《漫步华尔基》读书笔记
《漫步华尔街》
作者：伯顿G.马尔基尔 第11版
前言
一本旨在为个人投资者提供全面指导的投资理财书，需要与时俱进、及时更新，涵盖人们可以利用的所有投资产品。
“随机漫步”的基本观点：股市对股票的定价非常有效，连被蒙住眼睛的猴子朝报纸股票行情版投掷飞镖，完全随机地选出投资组合，也能获得和专家管理的投资组合一样的业绩。
致谢
第一部分 股票及其价值
第1章 坚实基础与空中楼阁
本书是一部简明扼要的个人投资指南，涵盖了从保险到个人所得税的所有内容。
随机漫步是指将来的步骤或方向无法根据过去的历史进行预测。应用到股市是指股票价格的短期博定无法预测。
如今投资一成为一种生活方式
投资时够买一种资产的方式，其目的是获得可以合理预期的收入（股利、利息或租金），并且在较长时期里获得资产增值。
投资与投资的区别，在于对投资回报期的定义和投资回报的可预期性。
投机者买入股票，期望在下来的几天或几周内获得一笔短期回报。
投资者买入股票，期望股票在未来会产生可靠的现金流回报，在几年或几十年里带来资本利得。
仅仅为了保值，你的投资就得产生于通货膨胀持平的回报率。
投资需要付出努力的，在这一点上玩玩不要搞错。
成功的投资者通常都是全面发展的人，他们将天生的好奇心和对运用智慧的兴趣融入赚钱的努力之中。
投资就是一种冒险活动，是否成功取决于预测未来的能力。
给资产估值的两种方法：坚实基础理论与空中楼阁理论。
坚实基础理论：强调股票的价值应建立在公司未来能以股利形式分配的盈利流的基础之上。
空中楼理论把注意力集中在心里价值上。
一物的价值仅扥估他人愿意支付的价格。
不吸取过去的教训，必定会犯同样的错误。
第2章 大众疯狂
10月，是投资做股票特别危险的一个月份，其他特别危险的月份是7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。——马克*吐温
荷兰郁金香球茎热是历史上最为壮观的快速致富狂欢之一。
说价格不可能在涨的人看到亲戚朋友大发其财，便在一旁大为懊恼。加入暴富行列的诱惑实在难以抗拒。
在英国南海泡沫总损失惨重的人包括艾沙克*牛顿。他惊呼道：“我可以计算天体的运动，却计算不出人们的疯狂程度。”这就是空中楼阁。
老天爷要毁灭谁，必先将谁嘲弄一番。
历史教导我们股价急剧上涨之后，很少会出现股价逐步回归相对稳定状态的情形。
在市场上不断输钱的人，正是那些未能抵制郁金香球茎一类时间且被其冲昏头脑的人。
其实要在股市赚钱也并不难。真正难以避免的，是人们受到诱惑时，情不自禁地将自己的资金投向短期快速致富的投机盛宴之中。这一教训如此显而易见，却有常常为人们所忽视。
第3章 20世纪60-90年代的投机泡沫
就像香烟盒上的警告阻止不了很多人吸烟一样，“投资可能危及你的财富”之类的风险提示也无法阻止投机者放弃自己的金钱。证券交易委员会可以警告傻瓜，但不能禁止傻瓜舍弃自己的金钱。
金融市场具有一种超强禀赋：如果人们对某种产品存在需求，市场机会创造出这种产品。
包装精美的愚蠢提起来可以像智慧。
即便是实实在在发生的技术革命，也并不能保证投资者能从中获得收益。
多数首次公开发行的新股，其表现不如市场整体。
投资者对待新股应持有一定的怀疑态度，这才是健康的投资心态。
第4章 21世纪初的超级泡沫
21世纪初的超级泡沫有：互联网泡沫、美国房地产泡沫
出版物激增是投投机性泡沫出现的一个典型标志。
很过工商企业的管理目标并非为投资者创造长期价值，而是满足投机者的眼前需要。
