滕泰：科创板设立一定的投资门槛是有必要的

科创板的创新与发展论坛20日在北京举行。万博新经济研究院院长、万博兄弟资产管理有限公司董事长滕泰在会上表示，不盈利的企业就可以上市，有很多的办法估值，要了解这些企业的核心价值到底是什么，它是一些软资源，而不是一些可以质押的硬资产，或者在哪个时点会有现金流，这些使科创板研究和投资变得相对比较复杂一些，所以设立一定的投资门槛我认为也有必要的。

他指出，沿着流量的路线应该是选择具有一定流量的交易平台、支付平台、社交平台或者知识平台，这样一些平台型的企业，虽然不盈利，或者它暂时还不想盈利，但是他们已经拥有了几亿的用户量，如果想盈利的话，收费的话可以收很多钱，但是为了有更多的流量，免费提供服务，这个流量本身是有价值的，应该重点支持这样的一些产业。

以下为发言实录：

为新经济提供融资需求的私募发展难以一蹴而就

中国的PE/VC等私募股权基金虽然总量达到了7.71万亿，仅占银行贷款余额的5.5%。从PE的渗透率，即私募股权基金占GDP的比重来看，相对于发达国家，中国只有0.3%，而同期的美国是0.8%，英国是1.9%，也就是说PE/VC这两年在中国发展很快，但是对可企业的支持力度还有待提高。为什么会有这么大的空间，我觉得和它的退出机制有很大的关系，2013、2014年通过中小板、创业板的支持，使一些VC/PE有一些退出的机制，如果科创板还没有走向成熟的企业也能有效退出的话，VC/PE的发展会更快。

科创企业特征与上市标准探讨

中国经济正在处于一个结构转型的时期，传统制造业和房地产业不能再作为经济的新的高增长的力量，新型的企业，从支持现代服务业和先进制造业方面，科创板的上市标准做了很多突破和优化。主要是通过这么几个标准来选择：第一个是市值+净利润，这个有点像创业板或者其他主板的条件。第二个指标来看的话，市值+营收+研发费用，就没有净利润，市值估值预计15亿元左右，营收两亿元左右，研发投入怎么样，这几个加起来，哪怕是在亏损的情况下，也是可以在科创板申请上市的。第三个就是市值+营收+现金流，虽然没有利润，但是有一定的营收，也有一定的现金流也是可以申请上市的。第四个标准是市值+营收，连现金流都没有了，这个也是可以申请上市的，第五个只有营业收入，已经接近独角兽了，既没有营收，也没有现金流也可以。为什么会这样？肯定在市值不低于40亿之外，还有一些其他的指标，而其他的指标应该是什么？

首先，应该符合未来的行业发展前景。因为一个传统制造业或者传统农业来上市肯定不行，应该是先进制造业或者是现代服务业，如果沿着技术路线去创新，比如阿里达摩院发布2019十大科技趋势，包括智能城市、语音AI、AI专用芯片、图神经网络系统、计算体系结构、5G、数字身份、自动驾驶、区块链、数据安全等，这样一些未来的产业应该是支持的产业。沿着美好生活需要路线应该是知识教育、文化娱乐、信息传媒以及出行、养老、休闲等高端服务。沿着流量的路线应该是选择有一定流量的交易平台、支付平台、社交平台、知识平台，这样一些平台型的企业，虽然不盈利，或者它暂时还不想盈利，它已经有几亿的用户量，如果想盈利的话，收费的话可以收很多钱，但是为了有更多的流量，免费提供服务，这个流量本身是有价值的，这是这样一些产业的选择，应该重点支持这样的一些产业。

其次，从发行制度上来看，应该强调这么几个方面，时间关系不展开了。从定价和估值上来讲，应该选择这样一些有软资产的科创企业，比如说在研发投入方面形成了市场价值，它有多少客户、有多少流量，建立了什么样的渠道。

前两天我看了一个著名的PE企业，它投了一个奢侈品品牌的这么一家制造业企业，本来人家是盈利的，自从他投了几亿美金，入股以后把它变成亏损了，为什么？因为他逼着他继续拓展客户群体，用较低的利润，甚至是亏损的情况下来拓展客户群体。当客户量足够大的时候，想盈利，改变一下收费模式其实非常艰难。很多科创企业，或者现在的服务业，像腾讯微信、共享单车一样，它是先砸钱建设渠道、建设品牌，获得好的客户评价，不收取任何费用，但是他积累了特别好的客户评价的时候想上市的时候，这些将来都可以兑现成利润，只要有足够的流量和客户量，想要什么样的价值就有什么样的价值，想嫁接什么业务的都有机会。

除了人才、科学成果、技术专利之外，现在我们关注了一些企业，他已经积累了非常多的IP，他收购了上万部电影的知识产权，过去老的电影，这些头部剧，这些怎么估值？还有知识产业的经典著作、文献档案、传播模式、影响力，文化娱乐产业的IP积累、明星、院线、体育俱乐部、赛事、口碑评论，信息产业的大数据、算法、互联网平台、社交网络等等都是衡量可以创新企业的价值，不盈利的企业就可以上市，投资者怎么估值？有很多的办法估值，要了解这些企业的核心价值到底是什么，它是一些软资源，而不是一些可以质押的硬资产，或者在哪个时点必须有现金流的企业，这些复杂的方法也使科创板研究和投资变得相对比较复杂一些。所以设立一定的投资门槛我认为也有必要的。

总之，在这样一个转折和转型之年推出科创板对中国经济是非常有好处的、必要的，通过设置真正适应新经济的标准，使它对主要的商业银行的体制系资本市场体制起到必要的补充作用，也为投资者捕捉一些未来的独角兽创造很好的机会，我们希望中国的科创板，也相信它会有美好的未来，谢谢大家！

本次论坛聚焦科创板的创新，中国人民大学副校长吴晓求、中央财经大学金融学院教授贺强、大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋、万博新经济研究院院长滕泰等众多经济学家和企业家参会。

延伸阅读：新供给主义经济学是近五年来在中国形成的新学派，在吸收和借鉴传统供给学派的理论和经验后，提出了“新供给创造新需求”，以及新供给经济周期等新理论。新供给主义经济学是当前供给侧结构性改革的重要理论基础，面对当前中国经济增长缓慢的现状，创造“新供给”必然会使资本、资源、劳动力向新供给集中，老产业的过剩产能将自然消除，中国经济将恢复均衡并开始新的增长。市场上并没有关于新供给主义经济学的专著，滕泰先生作为该学派的创立者和提倡者，本书将系统、全面地阐述新供给主义经济学的理论和观点，也对推进和深化供给侧改革起到积极作用。点击观看书籍