可转债～投资小白躺赚指南

对于可转债知识，在晓秋老师的带领下，已经有了初步的了解，在群友的推荐下，又读了这本书，基础知识部分就简单介绍，主要复盘可转债的10种交易策略～

可转债是一种低风险、高收益的投资品种，其投资收益下有保底（债性），上不封顶（股性），同时还具有看涨期权的特点。这些特性使得可转债成为一个难得的攻守兼备的投资品种，而可转债的特有属性与重要条款常常有利于可转债投资者。

1.转股价格的相关知识

在通常情况下，可转债投资者可以利用可转债的转股价格来做四件事。

第一，投资者可以利用可转债的转股价格来计算可转债的转股价值，其中可转债的转股价值是由转股价格与股票价格共同决定的。

第二，当可转债进入转股期之后，投资者可以利用可转债的转股价格来判断该只可转债是否会触发“有条件赎回（强赎）条款”。

第三，在可转债存续期间，投资者可以利用可转债的转股价格来判断该只可转债是否会触发“转股价格向下修正条款”。

第四，当可转债进入回售期之后，投资者可以利用可转债的转股价格来判断该只可转债是否会触发“有条件回售条款”。

2.转股价值相关知识

当可转债现价低于转股价值时，我们称之为“折价”；当可转债现价高于转股价值时，我们称之为“溢价”。在正常情况下，可转债的价格不会长期处于折价状态。

3.溢价率的相关知识

当可转债进入转股期后，持有人可以根据可转债的转股价格与溢价率高低来决定是否要将持有的可转债转换成对应的正股股票。理论上，溢价率越低，可转债跟随正股股价上涨的关联程度就越高，进攻性就越强，可转债价格相对来说越容易上涨；溢价率越高，可转债跟随正股股价上涨的关联程度就越低，进攻性就越弱，可转债价格相对来说越难上涨。

对于转股期内转股溢价率高的可转债，需谨慎持仓过夜，以避免出现不必要的损失。

4.转股相关知识

在转股期内，当可转债价格相对正股价格折价时，投资者可以先买入折价可转债，然后以约定价格转换成正股股票。当转股后成本低于正股股价时，投资者卖出正股即可实现折价转股套利。

当可转债价格小于转股价值时，可转债处于折价状态；当可转债价格等于转股价值时，可转债处于平价状态；当可转债价格大于转股价值时，可转债处于溢价状态。因为可转债具有看涨期权的属性，所以绝大部分可转债是溢价的。在转股期内，当可转债相对正股折价时，投资者可以留意折价转股套利机会。

5.可转债的交易报价规则

可转债的交易报价规则可分为3类进行讨论：开盘集合竞价、盘中连续竞价及收盘集合竞价。

每个交易日的9：15—9：25为开盘集合竞价时间；每个交易日的9：30—11：30与13：00—14：57为盘中连续竞价时间；每个交易日的14：57—15：00为收盘集合竞价时间。值得注意的是，每个交易日的9：20—9：25与14：57—15：00，上交所与深交所不接受参与竞价交易的撤销申报的申请，在其他接受申报的时间内，未成交申报的委托可以撤销。

6.可转债的盘中临时停牌规则

7.可转债的交易策略

7.1　可转债信用打新策略

7.2　可转债双低轮动策略

双低可转债，是指兼具低转债价格与低转股溢价率的可转债。

双低值=转债现价+（转股溢价率×100）

（1）高转债价格，高溢价率。①这种可转债的正股质地一般较好（常为行业龙头公司），可转债强赎确定性高。但是，高转债价格与高溢价率使得投资者要面临较大的风险；②一部分规模小的可转债，可能会偏离可转债的基本属性，成为被资金炒作的热点。

（2）低转债价格，高溢价率。对于低转债价格的可转债，其转股价值较低，债性强于股性，受大盘影响较小。当这类可转债触发下修条款时，公司会向下修正转股价格，进而使得低价格、高溢价的可转债变成低价格、低溢价的可转债。此时，这类可转债会出现不少好的投资机会。

（3）低转债价格，低溢价率。这种可转债的债性较强，安全防守性较好。与此同时，低溢价率说明这类可转债的股性较强，也就是说可转债价格和股票价格的联动性也强，同时可转债的进攻性也较好，是低风险投资者的优选。

（4）高转债价格，低溢价率。可转债价格高，说明它的债性弱；溢价率低，说明它的股性强。这类可转债一般适用于两种情况：①尚未进入转股期的高转债价格的可转债，同时这类可转债的信用评级可能较低；②已经进入转股期的高转债价格的可转债，这类可转债可能正在面临强制赎回的情况。