投资的关键不在于某个行业会给社会带来多大影响，甚至也不在于该行业本身会有多大增长，而在于该行业是否能够创造利润并持续盈利。
历史告诉我们，所有过度繁荣的市场最终均将屈服于引力定律。
无论什么样的泡沫，最终都免不了爆裂的结局。
不管泡沫如何大，最终市场总会认清真实价值所在，这才是投资者必须予以重视的主要教训。
归根结低，股票市场不是投票机，而是称重机。估值标准并未改变，最终，任何股票的价值只能等于该股票给投资者带来的现金流的现值。—— 本杰明*格雷厄姆
归根结底，真实价值终会胜出。
没有任何个人或机构能始终如一地比市场整体知道得更多。
引用一句圣经语录：已有的事、后必再有．已行的事、后必再行．日光之下并无新事。
第二部分 专业人士如何参与城里这种最大的游戏
第5章 技术分析与基本面分析
技术分析是预测股票买卖合适时机所使用的方法，信奉空中楼阁理论的人会使用这种方法。
基本面分析则是应用坚持基础理论的思想来挑选个股。
技术分析就是好绘制并解读股票图表。基本面分析力图确定股票的适当价值。
在估测某只股票的坚实基础价值时，基本面分析师最重要的工作是要估计出公司未来的盈利流和股利流。股票的价值就是预计投资者未来从该股票中获得的所有现金流的现值或折现值。
四个基本因素估测任何证券的恰当价值：预期增长率、预期股利支付率、风险程度、市场利率水平。
基本面分析师评估股票的4条原则：
原则1：一只股票的股利增长率和盈利增长越高，理性投资者应愿意为其支付越高的价格。
原则2：在其他条件相同的情况下，一家公司支付的股利占其盈利的比例越高，理性投资者愿意为其股票支付越高的价格。
原则3：在其他条件相同的情况下，一家公司的股票风险越低，理性投资者应愿意为其股票支付越高的价格。
原则4：在其他条件相同的情况下，市场利率越低，理性投资者应愿意为股票支付越高的价格。
三条重要警示：
警示1：对将来的预期目前无法加以证明；
警示2：运用不确定的信息进行估值不可能得到精确值；
警示3：对雌鹅来说是增长，对雄鹅来说并非总是增长。
基本面分析的三个缺陷：
缺陷1：分析师获得的信息和所做的分析可能不正确。
缺陷2：分析师对“内在价值”的估值可能不正确；
缺陷3：市场可能不会矫正自身的“错误”，因而股票价格可能不会向内在价值的估计值收敛。
综合使用基本面分析和技术分析的三条原则：
原则1：只买入盈利增长预期能连续五年以上超过平均水平的公司；
原则2：前面不能为一只股票付出超过其他坚实基础价值的价格；
原则3：寻找投资者可在其预期增长故事之上建立空中楼阁的股票。
第6章 技术分析与随即漫步理论
技术分析遭学术界诅咒的原因：
原因1：对投资者来说，在支付交易成本和税金之后，技术分析法并不比“买入持有”的投资策略更为优越；
原因2：技术分析法本身就容易让人挑刺。
技术分析的基本前提就是空间和时间里存在着可以重复的模式。
何为随机漫步：数学家将一个随机过程产生的一连串数字成为一次“随机漫步”。
只有当技术策略与市场相比能够提供更好的投资回报率时，技术策略才可以视为有效。
人类生而喜爱秩序，很难接受随机性的概念。
一个人若始终预测股市下跌（或上涨）总有蒙对的时候。
技术分析的继续存在说明资本主义制度可能也像我们多数人种植花木那样，不能完全做到去莠存良。
一旦一条规律为所有市场参与者所知，人们所采取的行动必然会阻止这一规律在将来发生。
任何成功的技术策略最终必然会自取其败。
股价过去的走势不可能以任何有意义的方式用于预测未来的股价。
