安图生物三季报跟踪关键词：装机增长+新品放量

安图生物三季度报告出来后，业绩还是一如既往地好，和中报对比又有了哪些新变化呢？是变的更好了，还是有恶化趋势呢？继续看！

一．关注逻辑

1、原材料70%自给自足，降低采购风险：公司是国内少有的能够自主研发生产体外诊断上游原材料的IVD 企业。

2、各产品线齐发力：

化学发光检测方面，（1）200速机型：公司主打 A2000 Plus 和 A2000 两种200 速机型，2018 年前三季度新增装机 600+台（其中 18H1 装机约 400 台），预计全年新增 900 台投放量的计划大概率实现，目前总装机量2800+台，前三季度配套试剂同比增速45%+，维持高速增长态势。（2）100 速机型：100速化学发光仪器有望于年底获批，有利于带动基层市场放量。

2014年以来，安图生物化学发光仪单年投放量逐年提升，相比于国产主要竞争对手迈克生物和新产业，安图生物仪投放增速较高。

生化检测方面，前三季度盛世君晖和百奥泰康借助公司的销售网络和渠道优势实现稳定增长，盛世君晖和百奥泰康大概率能够完成业绩承诺。

微生物检测方面，前三季度保持 20%+的增速稳定增长，其中 Autof ms1000 质谱检测系统

已于 4 月底拿到注册证，目前已形成销售，进一步提升公司竞争力。

流水线方面，Autolas A-1 流水线是真正意义上的首套国产全自动生化免疫检验流水线，已于 10 月份完成首条装机，业务进展顺利。流水线确认销售之后，短期可带动生化免疫产品放量，中长期可锁定客户配套试剂产品供应，同时增强客户依赖度，促进其选用更多产品项目，从而增厚业绩。

3、“经销为主，直销为辅”的销售模式，且逐步拓展海外市场：公司拥有千余家经销商，在重点城市派驻销售人员。海外市场集中在亚洲、非洲和中东地区，目前销售额较低。近几年在加速国际市场的推广与布局，一方面加大已进入地区的营销力度，包括展会宣传，召开产品发布会，培育经销商，建立办事处或派专员驻扎等；另一方面争取获得尚未进入地区的资质认证，开发新的市场，利用公司的优势产品打入市场，提高公司产品的国际知名度，未来公司在海外的业绩有望保持快速增长。

4、国民健康意识加强，加速IVD行业市场需求：我国体外诊断行业正处于其行业周期中的快速成长期，国民经济的快速发展、城镇化、人口老龄化、人们健康意识的增强、政策的支持以及体外诊断技术的进步等，推动着行业的快速发展。未来我国经济仍将处于持续高速发展阶段，随着我国政府对医疗卫生领域投入增长，将给上游体外诊断行业带来大量的市场需求。

5、政策助力，加大产业扶持：政府出台的一系列法律法规和产业政策，不但规范了行业发展环境，保障行业健康可持续发展，同时不断加大对体外诊断产业的扶持，鼓励自主诊断产品的研发。另外，医改政策的推行给体外诊断行业带来了新机遇，医保控费、取消药品加成、

分级诊疗制度的逐步推进都将有利于本土体外诊断厂商的长期可持续发展。而检验项目收费下降，由医院、经销商和厂家三方共同承担，虽短期内会造成国内IVD 产商销售毛利率小幅下滑，但从长期看，在招标采购过程中有利于加快国产产品进口替代进程。

二．风险

1、行业政策变动风险： 由于近几年两票制和营改增等对于渠道的管控加强，新的医疗器械采购办法、按病种收费、全国各地对临床实验室等托管模式的出现均有可能会对公司经营带来风险。

2、市场竞争风险：国际跨国公司在我国体外诊断的高端市场中占据相对垄断地位，利用其产品、技术和服务等各方面的优势，不断加大在华投资力度，尤其在国内三级医院等高端市场中拥有较高的市场份额。国内龙头企业也在加快实施产品多元化发展策略，积极与高端市场接轨，参与高端市场或国际市场竞争。

