读书会《巴菲特的护城河》：我有特殊的股票投资技巧
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最近电影《绣春刀2》上映，我去看了，张震还是辣莫帅。
故事发生在明末，结尾处，17岁的年轻皇帝“崇祯”登基，主角得到了善终，看起来是个happy ending。
随后我去查了资料，17年后李自成将攻破北京城，崇祯自杀，明朝灭亡，happy ending只是相对的。
再之后吴三桂和多尔衮又把李自成打败，清朝建立；
再几十年后康熙登基，小桂子韦小宝成为宠臣，娶了7个漂亮老婆,把阿珂弄怀孕了，阿珂之后成为王者荣耀的一个刺客英雄……
啊呸，错乱了……我们回到北京城被攻破的事儿。
现在，请你开个脑洞，把自己想象成明朝皇帝。
你，朱同学，工作是做皇帝，住在漂亮的紫禁城里，年年有人进贡，有吃的，有喝的，有妹子，酒池肉林……
而城外呢，屌丝李铁柱，张驴蛋，王狗剩，吃不饱穿不暖，没有妹子，每天嗷嗷叫。
你觉得接下来会发生什么？
铁柱和狗剩们的大脑会告诉他：去，去抢夺！让你的基因流传下去！
于是，他们会进攻你的城池，抢走你的皇位，拿走你的粮食，还有妹子。
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如果你的城没有护城河，或者浅得连三岁小孩都能走过去，那么不出意外，你的所有财富将被夺走。
同样的，如果你是个企业主，你的生意有丰厚的利润，令人垂涎欲滴。
而这个生意，却没有任何防护，那么马上会有一大堆的人来和你抢夺生意，你的利润将迅速下降为平庸甚至亏损。
争夺资源，是人类的天性；寻求更高的利润，是资本的宿命。
为你的生意构建出一条又宽又深的护城河，才能保证你高枕无忧。
这就是巴菲特“护城河”理论核心。
比如，四川长虹的电视机曾经盛极一时，皇帝般尊贵的待遇。
1997年，我还是个7岁的小屁孩，家里大哥哥结婚的彩礼中就有电视机。
当时，四川长虹一年可以赚将近30亿。
90年代的30亿啊，同志们！丧心病狂。
可是随后，无数个李自成、吴三桂和多尔衮滚滚而来。
到现在20年了，我已经是个90年的中年人……
在这20年里，四川长虹累计赚的钱都不到30亿！
我们看一个反例。
1997年，云南白药年利润是2700万，这在当时，也是大生意了。
2016年，云南白药利润是29亿多！增长110倍！
同样都是上市企业，为什么差别这么大？
是人性的泯灭还是道德的沦丧？
答案是：护城河。
（20年前买长虹的人，到现在也没解套）
（20年前买云南白药的人，现在赚了160倍）
没有护城河，导致公司利润产生波动，也正是股票投资中，一个极其重要的风险类型。
所以，如何识别出有护城河和没有护城河的公司，就成为一种投资方法。
这也是今天开始要介绍的这本《巴菲特的护城河》的理论模型。
（公司护城河的概念，最早是巴菲特公开提出的）
想要找到云南白药这样的百倍股么？来试试护城河理论吧。
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《巴菲特的护城河》是读书会的第二本书，可以勉强归类到微观经济学领域。
上周五的B站直播，我们也系统地带大家了解了护城河的分析步骤。
经济护城河分为五种：
1 无形资产。如品牌（国窖茅台就是好），专利（药品研发）和特许经营权（赌场不是你想开，想开就能开）。
2 高转换成本。每个月换次洗发水是有趣，但每个月换个电话号码是有病。
3 网络效应。卖家：淘宝上面买家多，去那里开店吧！买家：淘宝上面卖家多，去那里买东西吧！
4 低生产成本。丰田汽车：我有特殊的库存管理方法。
5 规模优势。
A：你这空调这么贵，2000块一台！
B：我给你2000，你造一台给我看看。
格力：我1000块就能造出来。
在晨星基金公司的理论中，护城河一共就这5类。
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嗯？就5类？
某X飘飘奶茶说，销量第一，连起来可以绕地球2.33圈，这操作很强势呀。
还有，诺基亚的手机质量巨好，我开核桃、打流氓都是用它的，这不是护城河？
答案是：NO，这些都不是护城河。
在经济领域，能用钱解决的问题，都不是问题。
且不说销量第一是否属实，当年四川长虹也是销量第一，结果呢？
去年喝X飘飘的人，今年一定还会继续喝吗？
要是出现了更流行、更健康的饮品呢？
再简单点，出来一家O沉沉奶茶，它的产品总是比你便宜1块钱呢？
相反的，比如心脏病药，去年服这个药的病人，（在药品有效的情况下），今年敢换药么？敢停药么？
去年人们会被贵州茅台高端大气上档次的气质吸引，今年人们就会突然觉得茅台是low货吗？
我在识别真假护城河时，有一个很有用的方法。
假设有个人，掏100亿和你打赌：
如果你拿这100亿可以打败A公司，至少与A公司旗鼓相当。那么100亿白送你。
如果无法实现，那么你要赔200亿。
如果你愿意接受这个赌注，那么说明A公司没有护城河。
如果你拒绝这个赌注，那么A公司就很有可能是有护城河的。
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那么问题来了，如何分析公司是否有护城河呢？
需要回答3个问题。
问题1：公司之前是否有高回报？（如连续7年ROE>15%）
问题2：如果有高回报，是否具备5种护城河中的一种以上？
问题3：如果有，这种护城河是宽还是窄？
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好了，这一节的分享就到这里了。
具体的分析细节和技巧，我们后续文章会继续介绍，期待一下吧。
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抛开公司，你是否在努力打造属于你的、别人难以进攻、无可替代的竞争力呢？
未完待续。下期再贱~~
愿努力挖护城河的你被世界温柔相待~