本节主要为投资者介绍低转债价格与低溢价率的可转债，这类可转债常常被称为“双低可转债”，是低风险投资者最爱的交易策略之一。

投资者可以对可转债的双低值由小到大进行排序，然后买入排名靠前的可转债，建立一个可转债双低组合。双低可转债策略是一个动态轮动策略，需要投资者定期对组合进行调整，及时调出双低值偏高的可转债，同时调入双低值偏低的可转债，不断地进行高价可转债置换低价可转债的轮动操作。

7.3　正股涨停套利策略

股票与可转债之间有着千丝万缕的微妙联系，我们分以下三种情形进行讨论。

■ 当日买入可转债，当日卖出可转债：当正股股票涨停时，其对应可转债的涨幅可能只有6%～8%。此时，投资者可以迅速买入相应的可转债，实现间接持有正股。因为可转债的价格不设涨跌幅度限制，所以当可转债的涨幅达到 10%或者更多时，投资者可以考虑立即卖出可转债，实现套利止盈。

■ 当日买入可转债，次日卖出可转债：当正股股票涨停时，如果投资者判断该只正股股票很强势，在第二天或未来几天仍有持续上涨的可能性，那么投资者可以选择继续持有该可转债。同时，投资者需要关注可转债的转股溢价率，当溢价率较高或者正股打开涨停板时，可以考虑卖出可转债。

■ 当日买入可转债，当日债转股，次日卖出股票：当正股股票涨停时，如果该可转债已经进入转股期，那么投资者可以在当日对可转债进行转股操作，进而实现直接持有正股的目的。若正股股价第二天继续维持强势上涨状态，则投资者可以及时卖出股票并实现套利了结。关于可转债的转股操作，投资者需要注意可转债的转股价格、溢价率等因素，尽量避免出现亏损的情况。

7.4　正股替代套利策略

当可转债相对应的正股折价（即溢价率为负）时，如果投资者对该可转债对应的正股感兴趣，那么就可以配置该只可转债，相当于持有（折价）正股。对于本身就持有正股的投资者，当正股对应的可转债出现折价时，投资者也可以配置可转债进行套利操作。

7.5　折价转股套利策略

折价转股套利，是指在转股期内，当可转债价格相对于正股价格折价时，投资者可以买入折价的可转债，以约定价格转换成股票。当转股后成本低于正股股价的时候，投资者卖出正股即可实现折价转股套利。

当可转债价格低于转股价值时，可转债处于折价状态；当可转债价格等于转股价值时，可转债处于平价状态；当可转债价格高于转股价值时，可转债处于溢价状态。

折价转股套利策略，是指投资者买入折价的转股期内的可转债之后当日转换成正股股票，第二天卖出股票的一种套利策略。投资者可以通过以下步骤来实施这种套利策略。

第1步：在每个交易日的14：20，找到折价率在2%以上的转股期内的可转债。

投资者可以在每个交易日的14：20打开集思录网站，寻找折价率在2%以上（即溢价率要小于等于-2%）的可转债。同时，这些折价可转债需要在转股期内。

如果当天没有出现折价率在2%以上的可转债，则建议投资者放弃套利操作。

第2步：买入折价率在2%以上的转股期内的可转债，当日卖出或当日转股。

当投资者找到折价率在2%以上的转股期内的可转债时，可以直接买入该只可转债，然后立即进行转股委托。

投资者可以观察尾盘是否有大量套利盘涌入。如果尾盘有大量套利盘涌入，可转债价格可能会被动升高，此时可转债的折价率会降低。当折价率降低到1%或者更小时，投资者可以立刻卖出可转债，实现日内折价套利。此时，投资者的持仓里已经没有可转债了，系统会将转股委托视为无效委托。如果在收市前可转债的折价率变高，那么投资者在次日（T+1 日）卖出股票进行折价套利的概率会升高。

7.6　博弈下修转股价格策略

当可转债进入回售期（通常为可转债存续期的最后两年），同时正股价格下跌时，可转债的回售条款存在被触发生效的可能性，这时可转债发行公司就不得不面临可转债的回售压力。如果可转债发行公司资金紧张或者不愿意这么早进行回售，那么公司可以在回售条款被触发生效前通过下修转股价格来巧妙地规避可转债回售。转股价格一旦下修，公司立马就可以从回售危机中“脱身”。同时，对于投资者来说，每一次转股价格的下修，都是千载难逢的“捡钱”机会，因为可转债的转股价值因转股价格的下修而提高了，投资者继而可以获得投资收益。

