得到《张潇雨·个人投资课》学习笔记10

10丨安全边际：好公司不等于好股票

如果你问我，在投资这件事上，我收到过最好的建议是什么，我觉得肯定有一条：要记住，好公司不等于好股票。

1什么叫好公司不等于好股票？我们在做股票投资的时候，很容易陷入一个误区：认为一家好公司一定是个值得投资的对象。但实际上这是不对的。

我们生活中往往是这么买股票的：你用到了一个好产品，对这个公司产生了好感；发现周围很多人都对它家的东西很好评，赞不绝口；看到这家公司创始人的采访和报道，觉得人非常靠谱；读了一些对这家公司的分析，感觉它特别有前途，顺应了时代大趋势，等等。

所有这些点点滴滴的信息最终都汇聚成了一个结论——这家公司不错。那么显然应该买点儿它的股票。

但是，我们先不说上面这些分析和结论是不是严谨，光是对一个问题的忽略就能让我们这笔投资失败，那就是——价格。

一家公司再好，如果你购买它的价格过高，也是很难赚到钱的。

什么算过高呢？我们一会儿就说。先来看个例子。

我们都知道，银行业在任何国家都是一个支柱型和垄断型产业，在我们国家更是。过去二十几年里银行都是整个国家最赚钱的行业之一。而其中的一个佼佼者就是招商银行。

招商银行的表现有多出色呢？从2007年到2017年，招行的年利润从150亿元增长到了700亿元，翻了4倍多，年化增长率有15%之多。同样，衡量银行的另外一个指标，每股净资产，招商银行同样增长了接近4倍。简而言之，在十年左右的时间里，招商银行通过不懈的努力和发展，变成了一家更大更好的公司。

按理说，你要是买到这样一家优质公司的股票，然后长期持有，应该能赚大钱了吧？可惜未必。

在2007年年末，市场大牛市尾声的时候，招行股价冲到了23.5元左右，但之后它的股价一路走低，最低居然达到过5块多。直到接近十年之后，2017年7月，招行股价才又回到了24块钱的水平。

换句话说，如果你在2007年年末买了这样一家优质公司的股票，恐怕要忍受长达十年的账面亏损，才可能迎来曙光。虽然过程中公司也会分红，但比起账面的浮亏来说不值一提，你很可能在黎明之前就倒在了半路上。

这里的原因是什么？其实最大的问题就是价格太高。

2007年年末的时候，整个市场已经相当狂热，所有股票都被炒得很高，招行也不例外。所以，即使那个时候我们能预测到招行这家公司未来会发展迅猛，利润会越来越好，但那个时候它的价格已经过高了，高到了需要花十年时间来消化的程度。

所以，就像我们开头说的，再好的公司，如果你不管价格就买入，也可能是亏钱的。

2.说到这儿，我们显然需要思考一个问题：价格因素这么重要，我们怎么判断它是高是低呢？

我要告诉你的是：其实大部分情况下，我们是不知道一只股票的价格是高还是低的。

我们先来想这么一个简单的问题：小米这家公司你肯定知道，它是2018年7月上市的。在上市之后，和所有股票一样，小米的股票价格一直在波动，每天都有变化。

假设有一天小米的股票是14港币一股；过了一周，它涨到了16港币——那么请问：对于小米来说，这两个价格到底算高还是低呢？

16港币确实比14港币贵，但问题是，我们没法说16港币对于买小米股票来说就是一个很贵的价格，也很难说14港币就是一个很便宜的价格。

换个角度讲，16港币对应的小米市值是500亿美元左右，14港币是450亿美元左右，如果你问雷军：这公司你觉得是值500亿美元还是450亿美元？我相信他也没法给你一个准确的答案。

这背后的道理其实很简单：任何一个时点下，一个公司的市值或者价格，都是无数因素汇集起来的结果。你可能知道苹果是个好公司，但至于它是7800亿美元那么好，还是8400亿美元那么好，这件事并没有一个标准答案，可能都是合理的。股价不是数学公式的运算结果，不可能是一个精确的数字。

所以这就是巴菲特说的：如果你是一个合格的价值投资者，那么大部分时间你应该不知道自己持有的股票是贵了还是便宜了。

3.

那我们该怎么办呢？。

那么在巴菲特看来，我们应该买什么价格的股票呢？他的核心观点之一是，你要给自己留出足够的“安全边际”。

“安全边际”通俗说就是，如果你觉得一个公司值10块，结果市场有一天突然给出了一个五六块钱的价格，那么这个打折的部分就是你的安全边际。使用安全边际还能给你留出更充裕的犯错空间。

换个角度，这个建议我们还可以这么使用：

不管你给这家公司估值多少，最好给你心目中的价格打个5~6 折，再去考虑买这只股票，这是巴菲特等一众价值投资者多年摸爬滚打得出的经验。它听起来是如此简单，但会让你投资的成功率大大增加。

划重点

1. 好公司不等于好股票，买入时的价格是个必须要考虑的因素。

2. 如何判断公司的股价是不是过高，除非极端情况出现，否则我们很难判断。根据巴菲特的建议，我们最好给自己留出足够的安全边际，才更可能赚到钱。