基金：二季报解读（1）

交银趋势：杨金金

这是我重仓的一只基金。

有必要也来解读一下

其实很直白，我直接贴原文

2021年二季度，市场整体触底反弹，在经历过“核心资产”情绪化的大起大落后，整体市场明显呈现更加均衡化的态势，主流赛道触底后强势反弹，而同时大小分化行情并未重演，基本面较好的部分中小市值股逐步走出了独立行情。而从市场整体估值水平来看，尽管部分中小市值个股有所修复，但是整体来看，小盘股的系统性低估态势仍未得到有效缓解。

杨金金

与其他基金经理不同，开篇即提出市场其实仍然低估，机会多多

从估值来看，国证2000的PETTM仅为35X，剔除前一百大市值公司以及最后20-30%没有利润甚至亏损的公司后，我们观察到大部分有一定体量利润的中小市值公司其2021年的动态市盈率都在30X以下，我们可以寻找到一批价值成长股，他们市盈率低具备价值股的特征，又拥有较好的长期高成长性，PEG普遍在0.5以下。换言之，经过长期的中观层面赛道投资演绎后，大小分化下的估值体系达到极致后，2021年开始小盘股出现了较好的投资机会，正如同大盘蓝筹股的价值发现历经了五年时间一样，此轮低估中小盘成长股的价值发现或也才刚刚开始。

杨金金

第二段直言，机会才刚刚开始，大盘蓝筹经过了五年，小盘成长才一年不到，离行情结束还早得很呢

本基金一直以来都致力于在主流赛道之外，寻找一些新社会变迁带来的细分行业景气、企业家精神锐意进取带来的自下而上的投资机会，在过程中，对中小市值投资的低胜率、高赔率的特征有了更深刻的认识。于是如何提高胜率，降低犯错成本成了当务之急。在此阶段，通过对个股投资逻辑的观察总结及分类，我们可以把握明晰各类投资逻辑不同的胜率和赔率，并在这个基础上结合个股的流动性，我们对整个组合进行了定性化的分散配置。换言之，我们将不寄希望于抓住若干热门个股通过重仓获取某一时间阶段的最大化收益，而期望于掌握系统性地批量挖掘个股投资机会并进行组合化配置的能力，通过持续地在实践中提升胜率来努力实现相对低波动、稳健向上的绝对收益。

杨金金

这一段也很清楚讲了其做法

我认为这一段最核心的一句

是其说，期望于掌握系统性地批量挖掘个股投资机会并进行组合化配置的能力

这也是在我看来杨金金的核心竞争力

挖掘到一只两只小票不难

难的是持续挖掘到

杨金金是市场比较早认识到这一点并且有针对性改变的

这里就不再赘述

第二核心的是

杨金金很清楚意识到自己是站在小盘成长股这个风格上的

正如张坤是站在核心资产（或者说大盘蓝筹）这个风格上的一样

这一点是杨金金和丘栋荣的差异所在

丘栋荣的投资体系自带风格择时

在大盘股贵的时候，丘栋荣能自动切换到小盘（但可能过于左侧，一如19-20年）

在未来小盘的行情走到一半或接近尾声时

丘栋荣的体系也能自动切换回相对更便宜的部分，可能是大盘价值等

但杨金金不会

因此我们心中要对此有数

如果基于风格的判断，认为小盘的风格又不在了

那么要对杨金金可能面对的困难做好心理准备

只是站在当前，我也认为小盘股的机会并没有走完

如果我们拿杨金金和张坤做一个对比

很明显能看到，张坤对未来悲观，杨金金乐观

其实基金经理对自己的风格什么时候会表现好

心里也都是大致有数的

只是一直以来都是如此的投资方法，不可能说换就换

但我们作为基金投资者，可以自由切换，这是我们的优势