【摘抄】成功投资指南

以下内容全部来自西格尔的《股市长线法宝》，这篇内容不仅是对全书的总结，更是这本书的精华所在，值得反复品读。

要实现股票的高收益率，投资者需要坚持长期投资并制定严格的投资策略。下面列举的投资原则取自本书中介绍的各项研究成果，无论是投资新人还是老将都可以借此实现自己的投资目标。

1.将你的预期与收益率的历史水平保持一致，在过去的两个世纪中，剔除通货膨胀因素以后的股票收益率介于6%～7%，平均市盈率大约为15倍。

6.5%的年实际收益率（包括股息再投资）会让你的投资组合的购买力每隔10年翻一番。如果通货膨胀率保持在2%～3%，股票的年名义收益率接近9%，这会让你的投资组合的名义价值每隔8年翻一番。

尽管这一长期收益率已经非常出色了，但股票收益率不能独立于公司价值之外而存在。6%～7%的实际收益率所对应的市场大盘预期市盈率大约为15倍。

但我们没有理由认为15倍的市盈率一定是正确的股票价格比率。我们在第12章中提到，股票市场的市盈率在未来有可能上升，对此有一些合理的经济学解释，如交易成本降低以及更低的债券收益率等。

2.股票的长期收益率比短期收益率更稳定。与债券不同，股票的长期投资可以弥补投资者因高通货膨胀而遭受的损失。因此，随着投资期限的延长，股票在投资组合中所占的比率也将不断扩大。

股票在投资组合中所占的比例取决于具体的经济环境。但是，根据历史数据，如果一个投资者的投资期限较长，则股票应该在其所持金融资产中占据最大的比例。第6章已经说明，如果投资者的持股期限在20年及以上，与债券相比，股票的收益率较高，经通货膨胀调整后的风险也较低。

通货膨胀保值国债（treasury inflation-protected securities）是唯一一种长期无风险资产。近年来，这类债券的实际收益率为-1%～+1%，显著低于股票的年均历史收益率。股票收益率与债券收益率之间的差额被称为股票溢价，从全部可用的历史数据来看，所有国家的股票都存在着溢价现象。

3.股票投资组合中配置比例最高的资产应该是低成本的股指基金。

第23章曾提到，自1971年以来，像威尔希尔5000及标准普尔500这类广基指数的业绩超过了近2/3共同基金的业绩。假如指数基金的投资者每年的业绩均与市场保持一致，则其长期收益率很有可能名列前茅。

如今，许多交易所交易基金及指数基金都在紧密追踪主要的股指。那些市值加权型指数基金投资者的年费率一般会保持在0.15%以下。

4.至少将股票投资组合中1/3的资金投资于国际股票，即总部设在美国以外的公司发行的股票。高成长国家的股票价格通常被高估，投资者只能获得较低的收益。

如今，美国股票只占全世界股票市值的一半左右，而且这一比例还在迅速下滑。在当今经济全球化的背景下，持有美国以外的外国股票已成为投资者的必然选择。未来，公司总部的地理位置已经不再是重要的投资因素。公司生产什么产品、这些产品被销往何处、出售给谁，这些因素已成为新投资分类体系的主导因素。

尽管各国股票收益率之间的短期相关性有所增加，但国际投资仍然具有较强的吸引力。就我们研究的所有国家而言，在过去的一个世纪里，股票收益率显著高于债券及其他固定收益资产的收益率，但切记不要为那些市盈率在20倍以上的高增长国家的股票赋予过高的权重。第13章的数据表明，投资者通常为这些高增长支付了过高的价格。

5.从历史上看，与成长性股票相比，那些低市盈率、高股息的价值型股票的业绩更好，风险也更低。按照价值型投资策略构建投资组合：买入价值型股票指数投资组合，或是持有基本加权型指数基金。

第12章已经说明，在过去的50年中，低市盈率、高股息收益率的股票业绩都战胜了大盘，而且这类股票的风险也较低。这类股票卓越表现的一个原因在于股票价格通常受到与其实际价值无关因素的影响，这些因素包括：流动性及税收驱动型交易行为、基于流言进行的投机行为及动量交易者的买卖行为等。在这些情况下，那些价格低于基本价值的股票更有可能为投资者提供较高的收益率及较低的风险。

通过买入低成本的价值型股票指数基金或基本加权型指数，投资者可以更好地利用这一错误定价。从历史上看，基本加权型指数比市值加权型指数具有更高的收益率、更低的风险。

6.通过制定严格的投资规则来确保自己的投资组合步入正轨，尤其是当你发现自己时常被情绪所左右的时候。如果你过于担心市场变化，不妨坐下来重读本书第1章。

投资者的情绪波动经常使股票价格偏离其基本价值。人们很难在所有人都看多时经受住买入股票的诱惑，也难以在所有人都看空时抑制住卖出的冲动。因此，在股市整体氛围的包围下，投资者很难做到心如止水，但许多频繁交易的投资者的收益往往不佳。第22章介绍了行为金融学如何帮助投资者理解并避开那些常见的心理陷阱，正是这些心理陷阱让投资者的表现不佳。第1章与第5章则专注于风险与收益的整体状况。