7.7　博弈回售策略

上市公司为了避免出现可转债的回售，一般会采取两种措施：一种是努力提升正股股价，此时投资者可以买入可转债，使用折价转股套利策略。对于有可能进行回售的可转债，投资者可以反复进行低价买、高价卖的操作，进而实现获利了结。另一种是向下修正转股价格，此时投资者可以买入可转债，使用博弈下修转股价格策略。

需要投资者注意的是，并不是所有的下修都会推动可转债价格上涨。可转债价格的最终变化还会受到正股股价走势、转股溢价率及其他要素的影响。

7.8　博弈强赎策略

赎回条款，是指如果正股价格在可转债发行后大幅上涨且远高于转股价格并达到一定阈值，则可转债发行公司就可以按照可转债募集说明书里的约定以赎回价格到期赎回或者提前赎回未转股的可转债。赎回条款中的可转债赎回价格可以被投资者视为可转债价格的天花板，当赎回条款快被触发生效时，投资者需要关注可转债的赎回期，避免因未能按时转股或卖出而承受亏损。

博弈可转债强赎需要投资者经常关注可转债的强赎触发价、强赎天计数，这些信息可以在集思录网站的可转债数据中找到。

如果可转债持有人强烈看好正股的后市发展，计划继续持有正股，那么可以观察一下可转债的转股溢价率。如果溢价率为负，那么投资者可以在转股后继续持有正股；如果溢价率为正，那么投资者可以先卖出可转债，再买入正股。

无论哪种操作，投资者都需要在可转债赎回登记日收盘前完成操作。强赎未操作，才是强赎最大的风险。

7.9　可转债持有至到期策略

在可转债到期保本的前提下，对可转债进行筛选。投资者可以根据以下几个标准进行筛选：一是要避开信用评级较低的可转债；二是要避开溢价率极高的可转债；三是要避开价格极高的可转债；四是要避开正股质地较差的可转债。在买入可转债时，投资者要尽量避开税后到期收益率为负的可转债。

在买完可转债后，投资者耐心持有可转债至到期就好。如果可转债触发提前赎回条款，那么投资者可以直接在债券市场卖出，实现获利了结。此时，可转债的实际收益率往往比原计划持有至到期的收益率要高。

7.10　分散存债策略

分散存债策略，可以理解为可转债“摊大饼”策略，是指投资者可以分散买入多只价格较低的可转债，然后静待某只或某几只可转债价格上涨后止盈卖出，再买入新的低价可转债，不断轮动调仓。

使用分散存债策略，投资者需要考虑三个方面的事情，具体如下。

第一，尽可能使用多种可转债策略。在前文中，笔者总结梳理了9种可转债交易策略：可转债信用打新策略、可转债双低轮动策略、正股涨停套利策略、正股替代套利策略、折价转股套利策略、博弈下修转股价格策略、博弈回售策略、博弈强赎策略及可转债持有至到期策略。投资者可以根据自己的交易习惯与风险偏好，选择适合自己的交易策略。投资者可以根据这些策略筛选出性价比较高的可转债，然后调入可转债投资组合中。但是，要尽量避开高转债价格与高溢价率的可转债，同时，也要合理规避评级特别差的可转债与正股。

第二，尽可能配置多只可转债。可转债的配置数量是一个比较个性化的事情，不同的投资者有不同的风险偏好与交易习惯，因此，大家可以根据自己的情况来决定可转债的配置数量。如果没有合适的可转债，投资者也可以保留现金，不一定非要硬凑可转债数量。

第三，每只可转债仓位占比尽量要低。当投资者使用分散存债策略时，要尽可能多地配置低价可转债，同时每个可转债的占比不要明显高于其他可转债。当出现正股暴涨引起可转债联动大幅上涨、发行公司向下修正转股价格、发行公司发布强赎公告、正股出现退市风险等情况时，投资者要对分散存债策略组合中的持仓进行调整，调出已经出现大涨的可转债，并不断更新调入新的可转债。

以上专业知识都是摘录书中的原话！

自己要努力学习的方向是：学会数据分析，学会看各种公告，及时发现有用信息。认真研究双低优质可转债，摊大饼分散投资，与时间做朋友，等待上涨。博弈下修，回售，强赎回这三个好机会，当然这需要不断学习，才能敏锐地把握时机，获取高收益。