05  再平衡的处理细节

魔鬼藏在细节里，现在咱们就来聊聊再平衡的3个处理细节。

第一个细节：再平衡的触发机制。

资产配置组合的再平衡，通常有“定期”和“阈值”两种触发机制。

定期再平衡胜在操作简单，固定一个时间操作即可；最多半年进行一次，建议一年一次。

阈值再平衡胜在收益更高，按资产比例的偏离程度触发，更容易在剧烈震荡中收割利润。

根据一些回测数据来看，两者的长期收益差距是有，但差距不会特别夸张。

大家可以根据自己的偏好来定 —— 省心，那就定期；多赚，那就阈值。

目前半天候还是两者兼而有之：

任一资产占比偏移超过±40%，触发阈值再平衡

每年12月期间，固定进行一次定期再平衡

若第4季度有过阈值再平衡，当年不进行定期再平衡

关于“占比偏移超过±40%”，在这里举两个例子：

沪深300等资产的目标比例为「10%」，占比>14%或<6%就触发

7-10年国开债的目标比例为「30%」，占比>42%或<18%就触发

第二个细节：再平衡的资金来源。

第4节的例子里，屠夫其实根据资金来源的不同，给出了两种再平衡方案。

“保持金额不变”属于「存量再平衡」的情况，通常有买入也有卖出；

“追加投入资金”属于「增量再平衡」的情况，有可能只买入不卖出。

「存量再平衡」更符合“低买高卖”的特性，「增量再平衡」有点“只进不出”的意思。

所以一般情况下，屠夫还是首推「存量再平衡」，让“变贵了”的资产有卖出浮盈、落袋为安的机会。

凡事没有绝对，对于持续有资金流入的工薪族来说，增量再平衡可以将资金投到“不那么贵”的品种里去，会比单纯定投到组合里更科学一些。

第三个细节：再平衡的执行日期。

屠夫一直把这个细节视为理所当然，以前一直没有单独拎出来说。

去年交流群有同学问到，我突然意识到，这或许是实战派和理论派的一个分水岭。

沉迷于回测数据的理论派往往会忽略了这些问题，导致一些回测大神的投资业绩并没有那么好。

直接说结论：阈值再平衡，建议选周三、四、五。

这和QDII基金的净值更新时间有关，周三~周五的数据误差只有2天，而周一周二的数据误差长达4天。

当然，你也可以通过指数涨跌幅估测出QDII指数基金的最新净值，但估算误差依然会被放大。

详细解释可以点击文末【阅读原文】跳转浏览，这里不作赘述。

06  定投 VS 一次性

初次接触半天候的同学往往还会有一个疑问：

资金是该一次性投入呢，还是分批定期投入呢？

屠夫的答案是：不建议定投，但是建仓期可以分批建仓。

原因很简单，定投自带“抚平波动”效果，会在不经意间推迟了再平衡，打乱了执行计划。

很难定义这种“抚平波动”和“推迟再平衡”到底是好是坏，或许会错失落袋为安的机会，又或许收益反而更高。

这也是为什么屠夫在2019年对半天候依然定投，只是降低阈值进行调和；但这让整个组合的规则变复杂了，违背了“简单性”原则。

更糟糕的是，增加复杂度并不见得会增加组合的收益 —— 正如上面所说，好坏皆有可能。

根据奥卡姆剃刀原则，如无必要勿增实体，半天候现在已经完全不做定投了。

在这里顺便延伸一下，聊聊「定投型组合」和「配置型组合」的差异。

定投型组合，是指按一定的计划，将资金分多次投入的投资组合。

这个“计划”通常是定期投入，所以称之为定投（注意：只是定期，不是定额）。

某些日子里因为其他因素而不投入资金，可以看成是“这次投入资金为0”，本质上依然是“定投”。

许多大V的跟投组合都属于定投型，但是定投型组合的收益率，是 有·水·分 的。

定期投入虽然贴合打工人的收入模式（每月的工资），但是忽略了“没投进去的那部分钱怎么办”。

大部分需要跟投的投资新手，在这个问题上的答案是“放进货币基金”。

那么，货币基金的收益率，你有算进去定投型组合里吗？

这就是定投型组合最容易误导投资新手的地方 ——

“暂未投入”的现金明明拉低了组合收益率，却不会被计算在内。

可以这么说：

定投型组合的收益，都是虚高的，实际没赚那么多。

配置型组合没有这个问题：组合里的所有资产都是合在一起来看的，包括现金。

通常来说，配置型组合以一次性投入为主，或者是低频地投入增量资金（至少以半年为周期），组合的收益率反而更加真实。

半天候组合在最初是定投型的，但其实没这个必要，因为组合本身已经包含了现金。

经过两年多的摸索，屠夫不断降低半天候的资金投入频率，到现在基本只会在再平衡时引入增量资金，越来越偏向于配置型了。

07  写在最后

人在成长，认知在升级，此为“变”之理。

天道恒在，原则要坚守，此为“不变”之理。

投资者需要“变”，也需要“不变” —— 

最需要的，是分辨这两者的智慧。

半天候走到今年，屠夫最大的感想，莫过如是。

写今年的配置逻辑之前，屠夫回顾了一下去年的版本，两篇共计8000字，似乎已经很长了。

写的时候，又再翻看了交流群里的答疑，整合了一些重要内容，不知不觉竟然写了1.5万字。

是的，文字量足足有去年的两倍之多，更别说新增加的大量图表了。

不过，篇幅变长了，逻辑却变简单了。

成分基金从15只精简到8只，取消定投，都是屠夫的优化尝试。

我想在这变幻莫测的世界中，找到更本质更纯粹的东西。

为什么金庸迷们普遍认同乔峰是历任丐帮帮主武功最强的？

因为他是唯一一个把“降龙廿八掌”精简成“降龙十八掌”的人。

去繁取精，威力不减，这才是最难的。

共勉。