《投资101：1 投资第一课》|吴军的投资理财观（二）

投资101：1 投资第一课

一、 投资的行为要围绕目的进行

1、投资的目的？

• 发财=回报
• 财产不受损失（特别是家族财富传承）
• 情怀（少，但还是有）
• 博得名声

2、投资的策略

• 简单来说，投资回报的未来价值可以简单概括为

投资回报的未来价值=F（本金、时间、收益率）+通货膨胀因素调整

• 不同的目的要采取不同的策略：

A场景：无需追求高风险高回报：

• 吴军老师的一位朋友年轻时已经财富自由，只要保证自己和孩子两代人的衣食无忧，每年回报5%，就完全能做到这一点，因此她把几乎所有的财富都放在了美国国债和州政府的债券上。对她来讲，任何高风险、高回报的投资都是没有意义的。
• 相对该情景下“投资回报的未来价值”的初始本金已经很大，则较低的收益率也可以满足将长时间的使用。

B场景：即便高风险高回报也难以做到：

• 工薪阶层希望通过投资获得财务自由；这其实几乎是做不到的
• 相对该情景下“投资回报的未来价值”的初始本金太小，必须通过更较长的时间，在合理的收益率追求适当的投资回报。

C场景：需要承担一定的风险才能做到：

• 一个基金会要让财富维持下去，也不能这么保守。
• 相对该情景下“投资回报的未来价值”的初始本金有一定距离，增值要求比A场景要高，因此收益率要求高，风险承担要求大。

3、“用钱来挣钱，而不是拿自己的钱交学费。”

交学费还“理直气壮”

• 经过吴军老师大约20年的投资和对周围人的观察，发现了一个现象，虽然很多丈夫抱怨妻子乱买衣服和化妆品浪费钱，但是，其实他们自己每年浪费的钱一点也不比妻子少。当然，那些钱没有用于买衣服，或者什么其他物品，而是用于“投资交学费”了，而且常常一交就是十几年。当然，有些人在讲“我也没有交学费，只是股票没有怎么涨！”这种说法不对，如果两年前投入10000元，今天还是10000元，就是交学费了，因为随便采用一种最简单的策略（比如存银行或者买国库券），都能得到更多的钱。

中国股市交学费者众

• 如果在1990年中国人刚开始玩股票时买了股指基金，当时的1元钱，今天会变成30元，年均回报超过13%，加上股息大约有14%－15%，不仅远远高于美国股市，也比中国房价上涨的平均幅度要高。但是，从那个时间就开始折腾的老股民们，没有几个能获得这个回报。事实上，在任何时期折腾的股民，很少有人做得比大盘更好。如果投资做成这样，那就只能说他们忘掉了投资的目的。

4、牢记目的，制定可行的目标

• 根据全世界资本市场几百年的数据，年均回报能够做到8%就不错了，除了英国和美国市场，几百年来世界上好像还没有哪个国家能做到这一点。此外，每一个国家经济刚刚开始腾飞的30年，是资本回报比较高的时期，今天全世界除了越南等少数几个国家，已经找不到这种处女地了。因此把年均回报定在8%，已经是非常冒险的事情了。即使我们能够做到这一点，20年后一个工薪阶层的人是否能做到财务自由呢？做不到！
• 简单算一笔账。假如A君现在30岁，年收入是10万元，每年拿出2万元投资，每年通货膨胀率为3%（当然实际通货膨胀率可能超过这个数字），而A君的收入增长每年也是3%，投资也按照这个比例增加，每年的回报为8%。那么20年后A君的财富积累按照今天的物价算可以达到68.3万（扣除通胀因素，折算回目前的不变价，下同），其中40万是A君的本金，28.3万是A君投资的回报。
• 这样的投资可以算非常好了（投资收益稳定在8%回报），但是68.3万的资产显然不能让只有50岁左右的A君退休。如果在股市上胡乱炒作，每年的回报只有一半，即4%，会是什么情况呢？折算成今天的价钱，是44.3万元，扣除40万的本金，投资回报只有4.3万元，连老老实实投资回报的零头都没有，平均每年糟蹋2万元左右，可能比妻子买衣服和化妆品的钱还多不少。据吴老师观察，很多过得紧巴巴的家庭都有一个爱这样糟蹋钱的丈夫。如果再考虑到胡乱炒股浪费的时间，以及对家庭和自己工作的负面影响，这个损失要大更多。
• 如果A君的投资拉长到30年，30年下来的财富变成136万（扣除通胀），假如今后做同样的投资，按照A君现在的生活标准，实现财务自由，但也到达了60岁。

