又猛又持久的，才是好公司

1、高且稳定高 ROE （连续7年 ROE > 15%，且稳定）

2、杜邦分析及三种商业模式

3、杜邦指标，看公司の未来净利率

4、杜邦指标，看公司の总资产周转率、杠杆率

step 1：找到好生意

step 2：找到好公司

如何找到生意好，且找到能挖金矿的好公司

一、好公司的特点：

盈利能力，又猛有持久 （连续7年 ROE > 15%，且稳定）

ROE > 10%，及格

ROE > 15%，优秀

二、公司的盈利源泉

杜邦分析法（公司拆解）：

ROE = 销售净利率 * 总资产周转率 * 杠杆系数

1、销售净利率，产品赚钱能力， > 20%，高

2、总资产周转率，运营效率，>1，高

3、杠杆系数，负债，>5，高（5，80%的负债，20%的本金）

            银行、地产、券商，杠杆系数高，要远离

2.1、三种商业模式（企业的盈利，来源哪里）

1、高利润，低周转

2、低利润，高周转

3、杠杆性

2.1.1、高利润，低周转

盈利来源：利润高，三年不开张，开张吃三年

行业：古董、字画、奢饰品、珠宝买卖、高端制造业、软件、医药、白酒、商业服务公司

案例：信立泰药业、贵州茅台、巨人网络

cause：

1、需求差异明显

2、产品差异明显

so（导致）：销售群体窄

2.1.2、低利润，高周转

盈利来源：薄利多销，高周转

行业：零售、家用电器、低价食品、地段制造业、建筑施工

案例：外婆家、老凤祥（本质是零售，不是奢饰品）、沃尔玛、双汇

cause：

1、需求日常

2、产品的差异化程度不高

so（导致）：销售群体广泛

2.1.3、杠杆性

盈利来源：高杠杆

行业：银行、房地产、保险、券商

案例：工商银行、万科A、中国平安

cause：

资金需求量大，需要较高的负债来保持必须的经营

so（导致）：销售群体广泛

工商银行，仍然是杠杆型

ROE 过去的数据，如何预测未来？

三、预测未来

高的 ROE 能否持续？或提升？

分析 ROE，究竟来在哪里？是否可持续？

3.1、高利润，低周转  ——  高净利是否可持续

净利率 = 毛利率 - 三费 - 所得税 （比率）

3.1.1、毛利率

毛利率 = 1- 成本率

成本、原来是什么？未来价格是否会上涨？

3.1.2、三费

三费占比中，哪种费用最主要？未来费用是否会上涨？

3.1.3、案例：东阿阿胶——高净利率（> 20%）

2007年，RMB 32.5

2017年，RMB 1350  ——驴皮涨价

3.2、低利润，高周转  ——  周转率是否可持续

周转率——提高运营能力

总资产周转率 =  营业收入 / 总资产  （代表资产的运营效率）

1、提高营业收入  →→  多卖货（销售队伍↑）  →→  多生产（规模↑  or  效率↑）

2、降低总资产  →→  分红

3.3、杠杆性  ——  负债结构 & 财务安全

主要看，借债成本是否足够低

杠杆率 =  1 /（1 - 资产负债率）

提高资产负债率

负债结构：

1、经营性负债（没有利息），占用他人资源

2、金融性负债（有利息），签字画押，还本付息

有息负债率 = 有息负债 / 总资产   ——理杏仁 & 资产负债表 & 负债合计

有息负债率越小，越好