各种技术理论只是使得炮制和营销技术服务的人，以及雇佣技术分析师的经纪券商更富有。
股票市场有着长期向上的趋势，所有，优势持有现金可能风险非常大。
只是简单地采用持有的策略，至少不逊色于使用任何技术交易策略。
不停地买进卖出，即便还能赚钱，带来的资本利得也需纳税。
买入并持有符合理财目标的多样化投资组合，会使你节省投资费用、经纪佣金和税款。
第7章 基本面分析究竟有多出色及有效市场理论
我怎么那么糊涂，竟信任那帮专家？—— 约翰 F. 肯尼迪 在猪湾事件之后如实说
盈利是玩股票时最核心的问题，而且将永远如此。
没有一个行业是容易预测的。
证券分析师极难履行预测公司盈利前景这一基本职责。
五个因素可以帮助解释证券分析师为何预测未来困难非常大：
因素1：随机事件的影响；
因素2：公司利用“寻机性会计处理方法”制造出靠不住的财报盈利；
因素3：分析师自身出了错；
因素4：最佳分析师流向销售部门或转而管理投资组合；
因素5：研究部门与投资银行部分之间的利益冲突。
分析师的错误无处不在，表面利益冲突并未消除。
简单第买入并持有大型市场指数的成分股，是专业投资组合经理也难以战胜的一个投资策略。
虽然有些激进超越了指数，但问题是也就并没有什么连续性。
第三部分 新投资技术
第8章 新款漫步鞋：现代投资组合理论
在股市中，普通股指数基金依然是获利最多的当之无愧的冠军；
投资风险是指预期的证券收益不能实现的可能性，尤其是指你持有的证券价格下跌的可能性；
方差是收益离散程度的一个量数，它的定义是：每种可能的收益与平均收益之前的平方的加权平均；
方差的平方根就是标准差；
标准差越大（收益率分布得越广），至少在某些时期，你在市场上遭遇重大损失的可能性也就越大（投资风险越大）；
投资者之所以能从股票中获得超额收益，是因为付出了代价，承担了比投资其他投资工具大得多的风险；更高的收益率一直与更高的风险密切相关；
投资组合理论是有哈里*马科维茨于20世纪50年代创立的；
只要经济体中单个公司盈利状况之间缺乏一定的共同变动性，多样化投资就可以降低非系统风险；
国际性的多样化投资组合，往往比单个国家股票的投资组合风险更小。
第9章 不冒风险 焉得财富
系统风险，也被成为市场风险，记录了单只股票（或投资组合）对市场整体波动的反应；
非系统风险，是由特定公司的特有因素所引起的股票价格的变动性；
资本资产定价模型背后的逻辑：只有不能分散的活系统性的风险才能要求风险溢价。投资者不会因承担可以分散掉的风险而获得报酬；
神奇而完美的风险测量方法依然不在我们的掌握中；
未来风险的测量方法会更加复杂、成熟，而不是更加加单，粗糙。但我们不能将测量方法当做捷径来评估风险，确定地预测未来的收益。
第10章 行为金融学
行为金融学认为非理性行为是持续不断的，并非阵发性的；
个人投资的非理性行为包括：过度自行、判断偏差、羊群效应以及风险厌恶等；
一般而言，男性表现出的过度自行比女性多得多，尤其在设计钱财管理事情上的高超技能时，更是如此；
出售建议比接受建议赚的钱多得多；
没有什么能比看达到朋友发财赚钱，更能打破自己舒适安康的心境，扰乱自己的判断了；
投资者中有一个明显的处理股票的倾向：卖掉赚钱的股票，而抱牢赔钱的股票不卖；
个人对损失比所获利益看重的多；
市场保持非理性的时间有时会比套利交易者保持偿付能力的时间更久；
为矫正已观察到的价格泡沫而进行套利交易，在本质上是有风险的；
如果你在牌桌上辨不出谁是容易上当受骗的傻瓜，那就起身离开吧，因为你就是那个傻瓜；
频繁进出的交易者赚到的收益总是比稳定的买入持有型投资者更少；
