公司语录（方三文）

(1)我觉得有一点可以确定：格雷厄姆式投资法不适用于“开曼公司”（大部分中概股），切记，切记。这条教训值100亿美元，现在免费送给大家。

(2)行业级的业务，公司部门级的资源，这种配置一般来说是悲剧。

(3)人工智能估计很难成为一个独立的产品，它只能在各个具体的应用场景中作为一个效率提升的工具。

(4)困境反转的前提条件是企业治理方面没有变坏。如果治理变坏了要反转，那是无稽之谈，只能考虑清算价值了。

(5)电子商务正取代广告成为互联网公司的主流盈利模式，互联网商业模式正在发生颠覆性的改变。这种改变给整个互联网行业带来的发展是爆炸性的，是超乎想象的。

(6)视频网站将占领客厅，取代电视：视频广告将取代电视广告：异步点播将取代同步直播。视频网站前途无量，就是不知道未来是谁的。

(7)是否以自主用户为主，可能也是划分互联网公司和非互联网公司的一个标准。淘宝是以自主用户为主，所以是互联网公司：很多电子商务公司完全是买用户，那么其实并不算互联网公司，而是销售渠道类公司。自由用户意味着获取用户的成本较低，利润率较高。

(8)产品好，市场份额低的公司是最好的投资标的。

(9)电视台的传统盈利模式是品牌展示广告，卖时段给电视购物公司是效果广告，自己卖商品是电子商务。

(10)所有行业都面临根本性的问题：1）用户体验差异小，导致竞争激烈，行业集中度低，成本高，利润率低，2)CPm广告转化率低，广告主投放意愿不强。

(11)所有门户网站都面临很多问题。主要原因是：1）用户上门户网站的诉求（浏览资讯）与网站的商业目标（通过广告将用户转化成其他商品的购买者）完全不匹配。门户网站缺乏搜索这样一个满足用户个性化需求的功能，也缺乏像UGC网站那样可以发表内容并提高粉丝转化率的机制。

(12)互联网产品，尤其是2.0产品是这样的：第二名没有意义。

(13)微软派息了，没涨，思科派息了，没涨，甲骨文拍戏了，涨；IBM（国家商业机器公司）派息了，涨。所以，公司能否发展和是否派息没关系，只和业务本身的发展有关系。微软的问题就是它的盈利模式是单机时代的模式。

(14)当一家公司“不对”的时候，做很多“对”的事情都会变得不对。什么是“不对”呢？最核心的是没有信心，没有方向，其判断不是发自内心的。

(15)分红表示公司现金过剩，资金对公司的价值在下降，所以投资的回报率也会相应的下降。只有在公司特别需要赚钱的时候，你把钱投给它，才可能获得超额回报。雪中送炭赚大钱，坐地“分赃”喝点儿汤。

(16)门户网站利润率不高也是商业模式决定的，任何一家门户网站都无法提供完全差异化的体验，利润率当然就下来了。

(17)互联网产品可能形成的“护城河”是（1）独特的功能或者体验形成的用户访问习惯（2）交互沉淀下来的用户关系（3）UGC行为换来的个人虚拟资产，比如用户在网站上写的文章，上传的图片，以及在网络游戏里积累的经验和名号。

(18)在做投资决定的时候，财务报表所占比重不大。我们说好的投资是好的行业，好的公司，好的价格，在判断这几个方面的问题时，财务报表能起到辅助作用，但肯定不是我们了解行业，了解公司，判断价格的唯一指标。看财务报表，也并不是说亏损的公司就不能投资，或者说市盈率几十倍就一定很贵。有时候，亏损的公司很便宜，市盈率几百倍的公司也很便宜，而3倍市盈率的公司却有可能很贵。

(19)中国的银行业也是个奇特的存在，它的治理结构恰好给用户提供了全球最好的银行服务。

(20)任何资源依赖型的商业或企业，注意力都会在资源的获取上，而不是产品服务的创新上。这就像开采石油的国家一样是很难有什么商业创新的。

(21)收智商税的商业模式是最棒的。

@南天云：方丈主要是警告：中概股的私有化貌似给了个保险价格，但在市场博弈中，相当于设定了股价的天花板，对空头来说也是一种保险。而很多人一位股价跌那么多，套利空间如此巨大，烟蒂上的烟头还这么长，不捡起来简直暴殄天物。其间股价越跌越有人用融资买入，直到被爆仓。

@陈达：第一条可以算是方丈说过的最之前的三句话之一。

@风临火山：“开曼公司”的小股东是待宰的羔羊。股票价格是被低估的，但是大股东可以以极低的价格强行买走你手里的股票。

@不明真相的群众：恒隆广场的星巴克根本就是没有座位，所以一定要深刻理解一家赚钱的咖啡店的本质。区别在于卖咖啡还是卖座位。大部分咖啡店是卖座位。

@梁建：这就是为什么星巴克的咖啡在中国比美国卖的贵。

@金城湾：腾讯员工买自家股票吗？

@不明真相的群众：腾讯吃亏在公司上市早，大部分员工的股票太早获得了流动性，然后就卖掉了。认识自己所在的公司，拿住自己所在公司的股票，并不比外部人更容易。

@阿汤：什么公司有可能私有化呢？

@不明真相的群众：

（1）估值便宜。减去现金，市盈率超过10倍就没有什么戏可唱了。

（2）账上现金充足，私有化后好还贷呀。

（3）有绝对控股的大股东，公司才有足够的股票拿去抵押。

（4）这个公司的老大，得是有本土情节的。国际派的公司，估计更乐意在国外上市。

如果有一个标的，买得并不是那么舒服，那么随着持有时间的延长，这种不舒服感就会越来越强烈，直到有一天把它卖出了，就舒服了。能让自己舒服的标的，是很少的。

@酱骨架：就跟婚姻一样。

@柳下渔翁11：主要是股价不涨，所以你不舒服，要是涨了，你就觉得很舒服。如果判断不出谁将胜出，那就投资那些已经胜出的，这相对容易一些。

@staring:请问方丈，如何把握科技股投资的确定性？

@不明真相的群众：很难把握，你需要了解行业和用户需求，了解产品和商业模式，了解公司治理结构和实际控制者的人格品性。

@XVQINGSHAN:请教怎么看超跌股？

@不明真相的群众：那得看是因为什么原因跌的。理论上说，如果一家公司经营失败，股权是可以归零的，所以无论怎么跌，都不能说是“超跌”，但有时候，公司只是遇上可以克服的危机，投资者的情绪有可能放大这种危机，导致股价低于公司的价值，这时候“超跌”就可以成为很好的买入时机，可以参考巴菲特买运通股票的事例。所以，最核心的是你有能力判断公司的价值，从而判断是不是“超跌”。当然，如果有一个“壳”价值的兜底，这个“壳”价值也是浮动的，就很难判断。

@starringlu：我觉得变化快是巴菲特不投科技股的原因，我自己也没想好怎么解决这个问题。

@不明真相的群众：有可能这是一个认知误区，有些你认为不变的行业却能变化很大，有些你认为变化很大的行业却一直没啥变化。