防御型投资者的两大目标: 做好防守, 轻松自由

小伙伴们，早上好~

上周六我们一起阅读了《聪明的投资者》的第一章、第二章的内容，了解了投资和投机的区别、常见的两类投资者的关注点的内容。

今天我们继续学习这本书的第三、四、五章的内容，进一步详细地了解关于防御型投资组合的信息。如果你是防御型投资者的话，今天的内容可以有着非常强的参考意义哦~

话不多说，让我们开启今天的【带你读书】~

1、

如果你是关心自己资产安全的同时，又不想多花时间和精力的人，那么你应该将资金分散投资与高等级的债券和高等级的普通股中去，这是防御型投资者投资的关键点。

在这里，格雷厄姆建议投资于股票的资金，决不能少于资金总额的25%，且不能高于75%；与此对应，债券的比例应该介于75%和25%之间。

如果你实在是计算不出来25%、75%在实际投资中对应着多少，不妨采取均等比例，也就是保持债券和股票分别为50%的比例。对半开的资金分配方式，可以让投资者觉得自己对于市场的变化是有反应的，最重要的是，它可以避免投资者在市场价格日渐走高且逐渐的危险的时候，还去增大股票投资的操作。

增加普通股的合理理由是，持续的熊市导致了“低廉交易价格”的出现，如果你觉得市场价格上升到一个危险的高度的时候，可以降低股票的投资比例。

这里我们提到了这个组合主要是有债券和股票组成的，那么接下来我们就详细了解一这债券和普通股的信息。

2、

先来看看债券。

格雷厄姆这里以1972年的美国为背景，为大家列举了4种常见的高级债券，对其一般性质、安全性、收益、市场价格、风险、所得税状况以及其他相关特征分别给与简单的说明，鉴于文章的长度，这里就不详细地为大家展示具体内容，感兴趣的小伙伴可以阅读书籍的这块内容。

总体来看，一般的投资者可以在不同的高级债券中进行选择，边际税率较高的投资者，能从优质免税债券中获得更高的收益率。

除了这些高级债券外，如果投资者能够在债券的安全性上做出让步，则可能从其他债券投资中获得较高的收益。当然，就普通投资者而言，避免这种高收益债券不失为明智之举，尽管就总体而言，这类债券的收益会高于高等级债券，但是它们会使投资者面临各种不利的风险。

关于债券，我们还需要了解一下债券赎回条款。通常情况下，债券在发行不久后即可赎回，其赎回价值略高于其发行价。这意味着，当基准利率出现剧烈的波动的时候，投资者必须自行承担负面冲击，但是几乎无法使自己获得有利变化带来的好处。

面对债券的赎回条约，格雷厄姆给出的建议是：

长期债券的投资者宁肯收益率低一点，也要确保购买的债券是不可在短期内赎回的，其赎回期应该在债券发行20-25年以后。

另外，折价买进低息票率债券，要比购买西票率更高但大致按票面价发行、且短期内即可赎回的债券更有利，因为折扣部分（息票率为3.5%的债券，按面值的63.5%出售时，其收益率可达7.85%）足以保护赎回行为造成的不利。

3、

再来说说普通股。

对于防御型投资者而言，挑选普通股是一件相对容易的事情。格雷厄姆这里给出了4项可供参考的规则：

适当但不要过度分散化，持股数应该限制在10-30只不同的股票之间

挑选的每一家公司应该是规模可观、行业领先，且在财务上稳健的，对于一家企业而言，其普通股的账面价值必须不低于总资本的一半

每一家公司都应具有长期连续支付股息的历史

应将其买入的股票的价格限制在一定的市盈率范围内

4、

提到普通股，就不得不延伸讲一下优先股。优先股是享有优先权的股票。优先股的股东对公司资产、利润分配等享有优先权，其风险较小。

优先股通常预先定明确的股息收益率。由于优先股股息率事先固定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能参与公司的分红，但优先股可以先于普通股获得股息。对公司来说，由于股息固定，它不影响公司的利润分配。

相比较普通股，优先股具有这样两个权利：

在公司分配盈利时，拥有优先股票的股东比持有普通股票的股东，分配在先，而且享受固定数额的股息，即优先股的股息率都是固定的，普通股的红利却不固定，视公司盈利情况而定，利多多分，利少少分，无利不分，上不封顶，下不保底

在公司解散，分配剩余财产时，优先股在普通股之前分配

真正好的优先股可能确实存在，但是对个人投资者而言，本质上是不好的，原因有三：

优先股的安全性，来自其发行公司支付普通股股息的能力和意愿，一旦公司董事会决定不分配普通股息，或者公司没有能力分配股息的时候，优先股就会变得岌岌可危

优先股通常只能获得固定比率的股息

其税收地位更适合公司投资者，不适合个人投资者，公司获得的红利只需要按照其总额的15%来缴纳所得税，而其利息收入则需要按照全额缴纳

因此，优先股持有者既没有债券持有人的法定求偿权，也不能像普通股股东那样分享公司的利润。如果一定要购买，那么可能比较好的选择是因为一些暂时的危机让这类股票的价格跌至不合理的价位的时候，才应该去购买，而且这类投资更适合激进型投资者，并不适合保守型投资者。

5、

那么备受一些投资者喜欢的成长股是什么呢？作为防御型投资者可以选择吗？

成长股多为普通股，是说在过去每股收益增长显著超过所有股票的平均水平，并且预计未来仍将如此下去的股票。

只要这类股票的价格不是很好的话，是很值得购买的，因此这类股票更多的是投机，而不是投资。

对于防御型投资者而言，这类股票的不确定性较大，当然如果选对了股票，买入的价格合适，并且在巨大的上涨之后、在可能下跌之前将其卖掉，则是很不错的。

6、

有了投资组合后，具体应该怎么投资呢？格雷厄姆这里提到了一种很看好的投资方法，也就是美元成本平均法（定期定额投资法），如此购买股票，虽然每个月投入的资金不多，但是坚持20年或者更长，其总量会相当可观。

有一句古话，“投资有风险”。我们作为投资者，需要理解清楚“风险”和“安全性”。

市场可能会出现下跌这一事实，并不意味着一个人面临着实际的亏损风险，如果以合理的投资年限来衡量，一组精心挑选的股票投资组合，能够为我们提供满意的整体回报，那么这一组合实际上就是“安全”的。

许多普通股都会面临贬值的风险，一组经过适当挑选的投资组合，是不会有这种风险的，即使有，程度也不会高，因此不应该仅仅因为其价格的波动，就宣称股票有风险。

对于投资来讲，投资组合是一方面需要考量的原因，投资者的个人情况也是需要考量的一部分，投资者应该买入何种证券以及追求多高的投资回报率，不能以个人的资金多寡来作为依据，而是要看个人在金融方面的能力，其中包括知识、经验和性格等。 

7、

这期带你读书就到这里了，如果没有进行过相关投资的小伙伴，不难发现，这篇文章读起来不是那么的容易理解，冒出的几个词是相当陌生，比如“边际税率”、“普通股”、“优先股”、“成长股”、“股息”等等。

考虑到文章的长度以及阅读的饱和度，这里暂时没有延展来讲，这些词汇我后面都会结合通俗易懂的例子来一一解释说明，不要着急，不用担心，跟着节奏，一步一步地来进行就好~

这期带你读书就到这里了，如果对于我表达的内容感兴趣且想要深度交流的小伙伴们，可以来公众号找我玩呀~