沃伦巴菲特给出的投资建议：近乎树懒似的无所作为，仍然是最好的投资风格；
“账面损失”与已实现的损失一样都是实实在在的；
经纪券商只有在不能把股票卖给大机构和最好的个人客户时，才会给你机会以初始发行价格买入股票。
如果有什么东西太好了，甚至显得不真实，那么就是太好了、不真实；
投资者不要指望监管层会保护你，让你免受欺诈阴谋的陷害；唯一能保护你的，是要认识到：任何东西若看上去太好，显得不真实，那毫无疑问就是假的。
第11章 “聪明的β”果真聪明吗
“聪明的β”对于个人投资者并非是一条应该走的聪明之路；
投资于成本低廉、以市值确定权重、涉及面广泛的指数基金仍然是构建投资组合的最佳方法；
每一个投资组合的核心部分应该由成本低廉、税收搞笑、涉及面广泛的指数基金组成；
“价值”建立在当前实际情况而非未来增长预测的基础上；
在短时间的持有股票期间，有些证据证明股市中存在着趋势。股价上涨之后，紧随其后的股价走势，上涨的可能性要稍大于下跌；在较长时间的持有股票期间，似乎存在均值回归的现象；、
一般来说，用真金白银进行投资的投资组合并未表现出学术研究中投资所显示的那种效果；
谁都无法帮你选择出入市场的时机，以便在市场达到暂时高位时能让你避免投资；
未来现金流只能被估计永远无法被确切地知道；
为了接受有效市场理论的基本信念而要求我们的金融市场完全有效，也是不现实的；
有效市场理论背后的基本观念：市场中若存在明显的可获得风险调整后超额收益的机会，人们便会一窝蜂地利用这样的机会，直到机会消失殆尽；
以市值确定权重的指数化投资仍是最佳策略。
第四部分 随机漫步者及其他投资者实务指南
第12章 随机漫步者及其他投资者健身手册
练习1：收集漫步必需品
股票价格固然会随机变动，可你却不应随意行动；
生活的真相驱动你的资产增长的最重要的隐私是你会储蓄多少钱，而储蓄需要严格要求自己、约束自己；
要过上舒适的退休生活，唯一可靠的办法就是慢慢地、稳稳当当地积累储蓄金；
现在开始储蓄及其重要。你推迟投资一年，要实现最终的退休目标，便增加一分难度。信任时间的力量，二不要相信你能安排好时间；
缓慢致富的秘密在于复利会创造奇迹；要致富你得慢慢来，而且现在就得行动起来；
唯一比死更糟糕的事，就是人活着，钱没了。
练习2：不要在急需用钱时发现囊中空空：用现金储备和保险来保护自己
一条墨菲定律：凡事可能出岔子，就必定会出岔子；
为了应付生活中出现的灾难性事件，每个家庭都需要现金储备，也需要有足够的保险；
负有家庭责任和义务的人要是不给自己配备保险，那就是太“玩忽职守”了；
练习3：保持竞争力，让现金储备收益率跟上通胀步伐
货币市场共同基金是满足投资者“停泊”现金储备需求的最佳投资工具；
练习4：学会避税
练习5：确保漫步鞋合脚——认清自己的投资目标
证券市场好比一家大餐馆，里面有各种菜肴，适合不同的口味和需要；就像没有任何一种食品能成为所有人的最爱，同样也没有一种投资工具对所有投资者都是最好的；
每个投资者都必须在自己吃得好与睡得香之间找到自己愿意接受的平衡点；
要想实现高投资回报，只能以承担高风险为代价；
练习6：从自己家里考试漫步：租房会引起投资肌肉松弛
无论钱会发生什么样的变化，好地方的好房子总能保值；
房地产是一种很好的投资工具，既能提供丰厚的回报，又能极好第防范通货膨胀；如果你力所能及，那就拥有属于自己的住房吧
练习7：考察在债券领域漫步
债券是让投资实现多样化的极好的投资品；
免手续费的债券基金是适合个人投资者的投资工具；
