第2部分第1单元：理解利率

本章学习目标

利率是经济运行过程中最受关注的变量，直接影响国家、社会、企业及个人的各种经济活动。

• 掌握利率的性质、概念、种类
• 清楚到期收益率的概念和计算
• 了解利率和回报率的区别
• 掌握名义利率和实际利率的区别

利率从哪里来？

• 金融：资金的跨时空配置
  • 时间：贴现
  • 空间：状态价格
• 投资价值 = 时间价值 + 风险价值
  • 时间价值：不能使用资金带来的回报
  • 风险价值：可能的风险带来的回报
• 现值和终值
  • 现值：在一个时间点上可以互相加减
  • 终值：在未来的时间上考虑到风险价值不能简单加减

什么是利息？

• 经典说法：
  • 资金的时间价值
  • 资本的报酬
  • 借贷的给付
  • 利润的转化（剩余价值）
  • 风险的对价
• 利率的本质：
  • 资金所有权和使用权的分离

利息与利率的关系是什么？

• 利率：利息率的简称，一定时期内单位本金所对应的利息，即利息额同本金的比率。
  • 存款利率 = 存款利息 / 存款额
  • 贷款利率 = 贷款利息 / 贷款额

利率分类有哪些？

• 按时间
  • 长期利率：1年期以上
  • 短期利率：1年期及以下
• 按计息方式
  • 年利率（分）：百分之一
    • 年利率 = 12 * 月利率
  • 月利率（厘）：千分之一
    • 月利率 = 30 * 日利率
  • 日利率（毫）：万分之一，也叫1基点，1BP
• 按市场
  • 市场利率：借贷资金供求均衡决定的利率
  • 官定利率：政府金融监管部分确定的利率
• 按时间范围
  • 平均利率：一定时期市场利率的平均水平
  • 基准利率：政府金融监管部分确定的利率
    • 通常为：同业拆解利率、国债回购水平、央行对商业银行的贷款利率
• 按是否变动
  • 固定利率：不会随着资金和市场供求状态变化而变动
    • 比如：企业贷款
  • 浮动利率：会随着资金和市场供求状态变化而变动
    • 比如：房贷，每年调整一次

利息的计算方式

• 单利：利息不在付息
• 复利：利滚利，本金和前期利息都要计息

信用市场工具有哪些？

• 1. 普通贷款：
  • 借一定本金，到期还本付息
• 2. 固定支付贷款：
  • 姐一定资金，若干时期内等额偿还本息
• 3. 息票债券：
  • 到期之前，每年给债券持有人支付固定金额的利息（息票利息），到期日再偿还确定的面值金额的债券
• 4. 贴现发行债券：
  • 购买价格低于面值（贴现发行），债券发行在到期日按照面值偿还的债券

信用市场工具如何计算到期收益率？

• 定义：
  • 到期收益率：使得债务工具的未来回报的贴现值等于今天价格的利率
• 计算方式：
  • 普通贷款
    • 到期收益率等于单利
  • 固定支付贷款
    • 在期限内每期等额偿付本息
    • L = FP / (1+i) + FP / (1+i)2 + …… FP / (1+i)n
  • 息票债券
    • 息票债券的现值于未来到期偿付金额的限制只和相等的利率
    • P = C / (1+i) + C / (1+i)2 + …… C / (1+i)n + F / (1+i)n
  • 永续债券
    • 没有到期日，不偿付本金，永远支付固定息票利息
    • i = C / P
  • 贴现发行债券
    • 1年期贴现发行债券
    • i = (F-P) / P

利率和回报率的区别？

• 关系：
  • 债券的回报率与到期收益率不一定相等。
  • 债券的回报率是当期收益率和资本利得率之和
  • R = C / Pt + (Pt1 - Pt) / Pt
• 特点：
  • 利率上涨时，债券投资者可能反而亏钱

实际利率和名义利率的区别是什么？

• 名义利率：没有考虑通货膨胀
• 实际利率：根据物价水平的预期变化进行相应调整的利率
• 公式： i = ir + πe
  • i 名义利率；ir 实际利率；πe预期通胀率
  • 推演过程：
    • (1 + i) = (1 + ir) * (1 + πe)
    • 其中：ir * πe非常小，可以忽略
    • 个人理解：实际利率 = 100元存银行的名义收益 / 物价水平变化
  • 生活中的意义
    • 实际利率下降，借入资金意愿上升，贷出资金意愿下降

本章小结

• 利率的本质来源于资金的所有权和使用权的分离
• 利率可按期限、市场、基准、计算方式等分类
• 到期收益率是反映利率的最精确指标
• 债券利率和债券回报率有差别
• 债券价格和到期收益率成负相关性
• 实际利率能更准确地衡量信用市场资金松紧程度