读李杰《股市进阶之道》（4）

一、对象、时机、力度

买（卖）什么？什么时候买（卖）？该买（卖）多少？​

投资的净值=股价×持仓量=每股收益×估值×股票数量

通过这个等式，我们知道最好的投资是：1.寻找到每股收益能够增长的对象；2.在较低的估值下买入并在较高的估值时卖出；3.尽可能多地拥有符合这种条件的企业的股权。这个等式清晰地说明了知何通过对象、时机和力度的协调，来达成一个较好的投资结果。

1.6种对象和时机​

6种对象及时机

2.力度

​同时，作者在考虑较大力度的投资前我通常会自问三个问题：

​二、市场

1.市场有效或无效

​短期市场的起伏和定价相对更加随意，更加容易受到一些偶然性、突发性、短期性、情绪性因素的影响。但市场的长期定价在趋势与价值偏离达到一定程度后必然被一股强大的理性力量推动回归到合理范围内。

（1）发现错误定价

​在捕捉错误定价的过程中，最为关键而且相互之间具有内在关联性的因素是：第一，理解价值产生的源泉；第二，理解估值溢价和折价的本质。

2.折价或溢价

​（1）三个影响因素

​（2）四种溢价程度的处理

​

三、预期与回报

1.增长率陷阱与戴维斯效应​

增长率陷阱：高估值时，增长达不到市场的预期时。

戴维斯效应：企业经营周期业绩，与证券市场情绪周期放大。

2.低风险高不确定性的选择

​基于成长因素的投资最需要警惕的就是成长陷阱，而基于低价因素买入最需要警惕的是价值陷阱。——换句话说，再好的成长前景也要衡量价格因素，再便宜的价格也要以可靠的基本面为前提

四、永远的周期轮回​

观察市场整体处于一个什么环境，不是为了更好地“动作”而是为了更好地“不动作”。真正有决定性意义的动作只有两个时刻，系统性低潮期的精明的买入和系统性泡沫期的逐渐卖出。作为这两个判断点之间的最漫长和难以窥测的系统性模糊期，牢牢持有优秀企业的股权什么都不做就是最好的选择。​

五、估值的困与惑