去库存带来的锂钴跌价有望告一段落，长期看钴仍供不应求

钴矿开采地俯视图

主要的中长期悲观观点

18年，19年有明显的增产预期，其中巨头纷纷有扩产和在建项目的预期，嘉能可的Katanga矿18，19年计划分别扩产至5000，11000吨；

随着17年钴价接近翻倍，新能源汽车动力电池市场普遍认可了高镍低钴的技术发展路径；

主要的中长期乐观观点

一旦刚果新矿业法严格执行，小矿企所受打击高于大企业因为不具备规模优势，同时进入矿业界晚，缺少资金沉淀。预计供给端将趋于寡头化；

钴现有的格局已经寡头化，此前嘉能可因为刚果贿赂事件被起诉，虽然没有造成严重后果，不过也代表这个行业容易因为政治因素带来一定的情绪扰动；

占目前钴用量38%的3C产品对钴价的价格敏感度低，按照当前的钴价来计算，单台设备钴的成本在30元以内，厂家没有意愿特意减少钴用量；

占目前钴用量31%的三元电池低钴高镍趋势需要很多年发展实现，预计到2020年高镍三元的市占率也才从10%增长至25%，但新能源汽车的绝对数量预计大幅度提升，对冲单台车用钴稍微减少的不利影响；

从中长期的绝对供应能力和绝对需求量的增长来看，大概率未来钴仍然是紧平衡或者供不应求的情况

那为什么二级市场此前连续下跌呢？观察一下短周期的扰动因素

上半年产业去库存明显，从下游整车厂产销量数据看，2月份之后，产量-销量不断下行，3月份之后变成负值，显示下游在去库存；

同样通过中游三元前驱体企业和上有钴资源企业的产销来看，新能源全产业链上半年都在去库存（参考下图数据）；

而产业去库存也往往伴随着商品价格下行，这是此前钴锂价格周期下降的主要原因然而目前主流三元材料企业已近满产，同时产业库存整体消耗至低位，自下而上“背靠背”订单的释放有望带来补库需求。

逻辑已经存在一段时间了，为什么偏偏是今天突然出现了反扑？

主要是因为国内电钴和钴盐企业近期面临环保压力减产了，且短期仍然没有复产消息，叠加上述说的产业链补库存的需求，形成了一个共振。