《香帅的北大金融学课》笔记 连载 5
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第一章 金融世界观
031 兼并收购
市场几乎天天都有兼并收购发生，1家快活不下去的公司被收购了，2家打得火热朝天的公司突然合并了，或者2家完全不相干的公司也合并了，那兼并合作的逻辑到底是什么呢？
兼并收购也是为了创造企业价值，比如：
- 规模和协同效应：美国从6000多家低效无标准的铁路公司通过兼并形成统一标准的协同铁路网络
- 分散经营：通过合并一家不想关的企业，规避系统性风险
- 专业化瘦身：通用电器和Apple都曾经大手笔砍了不处于领导地位的产品，确保少数主营业务获得足够资源
- 强强联合：两家企业互补
- 投行在兼并合并中起了至关重要的作用
032 杠杆收购
杠杆收购就是贷款买投资房，主要注意以下：
- 被收购公司的现金流要稳定充裕
- 公司的管理层稳定
- 杠杆率不要太高
杠杆收购也被称为：门口的野蛮人
033 抵御门口野蛮人
恶意收购就是不经过董事会同意，强行进行收购行动，希望获得公司控制权。
当遭受攻击时，可以如下防御：
- 毒丸计划：股权摊薄反收购措施
2005年，盛大在二级市场上购买新浪股权直到成为大股东。新浪允许老股东以15美元增持（当前股市价格是35美元），来摊薄盛大的股权，最后盛大无功而返。
由于盛大和新浪都是在美国上市的，可以这样做。因为美国是授权资本制，也就是说授权董事会进行资本扩张，而中国是法定资本制，扩张资本需要股东大会的同意。所以毒丸计划不能在中国实施。 - 白衣骑士：企业找到一个和自己有合作关系但又不想控制企业的有钱人来控股自己，驱逐那个门口野蛮人。
比如：几年前的万宝之争，最后万科找了深铁集团做白衣骑士。
034 创业团队如用较少股权控制公司
资本可以帮助公司快速发展，但也容易让公司特别短视，因为大多数投资公司都希望有一个较短的兑现期，这不免和创业团队发生矛盾。如何保证创业团队在融资过程中始终保证控制权，对公司的长期发展非常重要。
- 方案一：A/B股权：A股（不是中国的A股）有很少或者几乎没有投票权，B股有投票权，这就是所谓的同股不同权。A/B股权是有谷歌公司开启的，后来几乎所有的高科技公司都采用这种方式，比如阿里巴巴、京东、Facebook等；
- 方案二：分散承销，
总之，现在是企业家的时代，资本将变得越来越不值钱。
036 零售经纪
零售经纪就是给老百姓提供股票买卖服务的券商，这听上去是很土的业务，其实这是很多年最重要的投行创新。
以前金融业都是富人的游戏，买卖公司、收购兼并等。上世纪50年代，美林投行看中了美国的中产阶级，为中产阶级提供了证券服务，这就是零售经纪，这让金融业从有钱人的专属变成了“基础设施”。零售经纪之后也有很多创新，比如货币基金、白天炒股晚上炒汇等。
零售经纪的盈利模式就是积少成多，虽然股票交易的费用是0.16%，其中0.1%交税，券商只有0.35%，但是中国的换手率是690%一年，所以收入还是非常丰厚的。另外，零售经纪还有很多增值服务，比如：消息推送、选股服务等等，这些都是券商的盈利方式。
中国券商的收入来源图
上图可以看出零售经纪的业务比重在逐渐降低。
券商大部分都差不多，同质化竞争严重，选择券商的主要考虑点是：
- 规模大，实力雄厚
- 增值服务多
推荐：中金、中信、国泰君安、华泰
037 垃圾债不一定垃圾
垃圾债的学名是：High yield bond，就是那种高风险高收益的债券，普通的债券1年期100面值卖95，而卖90或者以下的就是垃圾债，也就是说年收益在10%，或者以上的。
巴菲特曾经购买了亚马逊的垃圾债，几年收益高达140%以上。
垃圾债为什么可能是好的投资是因为，这些公司可能是因为大环境不好所以自降身价发行债券，也有可能是高科技企业的初期，只能通过这种方式来融资，这些公司可能基本面良好，只是没有好的融资渠道才知能发垃圾债。
发行垃圾债融资进行杠杆收购在80年代美国兴风作浪，直到80-90年代因为利率上升才开始下降。
垃圾债并非都是搅乱秩序，它还促进了美国企业的更新换代。
中国的垃圾债就是：中小企业私募债。不过现在只有100只不到，利率是8-10%，最低准入门槛是500万，现在还是比较小众。
垃圾债的本质就是：高利率高风险，本身没有什么好坏，和所用金融工具一样。用得好为中小企业融资开辟渠道，用得不好催生高风险，混乱，甚至犯罪。
038 量化交易
量化交易并不是一个新名词，早在上世纪70年代就开始了，在本世纪初达到峰值，投行的顶级宽客的评价年收入是5.7亿美金。
量化交易就是把市场当天体，从中发现规律，然后加杠杆盈利的模式。
量化交易的输入数据不光是交易本身，还有外界的数据，比如通过卫星来分析天气和预测产量来分析农产品的预期收益等。
量化交易的最大命脉是依靠过去的数据获得规律，但是万一有一个黑天鹅就会亏光。
当今，量化交易已经回归均值。
中国尤其不合适量化交易，因为市场规律更难挖掘，市场受政策的影响太大。
039 当前的金融创新
由于互联网的发展，现在的金融创新遍地都是，如何识别真正的金融创新很关键，比如：
- 智能投顾：其实就是资产组合理论，就是根据每个人的风险偏好，在千万个证券中选择最合适你的。但是这样的金融机构需要有海量的个人实时数据，有大数据分析能力，还要有行为金融学的人才，所以现在基本是噱头。
- 机器人选股：这其实是量化交易
- P2P投资：要有海量高质量数据，以及有效金融风控能力的公司，做好征信工作，就现在而言不可取。
