第9章  发现护城河

易于建造护城河的行业

在技术领域，软件企业

为公司业务提供服务的企业

金融服务业

消费品领域（广告投入+创新）但也需要小心品牌价值

能源股、管道运输

公用事业（具有不够丰富的护城河市场，但只要抓住时机，看好价位，低成本的资本运营和宽松的管制依然可以带来可观的收益）

不推荐电信、医疗行业、直接面对消费者的企业难以形成竞争优势（例：餐饮企业和零售商）、工业材料企业

评价企业的盈利性

资本收益率（ROA）

指企业利用每1美元所创造的收益。

如果所有公司的资金都属于资产的话，资产收益率显然是再恰当不过了。这个指标很常见，而且也很实用。从广义的角度来看，如果非金融公司的资本收益率能始终达到7％，它就有可能在竞争中傲视群雄。

但是，很多企业都不可避免地要通过债券融资，这个就要求我们在衡量资本回报率时还要考虑另一个因素：权益报酬率。它同样是衡量资本回报率的一个综合性指标。

股东权益回报率（ROE）

体现了公司对股东资金的使用效率。等于单位股东权益所创造的利润。

缺陷

企业可以在盈利能力没有提高的情况下，通过大量举债提高股东权益回报率。

因此，我们应该同时考虑股东权益回报率和企业的负债规模。

根据总体经验判断，把15％作为衡量竞争能力的临界值——只要企业的股东权益回报率长达到或超过15％，那么，它就更有可能比那些低于改临界值的企业拥有护城河。

投资资本回报率（ROIC）

综合了以上两个指标的优点。是投资于企业的全部资本实现的报酬率，不考虑资本的来源是资产还是负债。

因此，它虽然包含了负债——这一点不同于资产收益率，但剔除了高杠杆公司通过提高股东权益回报率的弊端。

此外，它还通过不同形式的利润，避免了企业的融资决策（负债或权益）带来的影响，这样，我们就可以借助于投资资本回报率最大限度的逼近企业经营结果的真实状态。

选股箴言

①某些行业注定要比其他行业更易于创造竞争优势。

②护城河是相对的而不是绝对的。在一个具有内在吸引力的行业里，即使是排名第四的公司 其护城河的宽度也很有可能会超过激烈竞争行业中的老大。