可转债“三条安全买入线”法1

本方法来自安道全的《可转债投资魔法书》。

一、什么是“三条安全线”

三条安全线分别是：到期安全价、当期回售价、面值。

（一）到期安全价

到期安全价是投资可转债的最差结果，即到期还本付息，它保证的是到期安全。

到期安全价=到期赎回价（含最后1年利息）+除最后1年外所有未付利息之和*80%

到期收益率（税后单利）=到期安全价/当前可转债价格-100%

到期年化收益率（年化税后单利）=到期收益率/剩余年限

需说明的是，到期安全价的该计算方法未考虑最后一年到期赎回价（含最后1年利息）的扣税，因为关于这一点的算法比较有分歧，有的采用100元面值以上全部扣税，有的采用最后一年含利息部分的扣税，考虑到个人投资者需要避税，但机构不交所得税，到期赎回时基本都可以在场内以接近赎回价卖出，故此简化计算。

以“晶瑞转债”为例，其票面利率为：

“票面利率：第一年为0.4%、第二年为0.5%、第三年为1.0%、第四年为 1.5%、第五年为1.8%、第六年为2%。

债券到期赎回：在本次发行的可转换公司债券期满后五个交易日内，公司将按债券面值的111%（含最后一期利息）的价格赎回未转股的可转换公司债券。”

“晶瑞转债”期限是2019年8月29日至2025年8月28日，每年付息一次，2020年8月29日、2021年8月29日已付息两次，因此不必再计算。其到期安全价=111+（1+1.5+1.8）*80%=114.44（元）。

2021年9月30日，“晶瑞转债”的价格为462.002元，剩余年限3.912年，其到期收益率（税后单利）=114.44/462.002-100%=-75.23%，到期年化收益率（年化税后单利）=-77.07%/3.912=-19.23%。

（二）当期回售价

可转债发生大量回售，导致停止交易或频临停止交易，这也是一种极端情况下的风险，在回售价以下买入可以基本避免这种情况。因此，当期回售价也是一个安全价。它通常略高于面值，当期回售价=面值+当期利息。

以“晶瑞转债”为例，2021年10月1日计算时已进入第三年，票面利率为1.0%，当期回售价=100+100*1.0%=101（元）。

此外，比面值更低、更安全的还有个正年化价格，它意味着以此价格买入并持有可转债，最差情况持有到期能获得的年化收益率，该价格用年化收益率来表示，比如年化3%。

二、如何设置“三条安全线”

三条安全线不是固定不变的，而是可以根据我们对正股的理解与研究，给予不同股性的可转债不同的三条安全线，即提高或降低三条安全线。

股性强的，波动大的，题材突出的，业绩好的，资质好的，盘子小的，有潜力的，高PB的（下调转股价空间大），当前有回售的，转股愿望大的，溢价合理的，违约可能小的，质押率高的，到期价值高的，分红率高的等可转债，往往可给予较高的三条安全线。建议在你非常看好并透彻了解拟投资可转债的基础上，也要尽量控制上调幅度，尽量不要将安全建仓线设到到期这全价以上，不冒险。

股性弱的，波动小的，没有题材的，业绩差的，有隐患的，盘子大的，没有前途的，PB远低于1的（转股价下调无空间），无回售的，转股无动力的，溢价太高的，有违约可能的，质押率低的，到期价值低的，分红少的等可转债，往往可给予较低的三条安全线。