STO是币市低迷时的人造热点，还是全球的募资狂欢？| DRC实力

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引语

发现项目价值，提升自我认知！大家好，我是DRC的Jasper！最近各大媒体都在传播一个概念叫STO，有些对其推崇备至，称是“熊市的救命稻草”、“区块链时代的募资狂欢”，有些觉得它只是概念上的昙花一现，根本无法通过市场和监管的阻力成为主流。那究竟STO是什么？它到底有什么优势，又解决了哪些问题？面临着哪些期望和挑战呢？那今天我们就一起来走进STO。

一、什么是STO？

首先我们聊聊什么是STO，STO全称是Security Token Offering，即证券化代币发行，指的是在确定的监管框架下，按照法律法规的要求，进行合法合规的通证公开发行。STO是一个相对的概念，是介于ICO和IPO之间的一种公众募资方式，那么市场上为什么会出现或者需要这种募资方式呢？首先我们重点对比下STO、ICO、IPO的关系，主要从代币的概念和作用和代币的监管两方面来讲。

代币的概念和作用

ICO全称是Initial Coin Offering，即首次代币公开发行，它是运转在区块链项目自身生态里面的价值传输媒介，一般通证经济中代币主要有两个作用：第一是激励作用，因为区块链核心是分布式账本技术，在这个生态里面需要有节点记账，通过代币去激励各个节点愿意提供自己的算力、存储空间、优质服务等更好地履行职能，从而推动整个区块链系统健康、有序的运行；第二个是权益证明，代币能够表征你在这个项目里的使用权益，即你可以通过抵押或者消耗项目代币来获得这个生态里面开发、环境部署等权利或资源。而STO的属性是证券性质，持有STO的投资者看重的是公司未来的发展前景所带来的股权收益，他们没有被激励一定要参与到项目中来，也无法享受项目生态资源的使用权。

代币的概念和作用

首先，ICO目前发行是没有监管的，项目方只需要一纸白皮书、一个官网、一个募资地址能公开募资了，因此造成这个市场充斥着很多传销币、垃圾币；另一方面，在执行层上，项目方由于评估不充分、开发进度慢、团队实力不足等原因无法推动项目进一步发展，导致团队解散，所以大多数国家面对这些现象，对ICO采取的态度都是禁止的。但是STO是需要获得各国自己的金融监管机构认可资质才可以发行的，这些机构有如：美国的SEC，新加坡的MAS，中国的证监会等，也就是说每个项目的STO代币整个生命周期都受国家的监管，解决了ICO没有法律监管的条件下无法保护投资者的财产安全及投资回报的缺点。

同时相对于传统的首次公开招股IPO（全称是Initial Public Offerings），STO由于是基于底层区块链技术的，可以实现智能合约的代码和监管⼝径的对接，使得监管更加智能化、透明化，审核周期和发行成本都会大大缩短。

二、STO的优势

STO的优势总结来说三点：

合规符合国家监管：期间发行方受到监管的内容有“行业的法律合规性”、“项目代码审计”、“项目团队背景”、“实物资产/公司利润表”等。

公众募资降本增效：审批、监管流程的智能化和7*24小时交易模式。

加速资产的全球流动：全球性的资产都可以通证化，通证化的资产也都可以全球性交易，从而优质资产可以走向全球，这就给大家带来了巨大的想象空间。

但与此同时值得注意的是，STO由于其特有属性其发行的代币不具备实用价值。

三、STO的合规性和交易规则

目前STO无论从发行代币的合规性、智能合约的底层技术、二级市场交易平台、市场认可度等方面来讲，均处于非常早期阶段，而且流动性不高，目前比较热门的STO项目有tZERO、Polymath、Harbor等，接下来我就以STO代币发行平台的项目代表——tZERO为例，重点分享下STO是如何保证合规性以及其中交易规则有哪些。

合规性（美国）

以美国为例，尽管STO引发市场的热切关注，但美国SEC（美国证券交易委员会）审批STO的流程、标准等细节却少有人了解，我们不得不从以往的信息中找到答案：追溯到2017年7月，美国证监会对DAO（Decentralized Autonomous Organization）进⾏调查后，发布了长达18页的调查报告。该报告的结论称，只要在美国买卖证券，都必须遵守证券法规或寻求符合条件的豁免，包括通过电⼦⼿段的交易，从中可以看出：目前美国证券法的基本原则适用于使用分布式账簿技术的虚拟组织或融资实体。

在美国做STO就意味着你要主动遵循所有和证券有关的法律法规，STO的法律监管有两种选择：一是通过SEC注册；二是符合相关一条或者多条条例，如Reg A +, Reg D 506(c), Reg S，Reg CF，获得豁免注册。各项条例的相关内容在此不做展开，大部分STO现在和早期股权融资一样，使用的是第二种选择Reg D豁免注册，Reg D没有融资上限，只针对合格投资者，不需要SEC批准，但是有一年的锁定期和最多2000个投资人的上线，一般只能在现有投资人之间交易。现阶段无法达到IPO规模和要求的证券发行，需要遵守SEC提供以上条款，若需要针对全球用户，一般则选择Reg D 506(c)+Reg S条例。tZERO就是对其所有投资者进行了KYC/AML核实，并根据Regulation D506(c)和S条例获得注册登记豁免的。

交易规则（tZERO）

STO代币有一定期限的锁定期，tZERO的锁定期是90天，期间代币存储在tZERO的托管钱包里，到期后通证代币可以提到数字化证券经纪商账户或者投资者个人钱包，2019年1月10日之后，若证券型代币交易平台顺利开发完成，通证代币持有人将有资格直接可以在这个平台上与其他合格投资者进行私人交易转售。除非通过此平台，否则不允许进行点对点交易，禁止在tZERO通证交易平台运营之前进行任何转移，不可以在其他交易所（Bitfinex，Coinbase等）交易tZERO通证，也不可以通过OTC 进行交易。在STO一年之后，即从2019年8月6日开始，预计大多数持有人的通证可以在指定的经批准的交易平台上自由转售给所有投资者。

四、STO的展望与挑战

目前区块链技术没有得到广泛应用，一方面是受限于技术的成熟度，而另一方面更重要的是没有找到切实可行、得到公众广泛认可、可大面积推广的应用场景，但如果STO模式能够逐渐得到各国监管部门的充分认可，那可能最直接的会极大促进公链的应用场景的迅速落地，但同时在公链上如何通过智能合约等技术手段做到隐私和监管的平衡，将会是整个行业需要解决的问题。

如果要保证STO平台上的资产能够得到全球的认可和流通，需要各国监管部门的配合，形成标准规范，才能推而广之。纳入证券法的STO要实现全球性的流通则必然要求证券通证发行方满足不同国家差异相当大的监管要求，合规成本极其昂贵，而在此之前STO模式只能尝试在小范围内接受市场的反馈，同时也会限制发行通证的流动性。

未来STO的发展你是否看好呢？请在评论区里面或者在加入DRC官网社群留下你的想法，同时DRC即将要开展STO类项目的尽调活动，最近我们一直在产品迭代中，终于在下周产品2.0可以和大家见面了，也希望大家登录我们web.drc.info官网，参与区块链项目尽调，一起感受多方思想的碰撞吧！

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