资产证券化魔鬼的一面 40

资产证券化是一个了不起的金融创新，它打通了直接融资平台和间接融资平台之间的壁垒，这是它天使的一面，可是作为一个工具，在魔鬼手中的时候，就会产生巨大的负面影响。

美国2007年的次贷危机就和资产证券化关系密切。我们国家在过去的几年房价飞涨，放贷量也很多，每年几乎是20%左右的增速，所以很多人也会担心我国会不会产生次贷危机。其实，次贷危机和证券化并不是因果关系，它真正的原因是资产证券化的基础资产质量太差以及对资产证券化的过度应用导致的。

基础资产质量太差——垃圾再包装也变不了金子

美国的次贷危机产生是因为当时的国家政策要求大幅度降低放贷标准，甚至零首付都可以买房。因而很多不具备偿还能力的家庭的个人也贷款买房，这些偿还能力很低的房地产抵押贷款就被称为“次级贷款”，简称“次贷”。到了2007年的时候，这些质量差风险又高的次级贷款已经占据了证券化市场的一半。而这些次级贷款一旦发生问题，铺天盖地的就会是大规模事件。

资产证券化层层包装——渗透金融系统

这些有毒的次级贷款经过证券化的层层包装之后，渗透到了整个金融体系。因为当时房地产抵押贷款的证券化非常成功，利润也很高，所以很多投行就把这些证券化产品再次证券化，从而加大杠杆率，甚至出现二次三次的再证券化，就像俄罗斯套娃，不断的套套套，但是里面最核心的其实是有毒的。

这些多次证券化的产品使得基础资产的质量也很难判断，甚至还有老牌的信用评级公司给出很高评级，还有保险机构为之提供保险，几乎所有的投行都参与了进来，已经扩散到整个金融体系。

之后风险爆发，美国利率上行，购房者借贷成本升高，最终导致这些人没有能力偿还贷款，于是这些次贷产品也像去掉了美颜、美图秀秀一样暴露除了有毒的本来面目，整个金融市场迅速的像多米诺骨牌一样坍塌了。

在这个过程中，雷曼兄弟破产了，美林证券被美国银行收购了，高盛和摩根士丹利被改组为银行控股公司。。。演变为全球性的金融灾难。

当我们反思的时候，我们会发现，在应用资产证券化的时候一定要遵循两个原则：

1.把控基础资产的质量。就是这个套娃的核心一定要是优质的。因为资产证券化只是对资产进行形状的切割和排列组合，重新分配风险，但是不会改变资产本身的品质和消灭风险；

2.过度的再证券化必须严格的加以控制和监管。证券化本身就是杠杆，二次证券和三次证券都会把杠杆太高和扩大，当产生风险的时候，风险也会被不断扩大。

中国会有次贷危机的问题吗？

我国会有次贷危机的问题，但是不是在房地产业。

1.中国房地产业基础资产品质很好。目前我国房贷首付30%-40%，整个房地产行业房价在不断上升，说明整个行业的趋势是很好的，买房的人将来还不起贷款的可能性很低，因而房地产抵押贷款的质量还是很好的；

2.我国资产证券化的规模特别小。现在99%的放贷都还在银行的资产负债表上，根本没有进入证券化市场；

3.我国对于再证券化的限制非常严格的，放贷的衍生品还没有发展起来。

因而从目前的情况来看，在房贷上面，中国发生房地产业次贷危机的风险是特别低的。

房贷资产证券化其实就是把银行躺在账上的未来的现金流在当下变现，也就是说，整个金融业都在追求的就是现金流。拥有一个获取利润的方法——一门好生意，再拥有一个稳定的现金流，再加上一个好的经营方式——高翻桌率，就能够把一个项目给做活做大。突然想起小说中的修仙人士需要收集天地灵气，于是要不断运行小周天，当小周天转起来的时候就能够把外界的天地灵气吸入体内从而改变自身提升功力。获取利润的方法——好武功，稳定的现金流——原本的小周天；好的而经营方式——自身条件和练功勤快度，这三个叠加，就能够快快提升功力，早日飞升。