3、新产品推广不及时：新研发的产品没有得到客户的认同，或性能达不到客户要求。

三．重点指标解读

1、业绩稳健增长：前三季度营收13.6亿元，同比增长38.35%，净利润4.11亿，同比增长26.85%。其中，单三季度而言，营收同比增长28%，净利润同比增长23.31%；与18Q2相比，Q3收入增速提升 0.86pp，净利润增速提升 2.90pp。整体来看，公司业绩保持稳健增长，Q3 环比提速。

2、毛利率略有下降：前三季度毛利率为66.78%，同比下降0.86pp，其中 Q3 毛利率 66.87%，环比下降 1.83pp，主要系低毛利生化仪器占比提高所致。

3、期间费用率略有提升：前三季度期间费用率为20.77%（+0.46pp），销售费用率 15.77%（+0.11pp），管理费用率 4.82%（+0.33pp），财务费用率 0.19%（+0.03pp）。细分来看，销售费用 2.14亿，同比增长 39.33%，主要系收入增加，工资、差旅等费用相应增加；管理费用0.66亿，同比增长 48.59%，主要系工资、资产折旧增加；财务费用 252.48 万元，同比增长 61.27%，主要系银行贷款利息费用增加。总体来看，费用率控制还不错，但如果能够更加完善，那就更值得加分。

4、负债情况好转：前三季度资产负债率25.92%，相比中报减少了1.15pp，主要是长期借款比中报少了756万元。借款主要是为了-扩产能、研发新品等，等产品更深入推广后，卖的好了，负债情况只会更加好。

5、杜邦分析：前三季度ROE同比增长3.58pp，主要是资产周转率和权益乘数上升，和中报的情况一样。但是销售净利率较中报情况有所好转，差距在拉近。

6、应收票据及应收账款增速过快：前三季度应收票据及应收账款同比增长38.49%，主要系随着收入增加应收账款增加。从应收账款周转天数也可以看到，2018要比2017年周转天数多了几天，应收账款增速快，还是说明话语权变小，但是相信之后通过产品在终端不断渗透，得到更多客户肯定，应收账款会相应变好。

7、存货在消耗：前三季度存货同比增长70.13%，但单三季度存货环比减少了41.18%，进一步说明了收购盛世君晖生化业务的存货在消耗。

8、研发费用持续加大，成果变现：前三季度研发费用同比增长45.38%，研发费用率为10.58%，维持在公司平均水平上，在国产IVD公司中处于领先位置。

研发产品种类丰富-仪器方面，公司自主研发磁微粒化学发光 200 速仪器 A2000 Plus 和 A2000，并已成功投入市场，100 速化学发光仪器预计年底获批，600 速仪器处于在研状态，此外自主研发微生物质谱 Autof ms1000 已于 4 月底获批；试剂方面，多种研发产品获得注册（备案）证书，免疫产品获得 205 项，并有 53 项获得欧盟 CE 认证，其中磁微粒化学发光获得 88 项，板式和酶免获得 97 项；微生物获得 89项，并有 42 项或欧盟 CE 认证；生化获得 139 项，并有 1 项获欧盟 CE 认证。抗原抗体方面，公司目前已掌握单克隆抗体、多克隆抗体、基因重组抗原及天然抗原的设计、表达、纯化、标记、筛选、保存、使用等一整套技术，为公司产品质量改进、提高新产品开发效率、合理控制成本提供极大保障。

9、重要股东买卖：2018年没有股东减持或增持，情况平稳。

10、估值：目前处于低位，但是安图是次新股，变数比较多，还需要观察。

四．总结

公司业绩稳步增长，其中核心业务磁微粒化学发光保持高速增长，生化业务中盛世君晖与百奥泰康经营状况良好，微生物业务增速稳定，形成免疫+生化+微生物三足鼎立战略产品线，再加上研发还在不断加大，产品自我迭代速度快，乘行业之风，相信安图还会不断给我们惊喜！