近期总结和感悟[4]-20181111

这篇文章首发于公号《猫玛尼》

股市有风险，入市需谨慎

大家好，我是“猫玛尼”——我是一名对“钱”很感兴趣的程序员。

今天，爬了一座山。由于上山的路很陡，当走在下山路上的时候，两条腿就不由自主的开始抖动了……

再加上山上回来，走了不少路，运动量比较大了，需要好好休息调节一下。不过还是非常开心的，哈哈哈……

本周只有一笔操作，买入了0.1成的仁和药业，止损位是8%，目前回撤2%左右。这个仓位，即使大涨或者大跌，对我的持仓都不会有很大的影响，但是还是需要认真去对待。每一笔小钱，都是辛辛苦苦工作得来的回报。

只有谨慎对待每一次交易，严格执行交易计划的各个步骤，才能沉淀下经验和价值。交易体系才能慢慢的成熟和完善起来。

再来说，仁和。

公司10月30号发布三季度报告，2018年前三季度营业收入33.36亿元，同步增长增长22.88%，归母净利润3.93亿元，同比增长51.95%，扣非后归母净利润3.93亿元，同比增长56.07%。单看三季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润为10.72亿元、1.48亿元、1.48亿元，分别同比增长15.57%、53.10%、64.68%。第三季度业绩增速环比略有加快，这两年的大环境较差，他业绩还算不错，不过营业收入增长幅度有所减缓，这个需要注意。

最近在看《笑傲股市》这本书，提到基本每股收益和年度收益增长率。套到仁和上面看看：公司第三季度，基本每股收益0.1198，同比增长53.2%，基本符合梳理说的指标线。不过各年度的收益增长率就不太行了。

天风证券给出的研报指出三点，支持仁和的业绩持续快速增长：

1、自有产品占比提升，带动整体毛利率水平提升

研报：公司通过OEM 业务以及高效供应链体系打破自身发展瓶颈，相比较OEM产品，自有品牌的产品毛利高且安全性好。公司通过加大自主品牌的营销力度，提升了整体毛利率水平。2017 年药品整体毛利率为35.63%，同比提升3.14pp，2018 年上半年毛利率为43.17%，同比提升6.80pp。

我通过理杏仁网站查看到，毛利润从17年第二季度的35%左右，提升到现在的43%左右。确实如研报所说，毛利率在提升。

2、加大拓展营销渠道网络，重点打造黄金单品

研报：公司坚持“直供终端品牌化、销售渠道多元化”的终端和渠道发展大方向，在稳固终端市场的同时，深化连锁和医疗渠道、网络渠道的拓展，销售网络遍布全国30个省市，进一步巩固行业龙头地位。同时对销售品种进行结构优化，重点打造黄金单品与重点品种，自主品牌营销力度提高，资源利用率进一步提升

通过同花顺，查看到销售费用6.03亿元，比上期增加37.78%，变动原因是“本期销售人员工资、运杂费、宣传费加大”，同时应收账款大增118.93%，变动原因是“销售收入增加且销售模式加大连锁终端客户合作,授信增加”，从侧面也能说明公司不断重视销售网络的扩展。

3、加大研发投入，销售费用和管理费用同比增长明显

研报：前三季度公司研发支出0.24 亿元，同比增长48.07%，主因公司增加对新产品进行研发投入，已启动包括苯磺酸氨氯地平片、格列齐特缓释片等6 个化药仿制药一致性评价品种。前三季度公司销售费用为6.03 亿元，同比增长37.78%，主因公司销售人员工资、运杂费、宣传费加大所致。管理费用为2.14 亿元，同比增长27.08%，主因公司为扩大产品销售发生的销售咨询费服务费增加。前三季度应收账款6.44 亿元（+110.93%），主因销售收入增加且销售模式加大连锁终端客户合作，授信增加

制药企业的研发投入多少，能很大程度上影响公司今后的业绩。

总体来看，仁和业绩不错，16.65倍的动态市盈率，估值不算高。

一如既往，来看仁和的风险：

1、品牌产品的市场推广不及预期；

2、各领域产品竞争加剧；

3、期间费用率过高影响净利润水平

我在择股的时候，首先会看行业和商业模式，一个好的商业模式，一定是简单的，看得懂的，如果我看不懂，我不会贸然进入。再会看公司当季的业绩情况。

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【本周操作汇总】

买入：

仁和药业（0.1成）[-8%, ++]，理由已在文中。

目前，再次满仓。下周看情况，有机会的话做下高抛低吸练练手，不过还是以工作为主，不强行操作。

注：请大家独立思考，盈亏自负。