练习8：临深履薄般穿过黄金、收藏品及其他投资品的原野
就审慎投资而言，黄金最多只能作为增加投资组合多样性的一种工具，只能发挥有限的作用；
练习9：记住，佣金成本并不是随机漫步的，有些更为低廉
要记住购买共同基金时成本很重要。收取费用最低的基金往往会给投资者带来最好打的净收益率；
练习10：避开塌陷区和绊脚石，让你的投资步伐多样化
多样化投资可以降低风险，并且你要实现符合投资目标的理想长期平均收益率，其可能性也大得多；
没有必然成功的通向财富之路，亦无轻易可行的坦途。
第13章 金融竞赛的障碍：理解、预测股票和债券的收益
从长期的角度看，普通股提供的收益取决于两个关键因素：购买时的股利收益率、盈利和股利额未来增长率；
股票长期收益率 = 初始股利收益率 + 增长率
对于未将债权持有到期的投资者来说，损失的程度取决于市场利率上升的幅度，而得益的程度则取决于市场利率下跌的幅度；
当市场组合额初始市盈率相对较低时，投资者从股市获得的总收益也较高；如果股票在市盈率较高的时候买入，投资者获得的未来收益率也相对较低；
在将来一段时间内，我们很可能处在收益率很低的市场环境里。
第14章 生命周期投资指南
一把钥匙开一把锁，一个琴键定一个音。一个人必须根据其生命周期的不同阶段来制定不同的投资策略；
同样的投资工具，对于不同的人有着不同的意义，这取决于每个人的风险承受能力；
根据研究，在投资者获得的总收益中，有90%以上的收益取决于选择什么样的资产类别，以及这些资产类别在投资组合中所占的比例；
资产配置的五项原则：
历史表明，风险与收益相关；
更高的风险是你获取更高的收益必须付出的代价
投资普通股和债券的风险取决于持有投资评的期限长短；投资者持有期限越长，投资收益的波动性便会越小；
你能够坚守的时段越长，普通股在你的投资组合中占有的份额应当越高；所以年龄较小的人相比于年龄较大的人，应该在投资组合中持有更大比例的股票；
投资者之所以随着年龄的增长，投资应该逐渐趋向保守，最重要的原因或许在于在未来岁月里他们赚取劳动收入的年限越来越短；
定期等额平均成本投资法可以降低股票和债券的投资风险；
即使在最暗无天日的时候，你也必须有现金和信心去继续定期投资；
最严重的市场恐慌与最病态的投机性暴涨一样都是没有根据的；
下跌后必然会涨回来，这未必适用于个股；
重新调整资产类别权重可以降低风险，还可能提高投资收益；
对已投资不同资产类别资产的比例加以调整，使之重新达到与你的年龄以及你对风险的态度和承受能力相适应的比例；
将你对风险所持有的态度与你承担风险的能力区分开来；
永远不要承担与你的主要收入来源相同的风险；
根据生命周期制订投资计划的三条一般准则：
特定需要必须安排专用资产提供资金支持；
认清自己的风险忍受度；
在固定账户中坚持不懈地储蓄，无论数目有多小，必有好结果；
生命周期投资指南：
25岁左右投资组合
35-45岁投资组合
65岁以后投资组合
第15章 三种步伐漫步华尔街
省心省力漫步法：投资指数基金
有了坚强的指数基金核心投资，你在去赌一把，比起将这个投资组合都交由主动管理型基金管理，风险也会少得多。即便你犯了一些错，也不是致命的；
亲力亲为漫步法：可资使用的选股规则
规则1：所购股票限于盈利增长看起来至少能够连续五年超过平均水平的公司；
规则2：绝不能为一只股票支付超过其坚实基础价值所能合理解释的价格；
规则3：买入投资者可以在其预期增长故事之上建立空中楼阁的股票会有帮助；
规则4：尽可能少交易；
使用替身漫步法：雇请华尔街专业漫步者
