分为总资产和总负债之差，区块链项目的总资产应当包括早期募集资金出让通证份额的剩余价值、出让通证份额对标的其他等价物价值，而总负债则是区块链项目中的用户建设和生态建设等部分，具体说来应当是基于共识机制层面的挖矿和为了培养拓荒用户、发展社区而进行的通证资产内循环部分。
这个模型极大的考量了数字代币或者团队的收益能力，管理价值增量与内在价值增量难以被度量。实际上我认为不太具有现实的操作价值。实际上，在我们看待一个区块链通证经济领域的项目是，也不能以传统的短期项目盈利与募资管理收益能力做估值。最简单的逻辑就是，募资管理的收益，本来就难以被归集于项目本身。
随笔谢谢，后面有时间我们慢慢再来归类一些好的区块链估值方法。比较估值准确才是投资一个区块链项目的基础，而且这个领域难以有一些量化成熟的模型和容易估量的数字指标。我们需要花一些时间去慢慢试错去摸索。
