PB:不懂估值，你就是一撮韭菜的命

金杯汽车5.6元/股，江铃汽车18.4元/股。两只股票哪个贵？

当然是江铃汽车！如果你这样答复，那真是太可爱了！

庄家看到这样的小白一波一波的进来真是开心至极。

正确答案是金杯汽车贵，而且贵到不行！

股票的贵贱不是看价格！而是要看里面有多少水份，水份多，价格就贵，水份低，价格就便宜。

问题来了，那水份怎么衡量呢？股价中水份衡量的标尺有PE/PB/PSR/DCF......今天我们重点讲市净率——PB。

市净率是神马？

市净率（Price to book ratio即P/B），也称市账率，是对企业进行投资估值的一种参考方法。

市净率P/B=每股市价/每股净资产。

净资产的多少是由股份公司经营状况决定的,股份公司的经营业绩越好,其资产增值越快,股票净值就越高,因此股东所拥有的权益也越多。一般来说市净率较低的股票,投资价值较高,相反,则投资价值较低。

巴菲特在《致股东的一封信》（精华版）中指出：

1、评估有形资产和无形资产的价值，以估算一家企业或一笔投资在其预期寿命内每年将产生的现金流量。

2、将未来的通货膨胀率考虑在内，并根据这一假定比例对企业的现金流价值进行扣除和调整。

3、额外扣除你预计的企业风险（巴菲特增加了这一步骤，以防他的假设出现失误）。

4、将这一总数除以企业已发行股票的数量。

如果这一数字与买入几乎无风险的国债时的贴现现金流量进行比较，公司投资的内在价值更高，它便通过了初步的测试。

大家可以看到巴菲特尤其看重企业的资产价值，可以说是你投资多少钱买了都少资产，而这些资产每年能够产生多少价值。

按照这个思路，假设开设一间工厂投资成本为100万，每年能够产生的利润是10万，如果投资人按照200万买入了这间工厂的股权，那么他的回报周期是多长呢？

按照市盈率的公式，200/10=20倍（年）。（1/20=每年5%的回报率，还不如存银行呢又安全？）

巴菲特投资于重资产的行业，他往往会把企业所有的价值区分清楚，甚至近乎用清算或重置的角度和方式来衡量企业的价值。

这间工厂投资100万，那么投资者考虑的基点就是这个100万的估值是不是合理，按照市净率的理解就是，投资人花了几倍于公司价值的价格买了这家公司的股权。即：200万/100万=2倍（PB）。PB倍数越高，投资人回报的周期相应成倍延长。

银行、酒店、矿山等行业都是重资产的行业，他们的核心价值也是这些资产。在看待这些公司的时候，我们更希望以较低的PB进入。我们通常听到的“破净”就是PB小于1，这我们最希望的。

投资人就是这样，我们不只讨厌高价，还讨厌合理的价格，我们必须挤干股价的水份，我们必须占便宜!

我们再回头看一下金杯汽车 5.6元/股和江铃汽车 18.4元/股两只股票的价格水份各有多少？

金杯汽车 5.6元/股，最新业绩出来后，每股净资产已经为负。水份100%。

江铃汽车 18.4元/股，每股净资产14.64元，市净率：1.46倍，含水率=(21.4-14.64)/ 21.4=31.58%

如果把水份理解成未来成长的希望，一个重资产的公司的希望生根发芽的基础应该是净资产。

投资江铃汽车 18.4元/股，你花的18.4元，只有其中12.58元江铃净资产是帮你赚取利润的，剩余的(18.4-12.58)=5.81元你买到的只是希望。你要等你12.58元江铃汽车的净资产产生利润，帮你把这5.81元成本赚回来，你才保本了，接下来赚到的才是你的利润。

既然江铃汽车市净率太高，都不值得现在投资买入，类似于金杯汽车等等垃圾股票怎么会有投资价值？你的投资，可能已经严重透支了未来的可能性，公司在你百年之后可能未必能实现这种可能性！

老司机的经验：

★成长股来讲，绝大部分成长股是轻资产，市净率一般较高。

★在市净率较低的行业中使用市净率估值效果更好，反之在市净率较高的行业中使用市盈率估值效果更佳。

★市净率计算的基数-净资产，在考虑净资产时，需要把影响净资产质量的其它因素综合考虑进来，比如，应收款项过大，计提的坏帐准备过低，商标品牌等商誉价值，周转率过低的存货，套裁的设备、未来价格无法浮动的远期收益。

比如说神马股份，每股净资产高达5.73元，不可谓不高，但是其净资产构成中拥有13.56亿元的应收帐款，折合成每股3.06元，一旦计提坏帐准备，其每股净资产就会大幅下降。再比如说通威股份，虽然目前的每股净资产高达3.32元，但其每股未分配利润达到了0.78元，而且已准备向老股东分配，这样对于新股东而言，享受到的净资产大概只有2.54元。

★市净率指标来作为估值标准也常常容易掩盖一些问题，不能单纯探求用纯粹的财务指标来估值。对于上市公司的净资产也要具体分析，有些净资产是能够帮助企业持续经营并创造利润，有的净资产则可能纯粹是破铜烂铁。

★一般来说，市净率水平越低，安全系数越高。但是对于一些景气周期衰退的行业，市净率也相对较低，投资者要充分考虑行业整体复苏的漫长周期。

小贴士：

PE=股价/利润；

PB=股价/每股净资产；

ROE=利润/每股净资产；因此：PB=PE*ROE

ROE/PB=1/PE=回报率