结论一：8%的平均回报、稳定投资策略完全可以让一个哪怕在职业上表现一般的工薪阶层的人士，到60岁时过上衣食无忧的生活

结论二：如果想提前10年达成这个目标，不能靠投资，而要靠事业发展了。

二、投资的工具

虽然全世界可以投资的对象非常多，但是主要的大致可以概括成6类，即：

1）上市公司可流通的股票（不包括难以流通、专门挣股息的优先股）；

2）债券（包括国家政府的债券、地方政府的债券和企业的债券）；

3）不动产（包括房产、土地等）；

4）未上市公司、风险投资（含天使投资和私募）基金；

5）金融衍生品（比如人寿保险）；

6）高价值实物（比如黄金、艺术品）。

三、选择投资对象基本的考量

1、市场风险

• 在金融学上，有一个夏普比率，是由诺贝尔经济学奖获得者夏普教授提出来的，它是一个综合考虑回报和风险的量化指标，其计算公式如下：

夏普比率＝（投资回报－无风险回报）／波动性的标准差

• 其中无风险的回报可以理解成银行存款或者国库券的回报。夏普比率越高越好，因为它说明投资相对而言回报高，风险低。下面的表是几个国家股指基金的夏普比率（最近十年，考虑了汇率）。

各国股指基金的夏普比率

• 从这张表大致可以看出，美国的股市表现最好。但是可能出乎预料的是，中国居然排在第二名，虽然大家都觉得中国的股市像过山车似的。德国排在第三，这似乎也和各国经济整体情况相一致。从表中还可以看出，股市的风险其实非常大，在10年的范围内，即便是美国的股市，波动性（夏普比率公式中的分母）都几乎是回报的两倍，中国和德国情况类似，波动性是回报的5倍左右，因此大家感觉像坐过山车也就不奇怪了。至于其他一些发达国家，过去的十年，股市几乎没有回报，只有波动性。

2、流动性风险

• 就是将投资随时变现或者有现金可以随时投资的便利性。比如存款的流动性是最好的，股票次之，债券（比如国库券）又次之。中国的房市在过去几年虽然回报不错，但是这种投资的流动性就比较差，因为无法明天需要钱，今天就能把房子卖出去兑现。至于风险投资就更差了，通常要锁定7-10年时间不能卖。关于风险投资，后续介绍。

3、交易成本

• 买股票，就要交手续费，这就是交易成本。当然，股票的交易成本并不高，买黄金变相交的钱就比较高了，每一克黄金可能要多交几块钱，这就是交易成本。而买房子要交手续费和税费，交易成本就更高了。
  至于到拍卖会上买收藏品，通常手续费是15%，就高得不得了了。卖那些资产时，很多也要交手续费，也要计入交易成本。如果一种投资，交易成本是3%，看上去不是很高，但是如果回报只有8%，那么实际上一小半收益都给了中介。

四、我的感受

1、吴老师谈到的8%是合理回报，或许是指美国，而不是中国，在中国大盘股指过去多年的复合年化回报率在15%以上，也是得益于中国的高速发展。
2、A君10万收入，2万进行投资，是假定A君可支配收入（2万）占总收入的20%，这样一个比例，对于工薪阶层来说起步算OK。
3、文中吴军老师叫做“准入成本”，我修改为了“交易成本”，因为在我的观念里，准入成本并不一定构成消耗，比如沪港通、创业板需要持股有一定门槛，但这个门槛跨过去就可以投资，本身并不产生消耗，而交易成本是要消耗掉的
4、此篇让我再次警醒的是，要获取稳定的合理收益，否则时间过去价值损耗，是很失败的。
5、需要把复合收益率下的现值和终值计算，还有通货膨胀率、不变价等，金融专业知识再夯实一下。A君这个例子在30年投资后可以达到财务自由的结论，没有弄清楚假定。
6、对指数基金定投又有进一步强化。
7、为了把几个场景讲好，我引入了一个简单概括的公式。
8、吴军的专栏就是这么深入浅出，慢慢来。