背景：

开始搭建自己的理财构架

市面上的培训班当作底层构架，主要学习如何利用软件实操，以及一些基本概念。

大师的课本才是精华，原著的学习和践行才能打开眼界。

目标：在巴菲特有生之年，与其共进午餐

证券分析，前言

序言

1，投资艺术有一个特点不为大众所知，门外汉只需要不大的努力与能力，就可以取得过得去（即使并不可观）的投资成绩；但是如果要在这个入门级别的水平再进一步，则需要更多的实际锻炼与智慧积累。

2，遵循价值投资理论的证券分析师能从工作中获得满意的成果，而技术分析的持续成功却需要非同寻常的素质或运气。（价值投资的理念强调建立完整严谨的证券投资的分析框架与理论体系，帮助投资者在市场中发现潜在的投资价值。）

3，价值投资倡导的基本理念：

（1） 价值远超过价格所带来的安全边际。价值投资者所追寻的安全边际必须有足够的缓冲带，“架设桥梁时，载重量为3万磅，但你只驾驶1万磅的卡车穿梭其中。”

（2） 投资的理念。投资是一种通过认真分析研究、有望保本并能获得满意收益的行为。不满足这些条件的行为就被称为投机。

（3） 寻求确定性的投资。那些能够做出正确的定性分析的投资者有可能赚到真正的大钱，但是根据显而易见的定量分析更有可能赚到有把握的钱。（量化更有优势）

（4） 风险与收益的关系。投资原则：一是不要亏损，二是永远不要忘记第一条原则。价值投资者寻求的是企业价值回归的过程，因此从长期看，是一项低风险、高收益的投资。

4，如果一套很好的交易策略被市场所熟知，那它将立刻变得无效，技术分析缺陷之一。

5，价值投资是可以训练、积累、学习的，但是技术分析和行为金融等应用到投资上，更多的是一种艺术。对于刚刚开始起步学习投资的投资者来说，模仿那些已经被市场证明是行之有效的投资方法是事半功倍的做法，但是令人吃惊的是，这样做的人实在是少之又少。（不愿学习、惰性）

6，价值投资需要坚定的信念，以不同于常人的方式思考做事，而且需要耐心等待遥遥无期的机遇。

前言：

1， 价值投资是一种全面客观的投资哲学，强调深入分析基本面的必要性，追求长期投资价值，控制风险，抵御从众心理。

2， 证券并非投机工具，而是代表了对标的公司的部分所有权或者债权，这一定位是价值投资的核心所在。

3， 金融市场才是机会的终极创造者。

4， 证券价格通常是一个基本要素，一只股票在某个价格水平上可能具备投资价值，而在另一个价位则不值得投资。

5， 价值投资者最基本的特征： 耐心、自律和风险规避

6， 我们一直努力告诫学生，切记不可以只看表面和眼前现象，这些都是金融世界的梦幻泡影与无底深渊。怀疑与批评是很有必要的：

（1） 第一，并非所有影响价值的因素都能反映在一家公司的财务报表中——存货可能一文不值，应收账款也许没法收回，负债有时并未记录，资产价值可能被低估或高估。

（2） 第二，估值是一门艺术，而不是一门科学。企业的价值受很多变量影响，一次只能在特定范围内做出判断。

（3） 第三，所有的投资结果都或多或少地取决于未来，而未来充满不确定性，因此，即使有些投资分析非常认真细致，仍然未必能获利。

7， 最成功的价值投资者必定具有强烈的企业调研与估值意识、充足的耐心、严格的自律精神、完善的敏感度分析能力、事实求是的思考态度，以及长期积累的投资经验。

8， 束缚人们使用价值投资的因素有很多，有些人一门心思关注公司盈利增长，股票价格的趋势或是市场指数；基金经理迫于业绩压力不能坚持长期策略；江山易改，本性难移。这些现象对于价值投资者来说，都是一件求之不得的好事。

9， 规模是投资业绩表现的敌人，因为官僚主义会降低投资决策的效率。

10， 今天的价值投资者不太可能仅通过价值曲线的引导或者翻阅股票的财务报表发现投资机会。（目前市场上教授的股票学习大多有以偏概全，只能当成基本功学习，并不能以此为准则进入市场投资）

