【青石证券】市场启示 两材合并应把握中材

        自2008年金融海啸以来,全球经济悬岸式下跌,继美国次按危机后,再有欧债危机,连高速增长的中国亦险象环生。为保持中国经济稳定,中央除了动用逾万亿资金推动基建项目外,还要藉此时机重整国企资源,中国中车(1766)正是首例,而中国建材(3323)及中国中材(1893)的合并则是中央整合国企资源的「现在进行式」,此项交易将为中国中材释放大量资产,投资者应好好把握。

        先说明一下建材与中材的合并交易,于9月初,建材与中材提出以「1股中材股份换0.85股建材股份」,完成后,两公司将合并成为一家巨无霸企业,目前市场暂且称之为「神材」。中国建材执行董事兼总裁曹江林表示:「两间公司整合后,将成为全球最大的水泥生产商」,他又指,双方将实施架构组织及人员优化,确定新的管理层,预计12月至明年1月可完成交易。

        市场虽然对于「神材」于完成合并后一致看好,但当中却有可斟酌的地方,主要正建材中材的投资作价,特别是中材的财务状况明显远好于建材,故此不少大行都憧憬中材有加价空间,此点亦是我看好中材的主因之一,其次是该股隐藏价值较大,故此赢面亦会较高。

        财务状况影响提价这点,可以再为大家深入讲解一下,建材虽然也是国内顶级的水泥企业,但于截至今年6月底亦净负债率却达到308%,即是每持有1元就有3.08元的欠债,实在是资不抵债得相当明显。反观中材方面,却是净负债率仅38%,属稳建且强劲,其手头现金更达到196.79亿元人民币,相当于每股现金(又称:每股含金量)达到5.51元人民币(约6.5港元)。

        故此也难免有多家大行直指交易对中材的股东而言难以接受,德银明言,若建材以每股5.32元向中材股东提出私有化,会更易为股东接受,这个5.32元的作价约为中材于2018年预测市帐率1倍。

         从近期成交来看,中材亦明显见到有大户手影进取买进,这些大户的身份有两个可能性,一是看准机会短炒的外资,另一个可能性或为帮助中央完成今次「神材」合并的团队。但无论是那一方的人较多,最终结果也只会利好中材的股份。

作者简介

姚经纬:青石证券特邀投顾,90后财经传媒人,曾于香港多份报章财经任职,客观证据主观分析,以财技及阴谋论分析及拆解股票背后布局。

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