护城河是什么

护城河：围绕在城墙外面的河，多为人工开凿，古代多用来御敌。
企业护城河是指公司拥有相对于同行业的竞争优势，能够轻松享受利润，抵挡同行业其他公司与其公平竞争的优势；简单来说，护城河追求的是不公平竞争优势

巴菲特与护城河
股巴菲特在1995年伯克希尔年度会议上对企业护城河做了详尽解释，护城河永久地充当着那些试图袭击城堡的敌人的障碍，具有控制地位且特权不容易被复制、能够永久持续运作的能力；2000年股东大会上，老爷子进一步补充解释“我们根据护城河加宽的能力以及其不可攻击性作为判断一家伟大企业的主要标准，并且希望企业护城河能够每年不断加宽，这并不是要求企业的利润一年比一年多；然而如果企业护城河能够不断加宽，这家企业一定能够经营很好”；07年致股东的信中巴菲特再度指出：“一家伟大的公司必须有一条坚固持久的护城河，以保护其高投资回报，商业竞争中充满了RomanCandles，那些自我保护措施不足的公司，很快会败下阵来。”

护城河分类
通常企业护城河分为：无形资产、网络效应、转换成本、成本优势四大类。

1. 无形资产：包括商标权、专利权、特许经营权等。

• 商标权即为品牌。茅台就是拥有品牌护城河的典型代表，同样的生产工艺，同样贵州茅台镇出品，消费者愿意为茅台付出更高价格，便是经济护城河的有力证明。然而知名品牌并不代表拥有品牌护城河，关键在于品牌是否拥有竞争优势，可以影响消费者行为。比如共享单车，作为共享单车的第一梯队摩拜和ofo，拥有庞大的用户群体且用户黏性不低，但无论二者哪家公司提高每小时骑行费用，消费者可能会立刻投入另一单车怀抱。因此，投资护城河中的品牌优势必须能够提升消费者购买意愿，增加客户忠诚度，让其产品可以卖的更贵。
• 专利权是指通过法律保护自己的特权，自己有而其他没有的一种权利，往往被认为是经济护城河最有价值的源泉。但由于专利有期限限制，且公司的专利从申请到审批再到执行会面临诸多问题甚至被山寨，因此专利权作为护城河需要谨慎、避免被高估（在网上搜了半天拥有著名专利的公司，只找到了铺天盖地的帮忙申请专利的广告）。专利比较多见于医药类公司，例如全球知名创新型制药公司默克、葛兰素史克旗下均拥有多项专利药品，并不断创新生产新的药品用于临床。它们不断创新和多样化的专利才可称为护城河。
• 特许经营权：政府授权、其他公司很难进入市场的权利。政府授权是比较容易理解的一种护城河，中石油、中石化均为拥有特许经营权护城河的公司，由于公司售卖产品的特殊性，使其基本处于垄断地位，很难有其他竞争公司；类似的还有银行、保险均属于拥有特许经营权护城河的企业或公司。

2. 网络效应：公司产品或服务价值随着使用人数增加而增加。这点在互联网时代体现的非常明显，上市后一直在涨的腾讯便是拥有很宽的网络效应护城河公司之一，QQ、微信、王者荣耀、邮箱等诸多产品就是它最好的证明。为什么微信会成为装机必备软件而不是陌陌或者飞信？因为我们的朋友和同事、家人都在使用微信，用其他软件很难联系他们，而腾讯又由于其足够大的用户基数使得发展新产品都比较容易。这种用户不断增长带来的企业价值不断增加会形成良性循环，从而对后来的小公司形成天然屏障，使得强者恒强。网络效应的特性注定其受益者不会很多，容易形成垄断，因此也是网络效应成为庞大竞争优势的根本原因。淘宝、网易、谷歌、连续18个板涨停的360均属于此类。
3. 转换成本：公司A切换至公司B节省下来的差额，可以称之为转换成本。假设某省公安局对诈骗数据分析平台进行招标，F公司入围对该项目进行入场开发，项目开发周期为3个月，3个月后项目上线运行两年时间后，局方发现某功能使用不顺畅，而F公司由于资质和能力问题对此只能做简单优化，可此时平台已下发至所属子公司进行全省使用，如果省公司决定切换项目方，那么需要对整个产品重新评估并二次招标；综合考量下来，很可能局方会继续使用F公司，F便拥有转换成本优势。更常见的另一种拥有转换成本竞争优势的产品是如今每日陪伴每个人的手机号，注册实名制后，手机上几乎所有APP都与号码进行了绑定，由于号码与日常软件使用产生了一种强关联关系，意味着每更换一次手机号需要对银行、保险等所有保存个人信息的软件进行一次整体刷新，显然为此需要付出大量时间成本，于是通信运营商（联通、移动）也拥有此种竞争优势。
4. 成本优势来自低成本的流程、特殊的地理位置、较大的规模、独特的资源。成本优势护城河虽然有几小类，但属于比较好理解的概念，毕竟成本与我们日常生活息息相关；所谓低成本流程是指现有公司可以通过流程上的优化与精简使得成本降低，比如戴尔的直销流程，再比如工厂流水线智能化，《那年花开月正圆》里机器织布去局替代传统的土布作坊就属于流程优化的一种，通过机器织布能够减少人工成本，且提高织布效率，成本自然下降；特殊的地理位置是天然的、离开某一个特殊地方不能复制的成本优势，常言道“橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳”，指的便是地理位置，同样的橘子在淮南才有味道，那么生长在淮南的商人，自然可以享受得天独厚的地理优势；而淮北的商人想要从事橘子的销售，想要得到正宗的橘子味道，需要把苗栽在淮南的土地上，在此中间可能产生的土地租赁费用以及人员路费等都会被加在成本中；较大的规模又可以称作为规模效应，公司达到一定规模对上下游资金可以很好的掌控，简单来说公司规模越大，空手套白狼的可能性也越大，比如遍地开花的名创优品，对miniso稍微了解点的人一定知道名创优品货物囤积的风险转嫁给了加盟商，而又由于规模大对上游供应商有很强大的议价能力并且先收货后付款；很好的控制了成本和现金流。独特的资源与地理位置类似，均可看做天然优势。

总结来说，护城河分为四大类：无形资产、网络效应、成本优势、转换成本；公司拥有护城河是挑选优秀公司的一步，但有护城河的公司不一定值得投资；就像在股市里经常听到的好公司不一定是好股票，因为对于好的东西，我们通常喜欢一窝蜂的去购买，直到把股票抬到很高的位置甚至透支未来几年预期收益。

A股的调整还没结束，市场走势无法预测，但可以在人心惶惶时研究下股票背后的逻辑，毕竟再差的市场也有股票在上涨，疯牛也有个股一直在跌。