11， 当折价的投资标的稀缺的时候，价值投资者必须保持耐心，对价值投资标准妥协意味着投资者将滑入灾难的深渊。

12， 价值投资者不应试图择时或预测短期市场的涨跌，而应该依赖自下而上的方法，筛选整个金融市场，寻找廉价证券，然后买入，不必在乎最近的市场走势和经济情况如何。

13， 评估公司的有价证券并确定是否存在安全边际。偿付能力、流动性、可预测性、商业策略和降低风险等问题。

14， 思考：企业是否稳定？企业未来的发展前景如何？企业的盈利和现金流怎么样？持有该企业主要的下行风险在哪里？企业的清算风险如何？企业的管理层是否诚实可信？如果企业公开上市，你愿意为企业的股票支付的价格是多少？哪些因素会使企业的股东折价出让控股权？

15， 格雷厄姆的投资原理：稳定的现金流、充足的回报，加上细致的下行风险分析，允许我们在任何市场环境下识别出有安全边际的房地产投资项目。

16， 另类投资：风险资本、杠杆收购、私募股权和对冲基金。（需求不一样，采取的方法不一样）。风险投资被描述为纯粹的投资活动，没有任何的安全边际。（所以自己不要去碰，除非能把价值投资理念运用到对冲基金中）

17， 追踪现金流是评估一家公司最可靠、最能揭秘真相的方法。对于持有业绩无法达到预期目标的公司股票和债券的投资者，资产负债表分析仍然是评估下行风险保障的可靠方法之一。

18， 投资者必须认识到国际投资的风险，如持有外币的敞口和考虑对冲敞口风险的必要性。此外，还有其他风险如政治不稳定、证券法规和投资者保护的差别（或缺失）、会计标准的变化，以及信息的有限可获得性。

19， 对于不良现象、偏差理念，价值投资者可以充分利用，当作镜子，抓住机会，增大自己获利可能性。价值投资者需要考虑的一个重要因素是金融市场（国家干预）。只有不被对证券的错误直觉诱惑，只有价值投资者能够坚持长期投资视角并长期持有，那么国家干预（或投资者的预期变化），最终可能成为投资的机会来源。

20， 媒体宣传效应，会促进人们更多的短线操作，更好的反应从众心理，羊群效应。

21， 考虑绝对收益标准一：当一只证券的价格在其内在价值基础上又30%、40%或更高的折扣时，便可买入；标准二：一种证券能够为长期持有者提供有吸引力的、可接受的收益水平。如此严格的标准使得绝对价值投资变得非常罕见。

22， （护城河）好的生意具有以下特征：较高的进入门槛、有限的资本要求、可靠的客户群体、较低的技术过时风险、迅猛的发展势头，并且能够带来显著和日趋增长的自由现金流。

23， 投资者必须足够警觉，今天的好生意明天未必能够风采依旧。

24， 三个难题：

（1） 如何弄清楚企业未来的成长价值，难在公司的成长性各不相同。分析应主要关注有事实支持的价值，而非那些建立在预期基础上的价值。未来是需要考虑到的风险因素，而不是分析依据的来源。（未来假设是考虑因素，而不是依据）

（2） 何时才是最佳卖出时机。（通常股票价格低于内在价值大概10%~20%的时候开始出售股票。

（3） 风险，可以冒多大的风险。投资头寸的规模及其对分散化投资组合的影响是这个问题的具体体现。政治不稳定的国家所面临的风险，以及相关的货币、利率水平和经济波动带来的不确定性。是否使用杠杆。一个与风险有关的考虑应该比其他的考虑更为重要：每晚都能睡好觉，无论明天如何，相信自己的金融头寸是安全的。（杠杆使用范围合理，不贪，不恐慌）

25， 投资的真正秘诀也就是没有秘诀。人性总有这些弱点：从众、渴望暴富、奢望不劳而获

补充清单书籍

《国富论》、《格雷厄姆：华尔街教父回忆录》、《安全边际》、《竞争策略》、

《公平披露规则》