为什么可转债的收益率高得这么离谱？原因无它，不亏损和复利的叠加效应而已。

请再次翻阅上一章节的表格 26—1、26—2、26—3 和 26—4 中的任何一个，不知道读者是否注意到，每个可转债的收益率都是正的，无一亏损！

为什么做股票常常亏损？是因为赚和亏是交替出现的，而且亏损的时候多于赚钱的时候。前面我们曾经讲过，假设一个人第一次亏损了三分之一，那么必须第二次保证要赚二分之一才能回本，因为：1/3 ÷ （1 — 1/3）= 1/2 = 50%，这个实现的难度是大大增大了。假如要想原成本翻番的话，第三次就必须要赚 100%，难度更大。

而假设此人每次都能小赚一笔，比如第一次就赚了四分之一，第二次仍然是赚了四分之一，第三次还是四分之一，复利的最后结果就是 195.3%，已经很接近翻番了。

很显然，每次小赚四分之一，和必须要赚到一个 50%再加一个 100%相比，容易多了。

正是这个原因，巴菲特等诸多投资大师一再强调“安全边际”和“不要亏钱”的重要性。

此时请再反观可转债收益表，那是不是等于做了 58 次“只赚不亏”的交易！想想看，如果一个投资者，能够准确地连续 58 次操作都能赚钱，而且盈利都在 23%——360%之间，用脚后跟都能想出来，最终获利必然是高耸入云了。这样的人是什么？股神，绝对的股神！

可转债正是这样的一个投资品，业绩看起来神奇无比，实质仅仅是因为保底的天性，在时间的催化剂下完成了 58 笔必胜的交易而已！就是这么简单！

至于复利计算的夸张业绩，其实也是一点都不神奇。相信读者都记得印度传说中，在国际象棋棋盘上摆谷粒的故事吧？第一格仅仅是一粒谷子，第二格是两粒，第三格是四粒，每次均在前面的基础上翻一番，以此类推到 64 个格子，也就是 2 的 64 次方……

2 的 64 次方，已经让整个王国的谷仓为之一空；那么 58 次成功的交易，每次交易收益率都在 30%——360%之间（只有一个山鹰可转债 23%例外），连续滚动连本带利地投入，所造成的复利收益率也就没有那么耸人听闻了吧？

其实真的很简单。
不亏损，保证了连续正向的盈利，保证了雪球只会增加，不会缩小。
复利的杠杆效应，再加上 58 次——或者说 12 年时间——把斜坡铺垫得足够长远，于是雪球越滚越大，以至于令人瞠目结舌。
这就是可转债背后最大的秘密。
数字让人狂喜，数字也让人绝望。只有见到了这些数字，投资人才知道自己错过了一个多么伟大的时代，一个多么伟大的机会，和一个多么伟大的投资极品。
——包括笔者在内。
好在，
——来日方长！
相信可转债，相信时间的发酵吧，你给可转债一个机会，得到的必然是奇迹。
香醇如老酒一样的馥郁奇迹。