2018-02-21 晨读

晨读
1、美股剧烈波动料成常态：美国最大零售商沃尔玛第四季度节假日期间业绩不及预期，线上销售增长大幅下降，股价大跌10%，创1988年以来最大跌幅。受零售股拖累，美股三大股指齐跌：道指跌1.01%，标普500跌0.58%，纳指跌0.07%。
2、亚太股市回暖暂歇：春节后首个交易日，港股恒指收跌0.78%。日经225指数收跌1.01%，韩国首尔综指收跌1.20%。
3、美股波动成因：平安张明认为因美股市盈率高、美国经济增长尾声、流动性收紧与融资成本上升、投资者情绪转向悲观。海通姜超认为利率上升恐刺破资产泡沫，经济扩张已到尾期（本次复苏106个月，历史最长记录120个月），充分就业生产力已饱和（本次失业率降至4.1%历史地位，上次失业率达4%是科网泡沫时期的2000年以及次贷危机前的2007年），储蓄率新低不足以支撑消费继续创新高（过去两年美国居民支出增速平均增速4.2%，远超2.7%的收入增速，居民储蓄率从6%降至60年来最低值2.4%）。
4、强监管冲击债券市场：再融资不畅或推升信用风险，大连机床、丹东港和川煤集团再度出现债券兑付或付息违约；亿阳集团回售违约；保千里利息违约；云南资本非标逾期；吉林森工永续债放弃赎回。目前风险集中在民营企业，但云南资本非标逾期预示城投债隐忧渐显。
5、资管新规或在两会前落地。多地政府摸底隐性债务，内蒙古、重庆、四川、山东、浙江等省财政厅开始清理核查政府隐性债务。
6、AI+汽车：智能汽车今年迎来交付潮。蔚来汽车（最后一轮融资腾讯领投10亿美元）最早4月交付首批ES8。小鹏汽车（阿里与小米战略投资）计划今年交付首款产品G3。奇点汽车（含安徽铜陵市政府在内投资共7亿美元）将于今年年底交付首款量产车iS6。威马汽车（百度领投10亿）首款纯电动量产SUV EX5将于下半年交付。

参考：

姜超四篇文章：

• 20180206，《评全球股市下跌：堤防泡沫破灭，重视避险资产价值》
• 20180208，《宏观专题报告：三大信号，美国经济扩张已近尾声！》
• 20180211，《兼论美国经济的四大矛盾：错误的药方，回不到的过去》
• 20180213，《信用债周报：》

强监管冲击债券市场，违约率上升，而且城投债隐忧显现。
张明认为下半年可能会监管放松。

张明的演讲

• 20多万亿过去三年新增地方政府债务。影子银行，同业与通道业务受到冲击。中小银行负债端的同业存单发行利率从3%上升至5%，而资产端随着国债收益率从2.6%上升至4.0%，其市场价值显著缩水。
  张明：如何看待中国金融系统性风险？

张明：市盈率高、经济增长尾声、流动性收紧与融资成本上升、投资者情绪转向悲观。
警惕美国股市在2018年显著下跌的风险

张明：美元指数可能转跌为升。主要是美国2018年至少加息三次，而欧洲央行仅仅是降低扩表速度。
张明：美元指数、黑天鹅事件与量化宽松