华侨城A财务分析

公司从事旅游及其关联产业的投资经营，是控股型集团公司。投资有深圳华侨城欢乐谷旅游公司、深圳锦绣中华发展有限公司、深圳世界之窗有限公司、深圳华侨城房地产有限公司等十六家企业。公司拥有数量最多、规模最大、效益最好的主题公园群，是品牌卓著的旅游上市公司。公司在巩固深圳旅游基地的基础上，积极向外拓展，通过对北京、上海、成都、三峡“旅游+地产”项目的投资，形成了东西南北中的发展态势，初步完成战略布点布局，为未来发展奠定了坚实基础。

一、经营层面

公司从1997年上市到2017年三季度销售从1.5个亿左右到现在193亿元翻了128倍左右，股价比上市还低三元，按照前复权来处理，股价基本上还是有33倍左右的增长。从13年开始公司增加缓慢，在2016年房地产大行情下，大部分房地产公司都翻一倍的情况下，公司的增长只有百分之十。公司是一家比较稳健型公司自上市以来只有一年的营业额度是下降的。公司从一家全房地产公司成为一家房地产与旅游娱乐并进。

2017年华侨城A三季度营业收入为193.68亿元，其中净利润48.28亿元，所得税23%,所得税高于上市公司平均（上市公司平均水平是14%）。2017年10月9日市值为751亿元。

我们来分析17年上半年的销售管理

2017年销售分布在都在国内市场，华中，华南，华东市场，公司就华东与华南市场同比在增长，其他市场都在萎缩。公司按行业分房地产与旅游综合行业，其旅游综合行业毛利率为35.42%，同比销售增长11%，房地产行业毛利率为60.47%毛利率同比增长5.49。

比较它的利润表与现金流量表我们发现经营活动产生的现金流量净额为-88.88亿。经营活动现金流低于于净利润，那证明净利润有效有待检验，投资活动产生现金流量净额为-38.66亿元。筹资活动现金流入410.44亿元。公司现在还在扩大投资，同时公司的经营上的应收账款回款慢，导致了经营活动现金流净额为负数。

3.看经验重点还要看公司的经营理念

公司经营理念主要表现为两个方面：对营销重视程度和对研发的重视程度。

销售费用：公司2017年上半年，营销费用上的投入高达6.95亿元，同比减少4%，销售费慢于长块于销售收入(1%）增长。

研发费用：公司是房地产公司研发费用基本可以不计，公司今年前三季度拿地量约338亿，获取土地规划建筑面积约300万方。

从上可以看去，公司今年在拿地量比较多。

二、管理层面

管理层面的分析，我们着重看它的效率和风险

（1）看效率看什么？

看效率就是看它的周转率。投入/产出比也就是公司的效率。2016年度，公司销售收入354.81亿元，总资产1463.45亿元，总资产周转率约为0.2次，2017年上半年来看公司资产在上市，营业额大幅度增加，今年营业额没有增长，资产增长快，今年的周转率还是低于去年。

存货周转率：2016年存货周转天数为1293.57天，略高于15年的存货周转率为1144.67天，2017年三季度存货周转天为2191.56天。公司存货大幅度提高。

应收账款（含应收票据）周转率：2016年度，公司应收账款周转率为4.42天。高于2015年的5.62次。2017年应收账款周转率为6.27天。

（2）看风险看什么？

核心是看它的资产布局和资产质量。所谓资产的重，是指它的变现难度较大，所谓资产的轻，是指它的资产很容易变现。华侨城A 2016年的现金资产只占总资产的10%，其中存货占总资产的46.4%，2017年三季度现金资产占总资产的15%，存货占总资产45.8%，今年略有提升。

三、财务层面

财务分析包含两个要素：财务风险可控和资本成本最低。

负债越高的公司风险越大，反之则越低。当然，负债率越高的公司，往往资本成本越低，因为负债的成本理论上低于股东权益的成本。公司2016年负债率67.1%，2017年三季度负债率为73.2%，公司财务风险在房地产行业算负债偏上。

2016年公司短期偿债能力为1.47次，,2017年三季度流动比为1.45次，公司偿债能力偏弱。

2016年公司总资产回报率为16.84%，净资产收益率16.84%，高于15年，17年三季度总资产回报率10.32%

总结：

华侨城A 是一家稳健型公司，公司业务稳定。公司现在市盈率只有9倍，在估值上面算比较低了。从下图可以看出房地产的毛利率还是有保障的，公司今年大肆拿地可以保障，这两年的营业增长。